Еврооблигации Турции на фоне «эксперимент» ЦБ (часть 2/2) Ulk | Финансовый замок

Еврооблигации Турции на фоне «эксперимент» ЦБ (часть 2/2)

Ulker Biskuvi Sanayi A.S.– крупнейший в Турции производитель сладостей, занимающий первое место по доле внутреннего рынка в сегментах печенья и шоколада и второе место в сегменте пирожных и тортов.

С начала года кредитный спред вырос более чем на 800 б.п. С ноября 2021 года рост составил 1220 б.п. Доходность к погашению сейчас составляет чуть меньше 20%, при дюрации 2.5 года и цене около 71% от номинала.

С точки зрения бизнеса и кредитного качества эмитент выглядит довольно привлекательно. В первом полугодии Ulker увеличил объем производства на 7%, а выручка выросла на 118%. Рентабельность по EBITDA увеличилась с 18.8% до 20%, что указывает на способность компании перекладывать инфляцию на потребителя. Уровень долговой нагрузки за полгода снизился с 3.8х до 3.0х. Кроме того, компания хеджирует значительную часть валютного риска.

Основной риск, пугающий инвесторов, кроется в структуре обязательств. 48% всего долга подлежит погашения в ближайшие год. В следующие 12 месяцев Ulker необходимо будет рефинансировать 9.4 млрд лир. В случае не удачи, компания будет вынуждена ликвидировать свои финансовые вложения в объеме 8.7 млрд лир и использовать денежные средства, запас которых на конец июня составил 3.3 млрд, т.к. свободного денежного потока будет недостаточно.

В случае успешного рефинансирования краткосрочного долга можно ожидать резкой переоценки облигаций вверх.

*Не является инвестиционной рекомендацией
#Турция, #Еврооблигации, #HY, #Ulker