Новабев (Белуга)
Компания оценивается рынком на 88 млрд руб., при этом способна генерировать около 10 млрд руб., что выглядит привлекательно, так как Новабев остается компанией роста, количество магазинов ВинЛаб растет на 22% в год, что выглядит очень привлекательно, выручка за последние 3 года с учетом прогноза на 2023 год также росла на 22% в основном за счет горизонтального расширения бизнеса, хотя за последний год объем продаж вырос на 35%, трафик - на 21%. Без учета органического роста сопоставимые продажи увеличились на 11,9%, трафик - на 3,5%, средний чек на 8,1%.
Вместе с этим, компания заплатила очень высокие дивиденды в 2022 и 2023 году, которые значительно превысили ориентир дивидендной политики. Чтобы компания продолжила поддерживать темпы роста бизнеса, ей придется отказаться от таких существенных разовых выплат, поэтому я в прогноз не закладываю дивиденды выше 50% от чистой прибыли или 6-7% в ближайшие 2 года, против ожидаемых рынком дивидендов 12,5% годовых в следующие 2 года.
На мой взгляд, компания очень привлекательная в долгосрок, но на данный момент из-за высоких ставок доходности на рынке долга, компания может годы консолидироваться у отметки 5500-6000 руб. за акцию до улучшения макроэкономической ситуации. При этом, если мои ожидания по дивидендам верны, то чтобы оправдать идею покупки акций вместо облигаций, акции Новабев должны стоить через 2 года более 6600 руб. после выплат дивидендов, так как облигации этой же компании сейчас приносят около 14,5% годовых.
