Пора ли списывать со счетов Татнефть? Татнефть выпустила ре | ИнвестТема | Литвинов Владимир
Пора ли списывать со счетов Татнефть?
Татнефть выпустила результаты по МСФО за первый квартал, которые за счет низкой базы прошлого года показывают хороший прирост показателей г/г, но так ли все хорошо? Выручка от небанковской деятельности выросла на 30% г/г до 257 млрд, EBITDA на 75% до 65,8 млрд, а чистая прибыль на 72,6% до 43,6 млрд.
Примечательно, что прибыль выросла несмотря на увеличение налоговой нагрузки, которая выросла на 43% до 96 млрд (+12 млрд от налога на прибыль). Налоги увеличились из-за отмены льгот на месторождениях со сверхвязкой нефтью и с высокой выработанность. Однако, если сравнивать с первым кварталом 2019 года, то чистая прибыль упала 27%, а выручка выросла на 13%, следовательно, чистая маржинальность из-за отмены льгот все же упала с 26% до 17%.
В конце апреля котировки компании стремительно упали, причиной тому стало решение совета директоров по дивидендным выплатам. Так как Татнефть относилась к одной из самых популярных бумаг у дивидендных инвесторов, то количество расстроенных результатами СД было крайне высоко, с чем и связана такая бурная реакция.
Если оценивать компанию по прибыли, то на возвращении объемов добычи, высоких ценах на нефть и относительно высокого курса доллара, можно рассчитывать на прибыль в районе 180 млрд руб. Для капитализации 1,2 трлн, это дает мультипликатор P/E = 6,6. Поэтому нельзя сказать, что Татнефть сейчас оценена дорого, но и не так дешево, чтобы брать невзирая на проблемы.
Репутация дивидендного тикера подпорчена поэтому даже с расчетом на дивиденды в 2021 году, текущая доходность в 6,5% не выглядит так, чтобы захотелось втарить на всю котлету.
Если говорить про рост цены акций, то на дистанции 3 года, видится, что свои докризисные значения Татнефть перепишет, вся загвоздка в том, что другие нефтяники могут показывать динамику куда лучше. Однако технически, конечно, котировки акций очень сильно отстают от отрасли, поэтому если участвовать в покупках, то только со спекулятивными целями.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader
