Неликвидный ковчег Вуд За плечами турбулентная неделя, во вре | FinFeed
Неликвидный ковчег Вуд
За плечами турбулентная неделя, во время которой % ставки в США показали неожиданно резкий рост (US10Y превышала 1,6%). Некоторые известные инвесторы (см. Джеффри Гундлах) заговорили об изменении режима – с дефляции на инфляцию. Какие риски возникают для инвестора при таких изменениях?
Прежде всего риски из-за текущего «столпотворения», концентрации в наиболее популярных в 2020 секторах. Уже начало прихода инвесторов в немодные в предыдущие 5 лет сектора, типа Energy и Materials, привело к резкому их росту в этом году, в том числе из-за их минимального веса в широких индексах.
Обратная ситуация возможна в более «весомых» сейчас секторах (в ИТ, в секторе товаров не первой необходимости, и в биотехе), когда инвесторы захотят уменьшить размер своих вложений. И риски не только в отдельных запредельно оцененных акциях, но и в ETF фондах, вкладывающих в эти акции.
Повышенный риск ETF фондов, вкладывающих в неликвидные инструменты связан с механизмом их работы. Фактически, такой фонд регулируется авторизованным участником, который покупает или продает содержащиеся в нем активы с тем, чтобы текущие котировки соответствовали стоимости его компонентов (NAV). Это значит, что при чистой продаже паев инвесторами управляющий обязан тут же продать какие-то активы фонда, чтобы найти наличные. По своей природе ETF держат минимальные балансы кэша.
Все это делает модные ETF фонды под управлением ARK Кейси Вуд наиболее чувствительными к распродаже. Два из их фондов ARKK и ARKG особенно рискованны из-за низкой ликвидности большой части вложений и отсутствия адекватного управления риском.
Как это произошло? Вуд вкладывала в наиболее разогретые сектора, выбирая наиболее любимые ритейлом компании, включая очень небольшие компании, и увеличивая доля в них, тем самым поднимала цену. Ее фонды показывали отличную доходность, привлекая новые деньги, вложение которых в эти небольшие компании приводило к дальнейшему росту их цены. Далее по спирали.
В результате, как показывает анализ Saxo Bank, доля ARK в более, чем 20 компаниях превысила 10%. Даже в Тесле их доля достигает 7%. Нехорошо и то, что три крупнейших вложения во флагманском фонде ARKK - Tesla с 10% активов, Roku с 6% и Square с 5% - показали разочаровывающие результаты за 4 квартал. (Неудивительно, ибо все компании очень высоко оценены рынком).
Кроме того, Вуд продала право копировать свой фонд японскому управляющему Nikkei Securities – согласно оценкам, это добавляет еще 50-80% к концентрации в отдельных позициях.
На прошлой неделе фонды «визионерские» фонды Вуд показали крупнейший отток средств за историю. Вуд продала несколько ликвидных позиций ARKK, увеличив долю в TSLA. Если спираль отзыва средств начнет раскручиваться вниз, то «прорывной» ковчег (ARK) может дать серьезную течь. И это повлияет практически на все топ вложения фонда, и особенно на Тесла и биотех.
Вполне разумным выглядит уменьшить риск в ARK-бумагах. Пик популярности, похоже, пройден.
#ETF #Liquidity #ARK #Risk
@finfeed
