ГК Элемент - зарождение нашей Nvidia? Чуть ранее я писал о пл | Залим Сохов - ON FLEEK investing
ГК Элемент - зарождение нашей Nvidia?
Чуть ранее я писал о планируемом IPO ГК Элемент (наиболее известное предприятие в составе - "Микрон" г. Зеленоград). Поскольку вышел отчет по МСФО за 2023 год, решил сравнить по мультипликаторам с Топ-5 компаний в отрасли (на картинке).
Крайне важен контекст - по словам Президента ГК "Элемент" И. Иванцова:
"5 лет назад ГК «Элемент» объединила ведущие предприятия микроэлектронной отрасли страны в единый вертикально-интегрированный холдинг полного цикла...Необходимость достижения технологического суверенитета страны вместе с увеличением числа отраслей-потребителей микроэлектроники российского производства создают мощный потенциал для продолжения роста бизнеса...".
Т.е. это не очередной поставщик софта, а именно представитель отрасли микроэлектроники (доля на рынке >50%), аналогов которых в России нет. Поэтому сравнивать надо с другими производителями полупроводниковой продукции.
Ранее в СМИ фигурировала оценка 100-150 млрд руб, поэтому для расчета мультипликаторов взял среднее значение в 125 млрд руб. Даже при такой оценке по P/E и EV/EBITDA компания выходит относительно дешевой. 100% средств привлекаемых в рамках IPO пойдет на развитие бизнеса, что может существенно ускорить развитие компании уже в этом году. Кроме роста внутреннего рынка есть серьезный экспортный потенциал - по данным kept, рынок микроэлектроники торговых партнеров РФ составляет ~40% от мирового рынка (в 2023 составлял $215 млрд, а к 2030 удвоится). При этом рынки дружественных стран характеризуются высокой зависимостью от импорта и, зачастую, отсутствием собственной технологической экспертизы.
Факторы успеха:
- Господдержка (льготное финансирование);
- АФК Система - мажоритарный акционер. Они то умеют ставить менеджеров на правильные позиции и получать эффективность (МТС, Ozon, Детский мир...);
Резюмируя, теоретически это будущий, как говорил П. Линч, "десятикратник" (т.е. акция может вырасти в 10 раз), бумага рано или поздно окажется в каждом инвестиционном портфеле, т.к. это не еще один банк или разработчик софта, а уникальная компания из одного из самых высокотехнологичных и быстрорастущих отраслей - микроэлектроники.
