Coupang (NYSE: CPNG) - корейский e-commerce, недавно совершивш | Между Кейнсом и Баффетом
Coupang (NYSE: CPNG) - корейский e-commerce, недавно совершивший IPO, набирает обороты после получения бычьего рыйтинга от Goldman Sachs
GS устанавил целевую цену в $62, на фоне чего акции Coupang подросли сегодня на 1,88% до $ 48,18 еще на премаркете. Аргументирует “покупку” GS это особенностью модели для корейского рынка. Дословно из отчетов: “общенациональная внутренняя логистическая сеть и сеть доставки в Корее, которую мы рассматриваем как один из наиболее уникальных мировых рынков электронной коммерции с его высокой степенью проникновения и фрагментацией»
С одной стороны, до IPO всюду было много обсуждений и разборов компании ввиду повышенного интереса как к азиатским e-commerce, так и к акциям роста. Компания Coupang, основанная в 2010 году, очень разумно использовала доходы, полученные от своих спонсоров, таких как Softbank, и с нуля создала одну из крупнейших компаний электронной коммерции в Южной Корее. Продажи Coupang выросли на 90,8% г/г в 2020 году. Для сравнения, продажи других компаний сектора увеличились на 36,9% г / г в 2020 году. При выходе на рынок была оценена в $60 млрд в первый день торгов, когда акции при открытии выросли на 40%.
С другой стороны, Coupang - это смесь из услуг Amazon, UPS и Doordash, но сравнивать компанию с мировыми лидерами электронной коммерции сложно так как есть существенные различия в бизнес-моделях. Одно из них - отсутствие различных услуг и сервисов, таких как AWS и всего комплекса облачных услуг, столь прибыльных в этом сегменте. Столь не диверсифицированные потоки доходов Coupang настораживают как для развития на корейском рынке так и показывают (пока) неспособность к будущей международной конкуренции.
Coupang, конечно же, оценивается как компания роста, но даже GS при всей положительной оценке к “покупке” не ссылается на глобальный рост, оценивая внутренний корейский рынок. В долгосрочном плане к угрозам для устойчивого роста следует добавить снижение темпов роста населения Южной Кореи и подумать над тем, насколько рост продаж в 2020 был особенным ввиду карантинов.
Дополнительный скептицизм к компаниям роста подпитывается ростом процентных ставок, сдерживающим рост цен таких акций. Ввиду чего есть мысли, что выгодно зайти в покупку можно будет, когда мультипликатор P/S ( Цена/продажи) будет в районе 4-5. В устойчивость Coupang в ЮК вера есть ( судя по исследованию его популярности там), но не по такой цене.
p.s. Да, Goldman Sachs на пару с JPMorgan на прошлой неделе IPO Deliveroo переоценил, так что компания в первый день открытия на 26% упала. Сидя в четырех стенах и в Excel, мы все можем связь с реальностью терять. Ущипните себя:)
