Как главный бенефициар ковида вернулся туда, откуда начал. Раз | LEON Family Office

Как главный бенефициар ковида вернулся туда, откуда начал. Разбираем кейс Zoom Video (ZM US)

Акции сервиса для видеоконференций Zoom сегодня вернулись на уровень, на котором они были до пандемии. C максимумов конца прошлого года акции потеряли 85% стоимости.

При этом, выручка компании за последние 12 месяцев в шесть раз больше допандемийного уровня, а прибыль в ~$1 млрд просто не с чем сравнивать – до ковида Zoom был убыточным. Мы решили разобраться, что происходило с компаний в последнее время.

Снижение оценки и конкуренция

На пике Zoom оценивали в 200 годовых выручек, а сейчас всего в семь. Снижение оценки произошло как следствие того, что рост выручки замедлился, плюс у инвесторов стало меньше желания рисковать. Когда ставки денежного рынка находились возле нулевой отметки, перспективы практически любого IT-проекта казались шикарными – ведь рост фондировался “бесплатными” деньгами. Сейчас, когда стоимость денег пришла в норму, снизилась и рыночная оценка таких компаний.

Также активно развиваются конкуренты – Microsoft Teams, Google Meet и Cisco Webex. Мы пользовались всеми и считаем, что Zoom все еще удобнее и проще использовать.

Новые точки роста

Менеджмент Zoom не сидит на месте. Видя, что использование Zoom частными лицами падает, а коэффициент оттока клиентов (churn rate) растет, компания активно начала развивать корпоративные продукты – онлайн-конференции, колл-центры и VoIP-телефонию.

Мы видим результат. Выручка от корпоративных клиентов уже составляет 54% от общей (год назад было 46%), а количество крупных клиентов (>$100 тыс выручки в год) превысило 3,100 (год назад было 2,200).

Мнение LEON

Мы считаем, что Zoom под руководством своего основателя Эрика Юаня движется в правильном направлении, и инвесторам стоит поставить компанию на вотчлист. Прямо сейчас покупать не стоит – сначала нужно дождаться стабилизации выручки и ускорения ее роста.

На наш взгляд есть несколько факторов, усиливающих кейс Zoom

– Огромная денежная позиция. У Zoom есть средства на рост, ведь компания держит на балансе $5.5 млрд или 20% рыночной капитализации.

– Потенциал поглощения более крупным игроком. После схлопывания капитализации с $160 млрд до $25 млрд, шансы на тейковер значительно выросли, например со стороны Cisco или CRM.

– Недорогая оценка. Zoom торгуется дешевле других IT-компаний по свободному денежному потоку (любимой метрике value-инвесторов). Мультипликатор Price / Free Cash Flow у Zoom равен 18, что на 30% ниже среднего для американских технологических компаний (28).

#ZM