ФундаменталЪ

2021-12-16 20:12:43 Muddy waters research только что сделали рассылку, в которой обвиняют KE holdings inc (US:Beke) в завышении продаж новых домов на 196%, комиссионной выручки - на 77-96%, выявлении фрода в форме схем по прогонке кэша, создании магазинов- клонов и призраков. Встали в шорт и называют это вторым Лакин Кофе.

Ссылка тут: https://www.muddywatersresearch.com/research/beke/mw-short-beke/

Бумага продолжает пикЕ. На СпБ ее нет, но тем, у кого есть глобальный доступ, может быть интересно. Muddy не так часто ошибаются. Открыть/Комментировать

2021-11-18 16:26:22 $M отчиталась за 3 квартал с очень сильными результатами: рост сопоставимых продаж в Macy's - на 36% (43% по Bloomingdale's), осуществила выкуп акций на 300 млн долл (60% от запланированных 500 млн), EBITDA за 9 мес выросла до 2 млрд, что в два раза выше показателя 2019 года.

Но основная новость - Macy's запускают свой маркетплейс. Это может быть первым шагом к спиноффу онлайн подразделения, предложенному ранее одним из акционеров. За этим есть смысл следить. Открыть/Комментировать

2021-11-15 01:28:25 New oriental ($EDU) только что выпустила сообщение, аналогичное ранее опубликованному на сайте $TAL . В нем она сообщает о прекращении оказания услуг в сегменте обязательного образования к концу 2021 года. В отличие от TAl, они называют долю выручки этого сегмента - от 50 до 60%. Т.е. остается 40-50%, т.е. больше, чем у Tal. С этой оценкой я, кажется, не ошибся в части степени влияния новых ограничений на обе компании.

Заявляют свою приверженность акционерам, сотрудникам и студентам, называют сегменты, куда идут: Test preparation, adult education (т.е. профессиональное образование), онлайн образование через свою дочку Koolearn, поиск новых возможностей (полагаю, M&A).

В отличие от EDU, в недавно опубликованном обращении CEO TAl к своим сотрудникам, он называет еще и такие точки роста: международное развитие, цифровые услуги другим компаниям. Последний пункт я расцениваю как услуги для компаний k9 сегмента. Т.е. да, TAl не будет оказывать услуги ученикам по программе K9. Он будет оказывать их школам в сегменте b2b.

В новом законе было ограничение на операции со связанными сторонами для non-profit школ в сегменте обязательного образования. Но если K9 бизнес принадлежит вообще стороннему благотворительному фонду, то какие тогда тут связанные стороны? Так что схемы для поддержания маржи, о которых я писал пару месяцев назад, похоже у TAl все-таки будут.

Еще вожно отметить, что команда TAl пока не разбежалась после ухода CFO (в письме к сотрудникам их CEO упоминает тех же членов команда на различных должностях, за небольшим исключением). Это был один из моих камней в огород TAl после ухода их CFO - отсутствие команды для трансформации бизнеса.

С EDu все было понятно сразу- есть собственник, лидер, которого все в Китае очень уважают, т.к. он поднялся из бедных слоев и честно создал многомиллиардную империю, и за ним команда шла no matter what.

В секторе появляется определённость. Открыть/Комментировать

2021-11-13 01:16:38 $TAL education объявляет о прекращении работы в сегменте обязательного образования (K9) до конца этого года.

Подтверждает, что это существенно негативно влияет на показатели по выручке этого и последующих периодов, поскольку К9 сегмент составляет бОльшую часть в продажах.

Продолжит работу по новым направлениям вне K9. Напомню, это профессиональное образование, K11-12 (старшая школа), университетское образование, международные квалификационные экзамены.

Это объявление снимает риск запрета на листинг на бирже для компаний в сегменте К9 со стороны китайского регулятора. Но не снимает риска претензий со стороны самой биржи, которая может посчитать, что по сравнению с размещением существенная часть активов компании утеряна. См мою статью про правила делистинга. Но этот риск хоть и существенный, но его вероятность ниже первого. Открыть/Комментировать

2021-11-08 20:10:20 Так выглядит результат манипуляции отчетностью, когда на смену менеджменту-манипуляторам пришли новые люди, вынужденные расчищать Авгиевы конюшни.

$EHTH опубликовали отчет за третий квартал 2021 года, снизив гайденс весь 2021г. При том, что на 4-й квартал традиционно приходится основная часть выручки, и можно было бы еще порисовать в воздухе, убеждая инвесторов в перспективах компании.

Падение выручки, нарисованной EBITDA, рост операционных расходов, снижение клиентской базы. Когда выйдет полноценный отчет 10Q ( они его обычно публикуют с задержкой), можно будет оценить, что происходит с дебиторской, за счет которой предыдущие эффективные менеджеры рисовали себе отчётность.

Детальней про манипуляции с отчётностью $EHTH я писал тут.

Надеюсь, Вы не пострадали от сегодняшнего обвала ее котировок.

#манипуляцииотчётностью Открыть/Комментировать

2021-11-08 14:30:36 Внезапно вышла хорошая новость от WSJ: китайским компаниям выдадут несколько дюжин лицензий на осуществление образовательной деятельности в сегменте К9. Она все еще будет non-profit (тут без изменений, к сожалению), но прибыль им будет разрешено делать в других сегментах. Открыть/Комментировать

2021-11-08 11:14:13 Китайские муниципальные власти ряда регионов и провинций пошли дальше центрального аппарата партии и, проявляя инициативу, рассматривают регуляторные нововведения в части образования для взрослых и профессионального образования. Это как раз те сегменты, на которые пытаются переключиться $TAL и $EDU. Пока нет понимания, в чем они будут состоять. Но недавно партия выступила с поддержкой родителей, которые требуют возвратов денег за несостоявшиеся уроки. Был выпущен документ, регулирующий такую процедуру возврата. По нему, в частности, компании в некоторых случаях должны компенсировать родителям убытки (помимо возврата платы за курсы).
Нахлобучили сверху. И нахлобучили снизу.

В этой связи вспомнилась шутка из серии 18+, которую мне переслали сегодня:
-Садись сюда... И как следует подумай над своим поведением!
-Но это же твой член!
-Не спорь со мной!

Как развиваются компании?
Недавно Koolearn, онлайн дочка $EDU, объявила о закрытии своего К9 подразделения, дав чёткий сигнал, что не будет развиваться в сегменте обязательного образования. Тем самым снижая риски для инвесторов в части запрета инвестиций в ее акции и расписки.
У EDU и ее дочерних подразделений вчера было около 820 открытых вакансий на LinkedIn. HR-специалист, курсы для поступающих в ВУЗы, преподавание в паре (обход регулирования one on one classes?), подготовка к TOEFL, IELTS, юридическим курсам. И... одна из позиций - очень похожа на описание требований к кандидату пост финансового директора. Не удивлюсь, если и от них тоже уйдет CFO. CFO TAL был найден в Байду. Молодец. Он и правда толковый товарищ.

У TAl я нашел всего около 20 вакансий. Возможно, что я не так ищу и/или они используют иные платформы для поиска персонала. Пока мне не хватает информации об их трансформации, в отличие от EDU. Судя по котировкам, остальным - тоже.

Что касается $GOTU, американские СМИ (FT) написали, что есть подтверждение, что фонды, предположительно связанные с одним из топ менеджеров компании, продавали свои акции с весны 2021 года. После мартовской встречи партии с представителями компаний или высказываний СИ про "капитал, захвативший сферу образования". Это могло давить на котировки компании, вернувшиеся к значениям $2,8 с $3,5.

Я пока продолжаю придерживаться мнения о том, что из трёх этих компаний $EDU - наиболее понятная, с четкими посылами для инвесторов и лидером во главе, понимающим, что они делают. Лично для меня.
С т.з. фундаментальных показателей, EDU также выглядит интересней лично для меня. GOTU также продолжает прожигать кэш в попытках привлечь аудиторию (хоть и имеет шансы более гибко адаптироваться, в отличие от сильно оффлайновых TAL и EDU ), а TAL (несмотря на сильный бренд), пострадав сильней конкурентов (по разным оценкам потеряет до 80% выручки) похоже, идет своим путем. Открыть/Комментировать

2021-11-02 03:29:27 Империя кривых зеркал.

Как компания Olympus стала Фукусимой финансового мира Японии, оказавшись в центре крупнейшего за всю историю страны скандала с манипуляцией отчетностью, сопоставимого по последствиям с кейсом Enron в США. Катализатором послужил один дотошный европеец, проработавший в японской компании почти 30 лет. Тут есть все – хитрость и масштабные схемы, конфликт культур и поколений, подкуп, якудза и риски для жизни, смена несговорчивого аудитора, круговая порука и многолетнее замалчивание, журналистика и экшн.

Разбор кейса с Olympus важен, поскольку история циклична, и некоторые аспекты подобного поведения в отчасти схожих обстоятельствах можно наблюдать у ряда компаний и сегодня. Чтение требует фокуса, но в конце окупится крутой историей)

Web-версия анализа кейса:
https://telegra.ph/Imperiya-krivyh-zerkal-ili-kak-razoblachili-yaponskogo-giganta-11-02

Буду рад обратной связи:)

#манипуляцииотчётностью Открыть/Комментировать

2021-10-22 23:00:59 Macy's только что объявила о решении Совета директоров по квартальным дивидендам: 15 центов на акцию. Дата составлания реестра акционеров для участия в выплатах: 15 декабря 2021. Выплаты - 3 января 2022. Новогодний порядок для тех, кто вынул лицо из тазика с Оливье)

В моем случае доходность составит около 7,7% годовых в долларах, если суммы будут идентичны во всех кварталах.

Спин-офф онлайн сегмента очень возможен, вопрос горизонта. Было бы здорово, если бы рынки позволили им привлечь каптал для развития ecom направления в 1П 2022. Открыть/Комментировать

2021-10-22 14:08:49 Добрый день!

Ну что, Ренессанс страхование со скрипом разместились на бирже, перенеся сроки размещения два раза. По нижней границе в 120 рублей.

Как я уже писал ранее, не считаю текущую цену размещения привлекательной для себя.

А как же прибыль за 9 месяцев? Так в три же раза выросла? Говорят мне.

Отвечаю. Кликаем сюда:
https://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37468&type=3

Скачиваем отчетность. Смотрим на примечание 53.

В нем указано следующее: доходы за вычетом расходов от участия составили 6,3 млрд. Т.е. из 7 млрд чистой прибыли почти 6,3 были сформированы продажей активов и/или дивидендами. Это однократная история, сделанная, чтобы манипулировать толпой.

Какие активы могли продавать?

1. Продали акционерам клиники, чтобы вычистить из капитала шлак для соответствия новым нормативам ЦБ
2 Продали НПФ Сберу.
3. Могли поднять дивиденды от дочек, что "свернется" на уровне консолидации по МСФО (в ОСБУ обычно отчётность не консолидированная, в МСФО внутригрупповые операции сворачиваются).

Знаете, как эта тема называется? Смотри хэштег. :)

Хорошего дня. Распространяйте, страна должна знать своих "героев" IPO и манипуляторов)

#манипуляцииотчётностью
#IPO
#Ренессансстрахование Открыть/Комментировать