Лесков

2022-10-01 16:15:42 ​​​​Три дня назад банк Англии опять начал скупать облигации. Причина? Поломался рынок английских долгосрочных государственных облигаций.

Это произошло из-за того, что правительство Великобритании объявило фискальный стимул (снижении налогов + энергетические субсидии). То есть англичане опять начали стимулировать экономику. И это при инфляции в стране 10%+.

На этом фоне опять начали расти рынки. В чем логика?

Банк Англии, по сути, создал прецедент. Если в США или Европе что-то поломается на рынках, то центральные банки, скорее всего, так же прикроют ужесточение монетарной политики и начнут стимулировать экономику.

Сейчас мы живем в интересное время. Фондовый рынок в основном растет за счет количественного смягчения (QE), а не роста экономики.

И на десерт. На этом фоне курс фунта упал до минимума за последние 37 лет. Ниже – график GBP/USD с 2018 года.

Так что, если кто-то планировал шопинг, то welcome to London. Открыть/Комментировать

2022-09-26 11:12:00 ​​Тем временем, согласно FactSet 240 компании из списка S&P 500 (т.е. половина) упомянули термин #рецессия в своих финансовых отчетах за 2 квартал 2022. Это в 2 раза выше, чем в предыдущем квартале.

Это так же является рекордом с 2010 года, когда FactSet начал собирать эти данные.

Предыдущий рекорд был в 1 квартале 2020 и составил 212 компаний. Это был старт пандемии. Открыть/Комментировать

2022-09-22 17:36:12 ​​Вчера ФРС в третий раз в этом году повысила ставку на 0.75% до 3.00 - 3.25%. В марте 2022 она была всего лишь 0.25%.

Новый прогноз по ставке:

Конец 2022: 4.4%
Конец 2023: 4.6%
Конец 2024: 3.9%

То есть снижение ставки планируется только к концу 2024.

Буквально в июне ждали повышение максимуму до 3.8%. А сейчас – 4.6%. Это достаточно серьезное ужесточение.

Соответственно, обслуживание долга становится все более актуальной проблемой для экономики США. Напоминаю, что гос. долг/ВВП в США составляет 123% (декабрь 2021) и продолжает расти. Открыть/Комментировать

2022-09-19 15:00:02 ​​Сложившийся консенсус из предыдущего поста основан на двух основных факторах.

1. ФРС испугается падения экономики и перестанет повышать ставки. Поэтому сейчас аналитики считают, что ФРС опять начнет понижать ставки к концу 2023.

2. Принятие желательного за действительное. То есть вера в то, что инфляция будет падать.

Текущее резкое падение роста денежного агрегата М2, снижение цен на пиломатериалы, боковик цен на золото, падение доходности облигаций, высокий курс доллара и т. д. как раз подтверждают этот взгляд на рынках.

Тем не менее я считаю, что ситуация поменяется. Например, на прошлой неделе вышли данные по инфляции в США. Они оказались хуже ожиданий. В августе инфляция составила 8.3% (в годовом выражении) при прогнозе в 8.1%.

Из интересного, в августе базовая инфляция (не учитывает цены на еду и топливо) выросла до 6.3% по сравнению с 5.9% в июле.

График ниже - месячная инфляция в США (в годовом выражении). Открыть/Комментировать

2022-09-11 16:00:53 Как вы могли заметить, постов на канале стало меньше. Причина этому проста. Я стараюсь давать какую-никакую аналитику, а не освещать все происходящее в режиме реального времени.

Соответственно посты и дальше будут ненормированными. В первую очередь это будет завесить от того, интересно ли освещать текущие события. Открыть/Комментировать

2022-09-11 15:59:29 Как сейчас люди смотрят на рынок?

Текущий консенсус заключается в том, что уровень инфляции достиг пика и скоро ФРС прекратит ужесточать ДКП (повышать ставку и отменит количественное ужесточение). Будет (или уже есть) небольшая рецессия. Дно фондового рынка уже достигнуто. Доходности по облигациям дальше расти не будут. Затем наступит новый рост рынков. Такую картину мира вам обрисуют на каком-нибудь CNBC.

Я считаю, что инфляция сейчас структурная и она с нами надолго. Поэтому сомневаюсь, что все будет так как описано выше. Открыть/Комментировать

2022-08-18 04:23:53 Доброе стагфляционное утро в Великобритании.

Инфляция достигла рекордного за 40 лет уровня в 10.1%.

И это не самое удивительное. По прогнозам аналитиков инфляция ускорится до 13%. Открыть/Комментировать

2022-08-02 13:00:36 В дополнение к предыдущему посту.

Десятилетиями США выстраивали экономическую модель, которая основана на кредитной экспансии. То есть на росте долга/ВВП. Это работает только в том случае, если процентные ставки структурно снижаются.

C 1970x уровень долга в США постоянно увеличивался по отношению к экономической активности. Это компенсировалось снижением процентных ставок. Таким образом, расходы на выплаты процентов не увеличивались относительно ВВП.

Когда процентная ставка в стране достигла 0%, то начали расти расходы на выплату процентов. В этом основная проблема данной системы.

Процентную ставку нельзя опустить дальше (тут я не беру отрицательные ставки). При этом долг продолжает увеличиваться. Соответственно выплаты по процентам тоже растут.

На самом деле, я не вижу выхода из этой ситуации, кроме затяжного инфляционного периода, который может стереть долг. Затем может наступить нормализация.

Но не стоит забывать, что затяжной инфляционный период как минимум «сотрет» держателей кэша и облигаций. Также, скорее всего, возникнет множество политических проблем. Открыть/Комментировать

2022-07-31 16:21:52 1970 vs. Сегодня

Сейчас многие сравнивают текущую экономическую ситуацию в США с 1970-ми. Это было последнее время высокой инфляции. Но я считаю это сравнение некорректным. Ниже – небольшая статистика.

1970:
• Гос. долг/ВВП составлял ~36%

• ФРС поднял процентные ставки до 19% в 1981

• Рост процентных ставок на 300 б.п. = рост расходов на выплату процентов составляет 1% от ВВП


Сейчас:
• Гос. долг/ВВП составляет 123% (декабрь 2021) и растет дальше

• Процентная ставка составляет 2.5%

• Рост процентных ставок на 300 б.п. = расходы на выплаты по процентам увеличатся на 3% от ВВП.


Текущая ситуация отличается от эпохи Волкера 1970-х годов тем, что сейчас в США очень высокий долг/ВВП.

США физически не могут поднять ставки хотя бы до уровня текущей инфляции (9%). В таком случае обслуживание долга станет не подъемным.

Соответственно не осталось никакой свободы действий.

Такая же динамика присутствует в европейских странах. Открыть/Комментировать

2022-07-30 00:01:27 Открыть/Комментировать