IEF notes

2022-08-08 11:07:49 Нигерийская альтернатива

Насколько жизнеспособна идея строительства новых газопроводов из Африки в ЕС?

Поставив себе сомнительную цель – отказаться от импорта российских энергоресурсов – Европа ищет альтернативные источники поставок нефти и газа. ИнфоТЭК уже неоднократно писал о несостоятельности подобных попыток. Один из таких примеров – проект по строительству Транссахарского газопровода, по которому в Европу мог бы поставляться природный газ из Нигерии. Несмотря на достаточно высокую технологическую готовность данного проекта, его реализация представляется маловероятной из-за высоких политических рисков и, не исключено, открытого противодействия со стороны США. Ведь Вашингтону, потратившему столько сил на борьбу с российскими трубопроводными поставками газа в ЕС и на «расчистку рыночной ниши» для собственного СПГ, не нужен новый конкурент в виде африканского «голубого топлива». Об этом читайте в авторской колонке эксперта Института энергетики и финансов Михаила Журавлева.

https://itek.ru/analytics/nigerijskaya-alternativa/ Открыть/Комментировать

2022-08-07 21:04:38 Зарубежные активы в российском ТЭК: уйти нельзя остаться

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов прокомментировал деловой газете "Взгляд" новые контрсанкции России в отношении российских активов компаний из "недружественных стран"
https://m.vz.ru/economy/2022/8/7/1171196.html Открыть/Комментировать

2022-08-06 13:41:36 Турбина для "Северного потока - 1": вернуть нельзя оставить?

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов прокомментировал изданию "Профиль" текущую ситуацию вокруг передачи "Газпрому" отремонтированной турбины для "Северного потока - 1" https://profile.ru/economy/chto-stoit-za-nezhelaniem-gazproma-zabirat-otremontirovannuju-turbinu-severnogo-potoka-1136448/ Открыть/Комментировать

2022-08-04 16:13:54 Новая санкционная риторика Запада в отношении российского ТЭК

В последние недели мы видим, что Запад изменил свою риторику в отношении санкционного давления на Россию, в особенности, применительно к российскому энергетическому сектору. По сути, после принятия в начале июня Шестого пакета санкций ЕС против России, где было заявлено о введении эмбарго на поставки нефти и нефтепродуктов из России в страны ЕС (с декабря 2022 и февраля 2023 года соответственно), никаких новых существенных ужесточений санкционного режима за последние два месяца так и не последовало.

Более того, мы видим даже некоторые послабления санкционных ограничений в отношении отдельных товаров и услуг, необходимых для обеспечения устойчивого экспорта углеводородов из России. Так, Канада сняла (пусть и на временной и отзываемой основе) запрет на обслуживание и ремонт газоперекачивающего оборудования для "Северного потока - 1", Великобритания решила пока воздержаться от запрета страховать суда, перевозящие российскую нефть, а Еврокомиссия выпустила лишь рекомендацию для своих компаний о необходимости отказаться от покупки нефтяных смесей, содержащих российскую нефть.

Как нам относиться к этому? Стоит ли полагать, что Запад готов отыграть назад в вопросе санкционного давления на Россию или же речь идет о тактической паузе и переоценке возможностей западных стран по введению санкций с учетом понимания их долгосрочного характера?

С одной стороны, страны Запада явно переоценили возможности своих экономик резко отказаться от российских энергоресурсов, равно как и возможности их замещения на мировом рынке (доступных объемов углеводородов, сопоставимых с российскими поставками, на рынке пока нет и в ближайшее время не предвидится, а на подходе новый осенне-зимний отопительный сезон...).

С другой стороны, проявились обратные эффекты санкционного давления, когда санкции, введенные практически по всем направлениям деятельности российского ТЭК, стали "вредить" не столько России, сколько самим инициаторам санкций (речь идет о попавшей под санкции пресловутой турбине для "Северного потока-1", что привело к непредвиденному дополнительному ограничению поставок российского газа в страны ЕС, или же о запрете на поставки оборудования для производства СПГ на новых российских проектах, что ставит под вопрос прирост новых объемов СПГ на мировом рынке в ближайшее 2-3 года и соответственно увеличивает риски сохранения сверхвысоких цен на этом рынке).

Таким образом, можно предположить, что сейчас страны Запада пытаются провести ревизию своих санкционных инициатив с тем, чтобы санкционное давление на Россию было бы более эффективным (с их точки зрения) и менее болезненным для экономик этих стран.

В этом контексте нам следует ожидать даже возможного введения новых дополнительных исключений или послаблений к действующему санкционному режиму, но при этом понимать, что эти действия Запада не являются изменением его политической линии по отношению к России, а лишь способом минимизации негативных издержек от введения первых масштабных пакетов санкций против нас. И нам следует готовиться к долгому санкционному противостоянию и не рассчитывать на разворот в санкционной политике Запада по отношению к России или к ее топливно-энергетическому комплексу. Открыть/Комментировать

2022-08-03 07:01:26 Деньги из офшоров возвращаются в Россию

В развитых странах (в т.ч. России) офшоры используются для оптимизации налогообложения, повышения конфиденциальности, смены судебной юрисдикции или в качестве промежуточного звена в международном бизнесе (транзитной компании). Основным преимуществом являлся низкий налог на дивиденды: 5%-10% вместо 13% в РФ. При этом ФНС все равно знает конечных владельцев, а банки блокируют подозрительные транзакции с офшорами из черных списков, поэтому схема давно не связана с легализацией доходов.

Наиболее популярной юрисдикцией российского бизнеса является Кипр: прямые инвестиции из России в 2021 г. составили $46 млрд – более 70% от общего количества. Также в пятерку стран-лидеров входят Бермуды – $5,7 млрд (8,7%), Швейцария – $2,9 млрд (4,5%), Люксембург – $2,4 млрд (3,7%). Кипр также является лидером по чистому оттоку прямых инвестиций: в 2021 г. показатель составил $19 млрд.

Поэтому в 2018-2021 гг. Правительством РФ было сделано 2 важных действия:

--- Перезаключение Соглашения о двойном налогообложении (СИДН) с Кипром, Мальтой и Люксембургом на общих условиях и разрыв соглашения с Нидерландами. Теперь компании из первых трех стран платят стандартный налог 15% (вместо 5%-10%), Нидерландские компании - 30% (15% в России и 15% в Нидерландах).

--- Создание специальных административных районов (САР) на о. Русский (Владивосток) и о. Октябрьский (Калининград). По сути, это отечественные аналоги офшоров, которые также предлагают сниженные налоговые ставки на пассивный доход , анонимность бенефициаров и административные преференции в обмен на инвестиции 300 млн. руб. в регион и 50 млн. руб в Россию.

2 марта Банк России запретил перевод дивидендов с акций и купонных платежей иностранным клиентам для предотвращения обвала фондового рынка. Парадоксально, но пострадали скорее российские миллиардеры, владеющие бизнесом через кипрские офшоры, чем иностранные инвесторы.

Рассмотрим на примере металлургическую отрасль. По итогам 2021 г. большинство компаний получили рекордную выручку и EBITDA из-за резкого роста цен на сталь (и не только). Мажоритарные акционеры крупнейших производителей - ММК, НЛМК и Северсталь - кипрские компании. И все эти компании отказались от выплаты дивидендов. В то же время крупнейшие акционеры Норникеля, Русал и Интеррос, зарегистрированы в САР. Норникель выплатил дивиденды по итогам 2021 г.

Поэтому популярность САР в 2022 гг. резко выросла: за 7м2022 г. было зафиксировано рекордное количество «переездов». Согласно реестру ЕГРЮЛ, в 2022 г. вернулось 34 компании (без учета покинувших САР). На 27 июля САР насчитывают 94 компании, большинство из которых зарегистрировано на о. Октябрьский в Калининграде – 86 шт., остальные 8 на о. Русский во Владивостоке. Совокупные инвестиции резидентов САР в экономику составили более 56 млрд. руб., наибольший объем зафиксирован в 2020 г. – 50 млрд. руб. На о. Октябрьский за 6м2022 г. в бюджет поступило 4,3 млрд. руб. налогов и сборов, что на 1 млрд. руб. больше, чем в полном 2021 г.

Подробнее тут Открыть/Комментировать

2022-08-02 12:07:14 Европа практически исчерпала свои возможности по замещению российского газа

01 августа Жозеп Баррель косвенно признал, что Европа достигла предела своих возможностей по закупке газа из нероссийских источников.

Наш Институт еще в мае провел собственный анализ возможностей ЕС по замещению российского газа и пришел к аналогичным выводам. По нашим оценкам, именно 2022-2024 гг. представляются наиболее сложным «переходным» периодом для ЕС с точки зрения замещения российского газа, поскольку спрос и предложение газа изменяются инерционно, что предполагает отложенный эффект применения многих мер, даже в условиях текущих экстремально высоких цен на газ (так, 01 августа биржевые цены на газ в ЕС превысили $2100/тыс. м3).

По этой причине план Еврокомиссии по сокращению импорта российского газа на 2/3 (т.е. около 100 млрд м3 в год) уже в 2022 г. выглядит заведомо невыполнимым. Одним из очевидных недостатков этого плана является игнорирование необходимости дополнительной закачки газа в ПХГ как фактора общего роста импорта. Фактическое потребление газа в Европе (без учета Турции) снизится, по нашей оценке, в 2022 г. под влиянием теплой зимы и высоких цен на газ на 21-24 млрд м3 в год. Однако это снижение может быть почти полностью компенсировано необходимостью дополнительной закачки газа в истощенные ПХГ.

Учитывая, что трубопроводных альтернатив российскому газу для ЕС в краткосрочной перспективе не просматривается, то основным источником замещения российского трубопроводного газа в ЕС в 2022-2024 гг. должен стать СПГ. Согласно планам Еврокомиссии, дополнительный импорт СПГ в ЕС по итогам этого года должен составить 50 млрд м3, однако это также представляется малореалистичным, поскольку на мировом рынке СПГ до второй половины 2024 г. не ожидается (в силу принятых ранее инвестиционных решений) масштабного ввода новых мощностей сжижения, и из-за длительности инвестиционного цикла эту ситуацию уже невозможно изменить, что резко ограничивает рост предложения СПГ в 2022-2024 гг.

Отказ части европейских покупателей приобретать газ с проекта «Ямал СПГ» и введенные Еврокомиссией 08.04.2022 санкции на поставки оборудования для новых российских СПГ-заводов (в т.ч. «Арктик СПГ 2» и «Балтийский СПГ») лишь усугубили отмеченную проблему. При этом есть основания ожидать значительного роста спроса на СПГ в Азии в 2023-2024 гг. после относительно провального 2022 года.

В этих условиях 2023 г. и первая половина 2024 г. могут стать значительно более сложными для ЕС с точки зрения привлечения дополнительных объемов СПГ по сравнению с 2022 годом. Существенные сложности могут начаться уже во второй половине 2022 г., особенно на фоне произошедшей в июне 2022 г. крупной аварии на заводе Freeport LNG в США, остановившей его производство не менее чем на 90 дней.

В целом, мы ожидаем, что по итогам года ЕС сможет привлечь не более 33-35 млрд м3 дополнительного СПГ, что не покроет потребности ЕС в текущих условиях сокращения поставок российского трубопроводного газа. Напомним, что только за первые 7 месяцев этого года общее сокращение поставок газа Газпрома в дальнее зарубежье уже составило 34,7% (-40 млрд м3 г/г). С учетом роста поставок в Китай и стабильного уровня поставок российского газа в Турцию, основное сокращение поставок пришлось как раз на страны ЕС.

Таким образом, по итогам года общее сокращение поставок российского газа может значительно превысить ожидаемые 40-45 млрд м3 (эти объемы уже выпали из газового баланса ЕС к августу 2022 г.), и тогда без мер принудительной экономии газа ЕС будет просто не обойтись, чтобы пройти предстоящий осенне-зимний отопительный сезон... Открыть/Комментировать

2022-07-28 14:47:36 Европейцы изо всех сил запасаются газом

По состоянию на 24 июля, средний по ЕС уровень заполнения ПХГ достиг 66,72% от проектной мощности активного газа, что значительно выше уровня аналогичного периода 2021 г. (52,98%). Лишь в четырех странах ЕС запасы остаются существенно ниже уровня прошлого года – в Венгрии (-21,5% от номинальной мощности ПХГ), Хорватии (-14,5%), Латвии (-7,3%) и Италии (-2,3%). Наиболее значительный прирост по отношению к прошлому году показали Швеция, Португалия, Дания, Нидерланды, Польша и Испания.

Получается, что для достижения минимально допустимого ЕС уровня заполненности ПХГ к 01 ноября (80% от номинальной мощности) странам ЕС осталось закачать чуть более 13 млрд м3, что значительно ниже средних многолетних значений.

Таким образом, невыполнение целевых показателей ЕС по уровню заполненности ПХГ к 01 ноября возможно лишь в случае практически полной остановки поставок российского трубопроводного газа в ближайшие месяцы, что, по нашему мнению, представляется маловероятным. Открыть/Комментировать

2022-07-27 15:02:50 Газовые "игры" ЕС и Газпрома продолжаются?

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов прокомментировал деловой газете "Взгляд" ситуацию с поставками газа по газопроводу "Северный поток-1" и попытался разобраться в аргументах сторон и дальнейших перспективах российского газового экспорта в ЕС.
https://vz.ru/economy/2022/7/27/1169526.html Открыть/Комментировать

2022-07-27 12:31:44 Перенастройка экспортной логистики поставок угля из России ускоряется

Как известно, в августе Евросоюз должен полностью прекратить закупки угля из России. И если еще в апреле-июне структура экспорта российского угля менялась незначительно: поставки в Европу продолжали занимать около 33-35% от суммарного экспорта, то в июле российские угольные компании стали гораздо активнее отгружать уголь на альтернативные направления, главным образом, в Китай и страны Ближнего Востока и Северной Африки (включая Турцию).

Так, за период 01-17 июля поставки российского угля в Европу (вкл. трейдинг через Кипр и Швейцарию) сократились почти вдвое, а поставки в Китай и страны Ближнего Востока и Северной Африки (вкл. Турцию), напротив, существенно возросли.

Прямой (без учета трейдинга) экспорт российского угля в Польшу и Финляндию практически обнулился. При этом вырос экспорт угля в Великобританию, также неожиданно расширились поставки угля в Италию и Францию, хотя в 1 кв. 2022 г. они практически отсутствовали. Открыть/Комментировать

2022-07-27 12:20:08 Скидки на российский уголь остаются рекордными

По данным Argus, к середине июля цена на российский энергетический уголь с базисом отгрузки из порта Восточный остается более чем вдвое ниже цен на бенчмарки угля аналогичного качества в Европе и АТР.

Таким образом, для российских угольных компаний цены примерно соответствуют уровню января 2022 г. При этом рубль существенно укрепился по сравнению с доконфликтным уровнем, а издержки (индексация тарифов РЖД и отмена льгот на порожний пробег) выросли. Это продолжает оказывает понижающее давление на рентабельность экспортных поставок российского угля. Открыть/Комментировать