Российский ETF еврооблигаций обнулился «Фонд FXRB в ближайшем | Научные инвесторы investclub.pro
Российский ETF еврооблигаций обнулился
«Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу». Так говорится в официальном комментарии провайдера российского ETF еврооблигаций с рублевым хеджем (подробнее см. ссылку). Как может обнулиться фонд облигаций? Даже в случае дефолта держатели облигаций обычно получают назад часть вложенных средств, а активы фонда FXRB – российские еврооблигации – сильно упали в цене, однако точно хоть сколько-то стоят. Более того, FXRB инвестировал в основном в относительно качественные еврооблигации 1 эшелона, топ-5 позиций фонда – обязательства Газпром нефти, Лукойла, Евраза, Норникеля и ЕвроХима.
Причина обнуления FXRB – рублевое хеджирование. FXRB планировал получать повышенную рублевую доходность за счет инвестирования в валютные еврооблигации российских компаний с хеджированием в рублях, т.е. покупал валютные облигации и продавал фьючерсы или форварды на USD/RUB. Доходность валютных облигаций суммировалась с вмененной во фьючерсы рублевой ставкой и в итоге получалась существенно выше, чем по рублевым облигациям сравнимого кредитного качества. Что пошло не так? Проблема данной схемы в необходимости поддержания гарантийного обеспечения по фьючерсам (или форвардам), которое может очень сильно вырасти в случае высокой волатильности курса рубля (т.е. возможен маржин-колл). Именно это и произошло в марте: USD/RUB взлетел на 50%, что потребовало радикального увеличения гарантийного обеспечения, однако российские еврооблигации, составлявшие активы FXRB, в это же время упали в разы и стали очень неликвидными. В итоге FXRB не смог исполнить обязательства по фьючерсам (или форвардам), и все его активы отошли контрагентам.
Какие выводы можно сделать из этого кейса? Розничным инвесторам нужно различать ПИФы и фонды, работающие по западному праву. Фонды компании – провайдера FXRB – торговались на бирже так же, как и биржевые ПИФы, однако в ПИФах регулирование намного строже и лучше защищает неквалифицированных инвесторов. Например, обнуление активов из-за маржин-колла по фьючерсам или форвардам в ПИФе почти невозможно, так как существует лимит 20% активов на производные финансовые инструменты (в FXRB, насколько мы понимаем, было близко к 100%).
https://vc.ru/finance/434035-fond-finex-fxrb-na-rossiyskie-obligacii-obnulilsya-investory-poteryali-vse-vlozhennye-dengi
https://finex-etf.ru/university/news/vozobnovlenie_rascheta_scha_po_shesti_fondam_rasskazyvaem_podrobnosti/
