Доброе утро! Спекулятивная и крайне рискованная идея в секто | ФундаменталЪ
Доброе утро!
Спекулятивная и крайне рискованная идея в секторе частного образования. На фоне мартовского ужесточения госрегулирования в секторе, а именно:
- попыток китайских госорганов снизить стоимость образования для китайских семей, ограничив средний чек;
-ввести лицензирование отдельных учителей;
-запретить частным образовательным учреждениям обучать детей дошкольного возраста (до 7 лет);
-запретить обучение после 21:00, снизив академическую нагрузку,
Акции крупных частных образовательных компаний сложились в несколько раз - $TAL - в 3 раза по сравнению с пиковыми значениями начала года, $EDU - в два раза, $GOTU - в 6 раз.
В последнее время эти компании росли по выручке и клиентской базе по 40-50% в год (а в случае с GOTU - вообще в 3 раза до $7 млд), так что коррекция отражает как потерю будущих темпов роста, которые были заложены инвесторами ранее, так и (отчасти) опасения полного дальнейшего запрета части бизнеса для них. И все это на фоне рисков по Китаю с делистингом его компаний с американских бирж.
-В чем идея? Из указанных мной трех компаний только одна более-менее ликвидна - $TAL (выручка $ 4,5 млрд) (остальные торгуются на OTC), сейчас торгуется около трех годовых выручек по EV/S, что уже не так дорого. Чистый долг у нее отрицателен, риски дефолта невысокие, хотя EBITDa - в отрицательной зоне. По последнему показателю консенсусом Bloomberg ожидался выход в положительную зону в 2021г.
Спекулятивная идея заключается в том, что в Китае давно созрел класс достаточно состоятельных родителей, которые, как мы видим, скупают все лакшери товары (привет $SIG, $BZUN и $NIO), и формируют повестку внутреннего потребления в высоком ценовом сегменте. Эти родители, даже будучи чиновниками, не отдают своих детей в государственные школы, и давно хотят "как там". Путешествия за границу для обучения сейчас ограничены. Я делаю ставку на то, что будет попытка найти компромиссы в образовательной сфере под давлением родителей. А эти компании, будучи очень крупными игроками и лидерами, смогут найти лобби.
В ближайшие несколько месяцев будут появляться новости о деталях законопроектов. И, возможно, что не все так плохо.
Я взял себе $TAL и $EDU в портфель на 6 и 2% портфеля соответственно по ценам около 30 и 9,8 соответственно.
Голдманы рисуют по $TAL 53 бакса (майский прогноз), Morgan Stanley - $75 (апрель, напомню, что новости были в марте), т.е. от 70 до 150% апсайда.
Посмотрим.
