Торговая идея на покупку акций Полюса По нашим оценкам, при текущих ценах на золото дивидендная доходность Полюса за следующие 12 месяцев может составить 7,4% (финальные дивиденды за 2021 г. и дивиденды за 2022 г.). Считаем, что дополнительную поддержку акциям может оказать среднесрочный рост цен на золото из-за высокой себестоимости маржинальных производителей золота.
Почему цена акции может вырасти Публикация отчетности. Компания опубликует МСФО за 1П 2022 г. 21 сентября – ожидаем сильные результаты продаж (по нашим оценкам, дисконт цены реализации не превышает 4%), но FCF~0 из-за разового роста оборотного капитала (однако дивиденды платятся из EBITDA).
Дивиденды. 30 сентября Полюс проведет ГОСА за 2021 г., где мы ожидаем одобрение финальных дивидендов за 2021 г. Ожидаем, что перед ГОСА совет директоров озвучит рекомендацию по дивидендам (2,9% доходность). По нашим оценкам, при текущих ценах на золото дивдоходность за 2022 г. может составить 4,5%, что в ~2x раза выше дивдоходности глобальных золотодобытчиков.
Цена на золото. Считаем, что среднесрочно цену на золото поддержит себестоимость маржинальных производителей (AISC), которая уже достигла $1900/тройскую унцию в 1П 22 г., что выше текущего уровня цен на ~9%. Ожидаем, что дальнейшая инфляция издержек предельных производителей может поддержать рост цены золота до $2200 в 2023 г. Инфляция в издержках предельных производителей выгодна для низкомаржинальных производителей (в том числе для Полюса – ожидаем $809 AISC в 2022 г.): она поддерживает цену золота, в то время как издержки таких производителей растут медленнее, что увеличивает их прибыльность.
Оценка по мультипликаторам. По нашим оценкам, при текущих ценах на золото Полюс торгуется по 6,9x EV/EBITDA 12M, что на 13% ниже среднего значения за 3 года. В случае роста цен на золото до $2200 значение мультипликатора спот EV/EBITDA 12M снизится до 4,6x.
#ЕстьИдея $PLZL
