Промежуточная победа США. Или как уравновесить потребности раб | KROSHNYI_expertchannel💬🔝

Промежуточная победа США.
Или как уравновесить потребности работников, компаний и экономики.
 
Итак. Ассоциация американских железных дорог (AAR) заявляла, что остановка 7000 грузовых поездов дальнего следования может привести к сокращению экономики более чем на $2B в день. Поэтому вчерашняя сделка с железнодорожниками по предотвращению забастовки позволила выдохнуть всем. 
Включая Уолл-стрит. Достигнуто предварительное соглашение, позволяющее избежать запланированной на сегодня акции «остановить ключевую ветвь экономики США». Пока Белому дому удалось избежать коллапса в работе транспорта, который затормозит логистику и окажет сверхдавление на цены при инфляции вблизи 40-летних максимумов (анализировал тут https://t.me/KROSHNYI_expertchannel/1146). А теперь по порядку. Глубоко копая.
 
О математике оценочной стоимости забастовки - откуда убытки $2B в день.
В 1992 Федеральное управление железных дорог (FRA) использовало эконометрическую модель и пришла к выводу, что 2х-недельная остановка ж/д приведет к увольнению 570K человек в обслуживающих отраслях и повлечет потерю $14B ($1B в день). Сегодня затраты на остановку будут гораздо выше. По причинам:
с 1992 значительная инфляция ► дефлятор ВВП в постоянных $$$ +76% с 1992 по 2021 год
цепочки поставок очень оптимизированы ("точно в срок") ► оставляет мало избыточных мощностей или пространства для маневра (подтвердили последние 18 мес. перебоев)
экономика США мощнее интегрирована в мировые рынки, чем в начале 1990-х ► повышает рентабельность перевозок на большие расстояния в порты и внутренние регионы
пострадавшие отрасли - огромная часть экономики. Лишь часть: металлургическая ► свыше $520B; химическая ► $517B; прямые и косвенные рабочие места, поддерживаемые автопромом ► $650B; горнодобывающая ► $200B.

О самом соглашении 
Участники ► три профсоюза (~60K чел)
Договоренности ► предварительные
Детали ► не уточняются
Новые контракты ► повышение зарплаты на 24% с 2020 по 2024 год, включая немедленную выплату ~$11K после ратификации профсоюзами
Ратификация приведет к немедленным выплатам со стороны ж/д (по данным Cowen расходы ж/д на оплату труда +~4%). Но надо учесть, что ж/д - регулируемые монополии, т.е. публичные условия рекомендаций должны позволить переложить часть расходов на клиентов
Нет информации относительно изменений в политику занятости и внеплановых выходных в случае болезни работников/членов их семей ► а это один из основных споров.

О бенефициарах рынка
Крупные грузовые сети, т.н. железные дороги класса I ► Union Pacific #UNP, CSX #CSX, подразделение BNSF Berkshire Hathaway #BRK.B, Canadian Pacific Railway #CP, Canadian National Railway #CNI, Norfolk Southern #NSC.
В течение последних пяти лет эти акции заметно опережали S&P500, но с начала 2022 идут разносторонне к индексу (сказалось замедление объемов перевозок + отток работников и слабый прием на работу) ►#UNP – 13.5%; #CSX – 17%; #CP +7.3%; #CNI -2%; #NSC -20%.
Сейчас ж/д акции торгуются на более высоком уровне в экономике грузоперевозок ► общий forward P/E плотно сгруппирован ~15-17. Для сравнения, акции грузоперевозок/логистики c более широким разбросом forward P/E, около 10.
Акции грузовых ж/д и так были фаворитами по мере того, как отрасль улучшала деятельность/прибыль, но мешали сектору проблемы с трудовыми ресурсами. Если профсоюзы проголосуют за новый контракт с более высокой оплатой труда и адаптивными правилами работы, эмитенты станут еще более интересными. Рейтингов "buy" появится больше. 

Резюме
Кажется, что еще одним поводом для беспокойства в связи с устранением проблем в цепочках поставок, стало меньше. Но остаются важнейшие: война в Украине и Китай с «zero covid». И пока эти две мировые проблемы не решены, цепочки поставок останутся перегруженными, как и скачки цен на товары и энергию по мере перехода северного полушария от летнего к зимнему сезону. Следим за динамикой событий.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика