Дата публикации текста: 2022/05/14 Intercontinental Exchan | Надо было брать⚙️ Разборы
Дата публикации текста: 2022/05/14
Intercontinental Exchange (ICE) - обзор оператора мировых бирж
Капитализация: $ 56 b
Выручка TTM: $ 7,24 b
EBITDA ТТМ: $ 4,43 b
Прибыль TTM: $ 4,06 b
Net debt/EBITDA: 2,7
fwd P/E 2022: 18
P/B: 2,36
fwd дивиденд 2022: 1,6%
Intercontinental Exchange, Inc. - оператор мировых фьючерсных бирж, внебиржевых рынков, клиринговых домов и пост-торговых услуг.
Разделы выручки в 1Q и динамика г/г:
Биржи: $ 1,64 млрд (+2,3%)
Фиксированный доход и услуги по предоставлению данных: $ 0,5 млрд (+8,7%)
Технологические решения для ипотечных кредитов: $ 0,3 млрд (-13,5%)
Основной бизнес компании, связанный с процентными доходами за транзакции на бирже достаточно устойчивый и сбалансированный. Большую часть прибыли в этом сегменте компания получает от комиссии с торговли фьючерсами, деривативами и опционами на энергоносители, сельскохозяйственные продукты и металлы. Средний объём сделок с такими инструментами за 1 квартал 2022г. вырос на 9% и пока на этом рынке сохраняется значительная волатильность, компания будет получать дополнительный доход.
Для диверсификации доходов ICE активно развивает новые направления бизнеса. Сейчас менеджмент компании сфокусирован на построении нового сегмента информационных услуг для ипотечного кредитования. Для этого в 2020г. была приобретена компания Ellie Mae, которая является фактической дуополией (вместе с BKI). Эта покупка хоть и была дороже предыдущий приобретений (по оценочным показателям), но благодаря этому ICE получилось создать доминирующего игрока на своем нишевом рынке.
Теперь в 2022г. менеджмент объявил о покупки Black Knight (BKI), что помогло бы практически полностью консолидировать этот сегмент.
ICE платит стабильно платит и увеличивает дивиденды (1,6% за 2022г). В 1 квартале 2022г. дивиденды были увеличены на 15% до 0,38$ за акцию. Помимо этого компания проводит программу байбек, однако в настоящий момент она находится на паузе в связи с крупным приобретением.
Сделка о покупке BKI обойдется в 13,1 млрд $. Сейчас на балансе доступно 2,5 млрд $, а значит оставшиеся 10,5 млрд $. Из этой суммы 2,1 млрд планируется получить за счет выпуска акций (+4% к общему количеству акций в обращении) и наращиванию долга на сумму 8,4 млрд $. Занимать эти деньги придется на фоне роста ставок, что означает рост процентных расходов по долгам в 2022 и 2023гг. Однако кредитный рейтинг A- от S&P позволил компании выпустить долг по относительно низкой ставке (3,65% - 5,2%).
Целевой показатель Net debt/EBITDA у компании равен 3. После финансирования сделки BKI этот показатель составит около 4,1. В 2022 и 2023гг. большая часть свободного денежного потока будет направлена на снижение левериджа, что означает меньше средств доступных для проведения байбек (уже сейчас поставлен на паузу).
Ужесточение денежной политики в США, негативно влияет на сегмент технологических решений для ипотечного кредитования так как рост процентных ставок по ипотекам снижает спрос на такие займы. Это может привести к отклонению от обозначенной руководством компании траектории роста этого сегмента на уровне 8-10% г/г.
В настоящее время компания торгуется ниже своих исторических оценок (форвардный P/E 17,5 против исторических 23,7) и ниже относительно мультипликаторов для отрасли. Тем не менее, в прогнозе следует учитывать эффект от выпуска новых акций (+4%) и роста затрат на обслуживание кредитов (около 8%).
Вывод:
ICE в настоящее время испытывает повышенную неопределенность из-за крупной покупки в секторе, который идет на спад на фоне роста процентных ставок. С другой стороны, бизнес компании не сокращается под влиянием высокой инфляции и наоборот зарабатывает дополнительный доход, так как на рынках наблюдается рост волатильности и популяризация товарных инструментов.
В среднесрочной перспективе, после закрыт...окончание текста по ссылке->
Источник: t.me/taurenin/693
