Текущее состояние рынка. Что имеем Самое важное: практичес | LEON Family Office
Текущее состояние рынка. Что имеем
Самое важное: практически завершился сезон квартальной отчетности американских компаний. Мы оцениваем результаты нейтрально, но с рядом проблем.
Формально большинство компаний дали результаты лучше ожиданий. Оценки аналитиков по прибыли на 2022 год остаются на максимумах.
При этом мало кто смог поднять прогнозы на остаток года. Получается, что компании на фоне оптимизма аналитиков видят реальные риски для своего бизнеса в будущем.
Отдельно отметим первые признаки замедления спроса на товары, который держался высоким весь 2021 год. Некоторые компании на самом деле отметили снижение спроса. Особенно это видно в секторе товаров длительного потребления (consumer discretionary) — он показал худшие результаты с начала 2022 года. А в него входят такие гиганты, как Amazon, General Motors, eBay. Это неприятный звоночек, потому что экономика США в первую очередь завязана на росте потребления.
Если оценки по прибыли не упали, то почему падает рынок?
Потому что снизился мультипликатор P/E. Если в начале 2022 года он равнялся 21.5, то сейчас — уже 17. Эту оценку рынка уже можно назвать недорогой (средний за пять лет P/E равен 18).
Снижение мультипликатора объясняется рисками более жесткой политикой ФРС США. Общая логика: чем выше ставки ФРС, тем дешевле должен оцениваться рынок.
С точки зрения ФРС текущая ситуация кардинально отличается от того, к чему привыкли инвесторы на последние 15 лет. А именно: теперь понятие Fed Put неактуально. Fed Put означает, что ФРС становится мягкой и поддерживающей при любой существенной просадке рынка акций.
В этот раз ФРС действительно имеет в приоритете борьбу с инфляцией. Поэтому текущего падения индекса S&P 500 на 17% с максимумов недостаточно для того, что задобрить ФРС. Ждать поддержку от Центробанка пока бессмысленно.
Что в итоге?
Рынок акций США на текущих уровнях выглядит перепроданным, появляется разумное желание использовать этот момент для докупки. При этом фундаментальная картина остается слабой (жесткий ФРС, риски рецессии). Поэтому использовать текущую просадку для докупок стоит только в спекулятивных целях с жестким контролем рисков (быстро купил — быстро продал). Мы не считаем текущую ситуацию подходящей для аккумулирования позиций на долгосрок.
