Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России? Сохранения | Мои Инвестиции

Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?

Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00%, ужесточения риторики и пересмотра прогноза по средней ключевой ставке наверх:

— до 15-16,5% на 2024 год с февральских 13,5-15,5%,

— до 9-11% на 2025 год с прошлых 8-10%.

Почему не повысить ключевую ставку сейчас?

Data-dependent ограничение, созданное текущими темпами инфляции, не позволяет повышать ставку, пока они близки к целевым уровням — как в марте.

Что в forward-looking мышлении?

Динамика экономической активности в начале года такова, что ЦБ придется пересмотреть свой прогноз по росту ВВП в 2024 году с 1-2% до 3-3,5%*

Чтобы в 2026 году перейти к долгосрочно нейтральной денежно-кредитной политике (снизить ключевую ставку до 6-7% при устойчивом достижении инфляцией 4%), необходимо, чтобы разрыв выпуска закрылся в 2026 году, что возможно только при слабоотрицательной динамике выпуска в 2025-м.

Кредитование в марте ускорилось фронтально, а прирост портфеля превысил среднемесячное изменение 2023 года.

Текущие темпы инфляции в марте были близки к целевым благодаря околонулевому росту в продовольствии, тогда как в нерегулируемых услугах они были выше 10% SAAR**.

Замедление текущей инфляции нельзя считать устойчивым.

Рынок труда продолжил ужесточаться по многим метрикам

Все вышеизложенное подразумевает, что как минимум опция повышения ключевой ставки должна быть на столе.

Как правильно показать, что опция повышения ключевой ставки не иллюзия, а возможный сценарий?

Верхняя граница прогнозного диапазона ключевой ставки на остаток года должна быть выше 16%.

Прогнозный диапазон по средней ключевой ставке должен быть существенно пересмотрен наверх — до 15-16,5% на 2024-й и до 9-11% на 2025 год.

* Например, свежий прогноз Минфина по росту ВВП в 2024 году составляет 3,6%

** С поправкой на сезонность и в пересчете на год

#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит