Что произошло с поставками российской стали в июле? По данным Metal Expert, поставки стали в июле полностью восстановились после 24% падения в июне и 11% в мае, показав рост на 2% г/г. При этом поставки проката на внутренний рынок выросли на 12% г/г, экспорт полуфабрикатов вырос на 28% г/г, а экспорт проката сократился на 46% г/г.
Наибольший рост показали Северсталь (+21% г/г) и НЛМК (+17% г/г), что отчасти объясняется низкой базой июля 2021 г. и связано с ростом поставок полуфабрикатов на экспорт (в х3.5 раза у $CHMF и +46% г/г у $NLMK).
Продажи ММК и Евраза остались под давлением в июле (-26% и -7% г/г, соответственно), но выросли по сравнению с июнем (-35% и -17% г/г, соответсвенно).
Считаем, что рост г/г продаж в июле, скорее всего, был единовременный и обуславливался восполнением запасов на фоне падения цен, что позитивно для сталеваров. Однако по нашему мнению, «дно» рынка уже было пройдено в июне, и дальше показатели продаж будут лучше по сравнению с июнем.
По нашим оценкам, при текущих ценах на сталь по мультипликатору EV/EBITDA $MAGN торгуется ниже остальных - 2х против 4x у $CHMF и 6x у $NLMK. Доходность по FCF за следующие 12 месяцев при спотовых ценах у $NLMK и $CHMF может быть на уровне 15-20%, а у ММК - выше 40%.
Мы считаем, что санкционные риски уже отражены в цене $MAGN и $CHMF, которые включены в SDN лист; при этом сравнительно большая доля внутренних поставок, чем у $NLMK, поддерживает более высокую маржинальность при текущих ценах. Поэтому мы продолжаем считать, что сейчас интересно выглядит покупка $MAGN/$CHMF при одновременном шорте $NLMK.
#НаОстрие $NLMK $CHMF $MAGN $EVR
