«ДЕФОЛТ» РОСНАНО Наверное, самая обсуждаемая тема российского | Финсей
«ДЕФОЛТ» РОСНАНО
Наверное, самая обсуждаемая тема российского рынка на этих выходных. Из официальных источников на данный момент пока что имеется только информация от ММВБ о приостановке торгов и новость на официальном сайте Роснано о том, что с крупными кредиторами обсуждались возможные сценарии реструктуризации.
Этого оказалось достаточно для того, чтобы особо буйные умы уже увидели в данном событии второй Lehman Brothers (или, как модно сейчас говорить, Evergrande) и начали предрекать череду дефолтов квазисуверенных заемщиков.
Разбор по фактам
Во-первых, никакого дефолта ещё нет. Он может наступить в случае невозможности платить по долгу, никаких выплат Роснано ещё не просрочило.
На практике дефолт - это крайняя мера. Для крупных заёмщиков он может стать следствием одного из 3-х факторов:
Невозможность занять денег для погашения старых обязательств (паника на рынках или резкое снижение кредитного качества эмитента)
Махинации с отчётностью
Решение регулятора (отзыв лицензии, национализация и тому подобное).
Ни один из вышеперечисленных факторов пока к Роснано не применим. В октябре компания успешно погасила 1.6 млрд рублей купонов, а на прошлой неделе перечислила 37.5 млн рублей по одному из выпусков без всяких задержек.
Объем предстоящих платежей несущественный даже в отсутствие внешней помощи. В декабре компания должна выплатить примерно 5.6 млрд рублей по облигациям. При этом согласно последней финансовой отчетности, на 30 июня 2021 года у компании на балансе было чуть больше 12 млрд рублей в форме депозитов (95%) и облигаций (5%).
Прогнозы
В силу отсутствия какой-либо дополнительной информации и закрытых рынков все вероятности субъективны.
80% - дефолта не будет
Руководство договорится о транше из бюджета или о новом займе. Как многие правильно уже отметили, дефолт точно приведёт к переоценке рисков квазисуверенных заёмщиков со стороны инвесторов и рейтинговых агентств, что сильно ударит по стоимости заимствования.
15% - технический дефолт
Возможно, именно эти опасения и послужили поводом для встречи с кредиторами перед погашением одного из выпусков. В этом случае компания пропустит платежи, но, в конечном счёте, всё равно расплатится по долгам.
5% - дефолт
Самый плохой вариант не стоит сбрасывать со счетов, но его вероятность невысока. Дефолт точно приведёт к долгосрочному увеличению спредов по корпоративным заёмщикам и повлияет на стоимость госдолга. В понедельник я бы следил за спредом плавающего 7-летнего выпуска ВЭБ, размещённого на прошлой неделе. Если он расширится на 10-15 б.п., значит рынок нервничает сильнее меня.
Причины приостановки торгов
Поскольку от ММВБ не было никаких официальных объяснений, всё, что вы встретите на этот счёт - исключительно спекуляции. На мой взгляд, причина заключается в том, что основные держатели долга - институциональные инвесторы, которые держат бумаги до погашения. На встрече с эмитентом были достигнуты какие-то договорённости, о которых пока официально решили не объявлять. При этом новость на сайте компании действительно можно трактовать в негативном ключе. Для того, чтобы не дать мелким инвесторам в панике слить свои бумаги, нарисовав немаленькую отрицательную переоценку на балансе крупняка, было принято решение приостановки торгов до опубликования официального заявления. В худшем случае, до погашения самого короткого выпуска в декабре. Что, тем не менее, не отменяет PR-безграмотность специалистов нашего «инновационного хаба».
@finsay
