$TAL Пытался разобраться, в чью пользу могли зарегистрировать | ФундаменталЪ
$TAL Пытался разобраться, в чью пользу могли зарегистрировать ADS на 200 млн шт.
1) Держатели конвертируемых бондов на $2,3 млрд - вряд ли. В кредитном соглашении есть лазейка о повышении коэффициента конвертации долга в ADS с зафиксированных 12,4611 (при нормальном раскладе, до падения цены акций, конвертация произошла бы по курсу 2300*12,461= в 28,7 млн ADS) в более высокие цифры при фундаментальном падении бизнеса. Но в пресс-релизе по обратному выкупу бондов четко сказано, что компания заплатит за бонды кэшем, и уже вступила в обязывающие контрактные отношения по этому поводу. Да и глупо это для кредиторов - не забрать кэш, когда в бизнесе треш.
2) Новые финансовые инвесторы сейчас - не похоже.. Во-первых по закону было бы публичное объявление. Выпуск был бы как private placement (как было в январе 2021), во-вторых сейчас, когда у компании неясное будущее и стратегия развития, не говоря уже об ее выполнении.
3) Держатели акций класса B конвертируются в класс А.
А вот это более вероятная версия, на мой взгляд. Смотрите: держатели акций класса А (их всего 147,996 млн шт бумаг) обладают одним голосом. И каждая акция класса А представляет 3 депозитарных расписки (ADS). Т.е примерно 443,987 млн шт. ADS. Одна бумага класса B (их всего 66,939 млн шт.) дает 10 голосов. Но акции B конвертируются в пропорции 1:1 в акции класса А.
Держит акции класса B в сосновом менеджмент компании. Им принадлежит более 82% всех голосов в компании через комбинацию акций класса B и A (а не 30%, как многие думают). Если бы они конвертнули все акции класса B в А, и на акции класса А были зарегистрированы расписки, то это и были бы примерно те самые 200 млн ADS (66,939x3).
Это бьется с числом зарегистрированных расписок в проспекте от 15 октября.
При этом менеджмент сильно снижает свой контроль, тк акции А обладают меньшим числом голосов. Зачем они так делают - вопрос второй. Я до конца ответ не знаю. Либо под давлением акционеров, либо для целей реструктуризации бизнеса. Зачем люди жертвуют голосующей силой в пользу экономической выгоды в период, когда последняя наиболее сомнительна? Либо чтобы избежать ответственности, либо когда их что-то или кто-то обязывает это сделать по закону. Могут быть еще причины.
При такой конвертации дополнительных новых акций не возникает (400 млн ADS от акций класса А +200 млн ADS от конвертнутых акций класса B дают все те же 600 млн шт ADS, если грубо), размытия может не быть, но и привлечения новых денег в бизнес - тоже.
В интернете и на англоязычных сайтах все гадают, что это за SPO такое, зачем привлекать деньги "внизу", кто войдет в капитал, хватает ли им кэша, почему акции не упали на объявлении итд.
Вот Вам предположение от Belka_research :)
#Китай
#Отчётность
