Продолжение На основе наших прогнозов динамики цен мировых | Инвестидеи | акции РФ
Продолжение
На основе наших прогнозов динамики цен мировых товарных рынков в 2022 – 2027 гг., среднегодовой, заложенный в наши оценки рост ставок фрахта составляет 10% г./г.
На фоне улучшения операционно – финансовых показателей группы и с учетом стратегического взаимодействия FESCO с правительственными структурами, в том числе, в рамках развития ПАО «Владивостокский морской торговый порт» (ВМТП), ожидаем снижения связанных с юридическим противостоянием акционеров компании. На данный момент оцениваем дисконт к стоимости компании, обусловленный указанными рисками в 10%.
Не ожидаем выплат компанией дивидендов в ближайшие три года. По данным председателя совета директоров FESCO Андрея Северилова, компания планирует масштабную программу модернизации, которая стала еще более актуальной после того, как FESCO стала партнером «Росатома» в проекте развития Северного морского пути в 2020 году.
Оценочный уровень CAPEX к выручке FESCO в рамках прогнозного периода 2022 – 2027 гг. составляет 14% против также 14% в 2008 – 2012 гг. и 8% в 2013 -2021 гг. В 2022 – 2023 гг. прогноз данного показателя составляет 21%.
Операционные показатели и прогнозы
По итогам I полугодия 2022 года перевалка контейнеров в ВМТП сократилась на 5% до 345,5 TEU (ДФЭ) из-за ухода крупных международных линейных операторов с российского рынка. В то же время, объемы интермодальных перевозок (последовательной перевозки грузов двумя или более видами транспорта) увеличены на 10% к 2021 году и составили 245 тыс. TEU за счет развития географии перевозок, увеличения контейнерного парка и фитинговых платформ. Объем международных морских перевозок увеличился на 10%, до 151,1 тысячи TEU. Каботажные перевозки выросли на 9%, до 42,1 тысячи TEU.
На перспективу 2022 года закладываем в оценки прирост интермодальных на 13% г./г., и каботажных— на 1%.
Финансовые показатели и прогнозы
Чистая прибыль группы FESCO в первом полугодии 2022 года выросла на 25% АППГ, до 14,465 млрд рублей. Выручка увеличилась на 75%, до 84,347 млрд руб.. Показатель EBITDA вырос более чем в 2 раза и составил 37,969 млрд руб.. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 9,6 п.п., до 45%. Чистый долг по состоянию на 30 июня 2022 года снизился до 9,259 млрд руб. с 22,942 млрд руб. на конец 2021 года, отношение чистого долга к EBITDA составило 0,3х.
В долгосрочных базово – консервативных оценках учитываем среднегодовой рост выручки FESCO на уровне 21% г./г. против 19% в 2013 – 2021 гг. и 29% в 2007 – 2012 гг. Соотношение чистого денежного потока к выручке в 2022 – 2027 гг. оцениваем в среднем в 2% против 4% в 2023 – 2021 гг. и 5% 2008 – 2012 гг.
С точки зрения среднесрочных оценок финансовых мультипликаторов, компания существенно дешевле российских, иностранных аналогов.
На основе представленных средне- и долгосрочных оценок и прогнозов, справедливая стоимость обыкновенной акции ПАО «Дальневосточное морское пароходство», головной компании транспортной группы FESCO составляет 41,39 руб за бумагу, что предполагает 19%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка учитывает 25% дисконт – поправку на отраслевые, нерыночные и юридические риски.
———-
Ссылка на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками ЗДЕСЬ
Опрос: А как Вы оцениваете акции этой компании и что посоветуете коллегам?
Проголосовать и посмотреть результаты голосования ЗДЕСЬ
Доступно исключительностью подписчикам канала Фондовый рынок | все идеи
