Мультипликаторы. P/FCF И снова в эфире рубрика «Мультипликат | Self_Made_Invest ✔
Мультипликаторы. P/FCF
И снова в эфире рубрика «Мультипликаторы»!
Сегодня мы изучим очень полезный и важный мультипликатор — P/FCF. К сожалению, его редко используют начинающие инвесторы, хотя он гораздо ценнее, чем всем известный P/E.
P/FCF расшифровывается как Price / Free Cash Flow per share, то есть отношение рыночной цены к свободному денежному потоку, взятому в расчете на одну акцию.
Как рассчитать мультипликатор P/FCF?
Мультипликатор P/FCF рассчитывается по формуле:
P/FCF = ТЕКУЩАЯ ЦЕНА АКЦИИ / СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (в расчете на одну акцию)
С числителем этой формулы, я думаю, сложностей быть не может. Посмотреть текущую рыночную стоимость акции в торговом терминале или на каком-нибудь онлайн-ресурсе труда не составит.
А вот со знаменателем сложнее. Вычисление свободного денежного потока в расчете на одну акцию потребует некоторых манипуляций с цифрами.
Берем из отчета о движении денежных средств значение операционного денежного потока (Operating cash Flows, или Net Cash Provided by Operating Activities). Это изменение количества денежных средств на счетах компании (грубо говоря, в ее кассе) в результате ее основной хозяйственной деятельности.
Например, в случае ресторана операционный денежный поток — это поступления и платежи, связанные с общественным питанием. Но если на счета ресторана поступили деньги, взятые в кредит, то в операционном денежном потоке они учитываться не будут.
Берем из отчета о движении денежных средств показатель капитальных инвестиций (Capital Expenditures, или CAPEX).
Вычитаем из показателя операционного денежного потока (шаг 1) показатель капитальных инвестиций (шаг 2). В результате получаем свободный денежный поток — FCF.
Берем из отчета о прибылях и убытках средневзвешенное значение количества акций в обращении (WANOS Diluted).
Делим FCF (шаг 3) на WANOS Diluted (шаг 4).
Мы нашли Free Cash Flow per share. Теперь осталось разделить на это число текущую цену акции, и мы получим значение мультипликатора P/FCF.
Что показывает P/FCF?
Мультипликатор P/FCF показывает, сколько «живых денег» (кэша) смогла заработать компания в результате своей операционной деятельности на каждый доллар своей рыночной стоимости.
Этот мультипликатор дает более объективную картину дел в компании, чем более популярный P/E, потому что P/FCF учитывает реальное движение денежных средств.
Поясню на примере. Есть компания. По отчету о прибылях и убытках она вполне прибыльная и успешная. Но вот, когда приходит пора в очередной раз платить по кредиту, она вдруг оказывается неспособной это сделать. Как это возможно? Оказывается, компания отпускала товары своим клиентам в долг с отсрочкой платежа, а те давно ей не платили. Выросла огромная дебиторская задолженность. Но с точки зрения отчета о прибылях и убытках дебиторская задолженность считается частью прибыли. То есть на бумаге компания была прибыльной, но в реальности деньги в кассу не поступали.
P/FCF основан на реальных денежных поступлениях, поэтому заслуживает большего доверия при оценке привлекательности акций.
Как оценить компанию по P/FCF?
Чем ниже P/FCF, тем более привлекательно выглядит акция. Например, если мультипликатор P/FCF равен 5, это означает, что стоимость акции окупится свободным денежным потоком за пять лет, а если P/FCF равен 50, акция окупится только за 50 лет. Конечно, любой инвестор заинтересован в том, чтобы его вложения окупались как можно быстрее.
Как и в случае с другими мультипликаторами, по P/FCF следует сравнивать только компании-аналоги, то есть компании из одной отрасли с похожей бизнес-моделью.
Нельзя делать выбор акций только на основе одного мультипликатора P/FCF. Нужно учитывать значения других мультипликаторов и показателей. Акция может иметь низкий P/FCF, так как у компании существуют какие-то проблемы, и из-за этого ее бумаги торгуются с дисконтом.
