​​Фундаментальный анализ: свободный денежный поток #Фундамент | ONE MILLION

​​Фундаментальный анализ: свободный денежный поток
#ФундаментальныйАнализ

Здравствуйте, читатели
Сегодня продолжим нашу рубрику про фундаментальный анализ и разберём свободный денежный поток и мультипликатор P/FCF

Что такое свободный денежный поток
FCF = чистые денежные средства от операционной деятельности-капитальные затраты

Можно рассчитать самому, взять из отчётности по МСФО в файле движение денежных средств или на дополнительных ресурсах, о которых я тоже писал. Например, investing.com или smartlab.

Чаще всего этот показатель используют для расчёта выплат дивидендов. Это более выгодная политика для самого ПАО и его акционеров. По сути, свободный денежный поток - это те деньги, которые можно выплатить без ущерба для бизнеса. Все вы уже знаете по прошлым постам из этой серии или из других материалов про коэффициент P/E. Когда про него пишут, для простоты объяснения используют выражение:«Этот коэффициент показывает,через сколько лет окупятся вложенные средства, если компания будет направлять 100% прибыли на дивиденды».
Но проблема в том, что ни одна хорошая компания не направляет 100% чистой прибыли на дивиденды. Дивидендная политика у компаний на рынке разная, и некоторые используют величину FCF. И если компания направляет 100% FCF на дивиденды, то коэффициент P/FCF точнее покажет, через сколько лет вы окупите свои вложения.

Пример
Например, ЛУКОЙЛ. Согласно дивидендной политики этой компании на дивиденды направляются 100% средств от скорректированного FCF. Скорректированный FCF - это когда FCF ещё уменьшается на величину расходов на обратный выкуп акций, на оплату аренды и уплаченных процентов. Скорректированный денежный поток ЛУКОЙЛ’а по итогам 2019 года составил 375 млрд ₽, акций в обращении - 692 млн акций. Скорректированный FCF на акцию - 542₽. Именно такую сумму на акцию должен получить акционер, согласно дивидендной политике. 192₽ уже было выплачено. Коэффициент P/скорректированный FCF=4900/542=9,04. P/E = 5,13.

ВАЖНО
ЛУКОЙЛ - это пример из реальной жизни. Такой подход характерен не для всех компаний, потому что дивидендная политика у всех своя. Кто-то направляет 50% от скорректированного FCF, кто-то - 10% от чистой прибыли.
Также важно то, что скорректированный FCF может меняться, поэтому расчёт показывает лишь примерное ориентировочное число. Скорее всего, результаты ЛУКОЙЛ не будут такими же отличными в 2020 году, ведь цена на нефть упала, из-за этого FCF может уменьшиться.

Вывод
Если вы руководствуетесь абсолютно неправильной формулировкой, которую я приводил в начале, то будете думать, что ваши вложения окупятся через ~5 лет. Но если вы правильно изучили дивидендную политику компании и отчет о движении денежных средств, то понимаете, что ваши вложения окупятся за ~9 лет. 5 и 9 лет - это большая разница.