Аналитика инсайдера

2021-02-23 13:24:49 ​​Шорт-ставка Василия Олейника не сработает. Вот почему (продолжение)

Вернувшись к доказательной базе харизматичного Василия Олейника, очевидно, что нужно не просто смотреть на графики корреляции спрэда доходности 10-2 с индексом S&P 500 и придавать им некий предсказательный статус.

Важнее и правильнее — понять причины такой взаимосвязи в прошлом и оценить — есть ли эти причины в настоящем, чтобы рыночная аналогия прошлого снова повторилась в недалеком будущем.

Ранее, когда спред 10-2, достигнув нулевых значений начинал расти, доходность по краткосрочным казначейским векселям минфина США (так называемые Bills) находилась на уровне выше 5%

То есть, доходность очень коротких облигаций, обладающих максимальной ликвидностью была значительно выше существующей на тот момент инфляции в 3,5%-3,7%. Причем, подобная высокая доходность Bills была довольно ограничена по времени и длилась не более нескольких месяцев.

Аналогичная ситуация наблюдалась и в ставках Федрезерва овернайт (кредит с возвратом через ночь), которые перед падением S&P 500 достигали 6,5% в 200 году и 5,2%-5,3% в 2007 году.

Другими словами, из-за нехватки долларов в системе, стоимость коротких заимствований была очень высокой и значительно превышала стоимость (доходность) как 2-х летних, так и 10-ти летних казначейских облигаций.

Это был кризис ликвидности, а вместе с тем — окно возможностей, которым воспользовались институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, хедж-фонды и банки), которые мгновенно стали вытаскивать деньги с рынка акций и скупать на них высокодоходные краткосрочные Bills.

Естественно, это спровоцировало падение фондового рынка оба предыдущих раза. Но главный вывод в том, что причиной падений был кризис ликвидности, а не потому, что спред 10-2 начал расти.

Может ли эта историческая аналогия повториться в настоящем? Теоретически — все возможно. Если завтра рухнет какой-либо крупный банк, это может спровоцировать очередной кризис ликвидности.

Но почти гарантировано, ФРС еще подбросит дровишек, напечатав дополнительных пару триллионов долларов и зарепует финансовую систему - “пут-опцион” Гринспена научил ФРС спасать мир от финансовых передряг.

В текущей реальности, когда доходность 4-х недельных Bills равна 0,03%, а ставка Федрезерва овернайт равна 0,07% очевидно, что не просто нет никакого кризиса ликвидности, а что есть переизбыток ликвидности.

В текущей реальности, когда реальная доходность казначейских облигаций (доходности - инфляция) является отрицательной, — они не представляют интереса для инвесторов и единственный кто их покупает — это ФРС.

Поэтому, длинные выпуски облигаций (трежериз), которые ФРС пока еще не контролирует — активно продают… поэтому растет их доходность…поэтому снижается доллар (DXY).

Куда пойдут эти деньги дальше? Ясно куда - туда, где есть доходность: облигации и акции развивающихся рынков (Индия, Китай, вся Азия, отчасти Россия) и в фондовый рынок США.

Ранее об этом

#макро #инвестиции Открыть/Комментировать

2021-02-23 12:41:55 ​​Шорт-ставка Василия Олейника не сработает. Вот почему

Рост доходности длинных облигаций США вызывает беспокойство инвесторов насчет перспектив фондового рынка.

Некоторые публичные персоны, например Василий Олейник, делают агрессивную ставку на падение, даже на КРАХ фондового рынка. В качестве “стопудового” аргумента выступает график спреда доходности казначейских облигаций 10-2.

Спрэд доходности 10-2 — это разница между доходностью 10-летней казначейской облигации и доходностью 2-летней казначейской облигации Минфина США.

Отрицательный спред исторически рассматривался как предвестник рецессии и предсказывал каждую рецессию с 1955 по 2018 год, которая проходила через 6-24 месяца после ухода спреда в отрицательное значение.

Положительный спред свидетельствует о здоровой экономике и денежно-кредитной политике, в которой более длинные облигации приносят большую доходность, чем короткие выпуски, как и положено.

Спред, приближающийся к 0, означает плоскую кривую доходности (доходность короткой облигации = доходности длинной) и, как правило, отражает переходный период между отрицательным и положительным спредом, или наоборот.

В данный момент спрэд доходности казначейских облигаций за 10–2 года составляет 1,26% по сравнению с 0,40% в апреле 2020 года и выше долгосрочного среднего значения 0,93%.

Исторически, когда спред, достигнув нулевых значений начинал расти и превышал значение в 1,5% — индекс S&P 500 снижался примерно на 40-45%.

Эта историческая аналогия и есть аргумент за крах рынка.

Каждый раз, когда вы видите некую свечную формацию, которая в учебниках описана как “бычья” или “медвежья” — попробуйте отойти от книжной мантры, подумать и понять — почему так? Почему эта формация свидетельствует вообще о чем либо?

Ведь формация — это не просто самосбывающаяся картинка на графике, а история взаимодействия миллионов реальных людей на открытом рынке, результат борьбы покупателей и продавцов.

Подобные размышления научили меня видеть за свечными формациями нечто большее, чем просто картинки из японских учебников: следы борьбы и ее результаты, доминирующую силу и реальный рыночный сантимент, который значительно отличается от инфо-мусора, транслируемого СМИ.

Основываясь на этих знаниях, можно более достоверно спрогнозировать наиболее вероятный сценарий будущего направления рынка (хотя априори будущее никому недоступно).

Продолжение следует

#макро #инвестиции Открыть/Комментировать

2021-02-19 10:26:45 ​​История о том, как ФРС борется с инфляцией, "которой нет"

Вчера министр финансов США Джанет Йеллен заявила, что для восстановления экономики по-прежнему необходим большой пакет мер стимулирования.

Йеллен считает, что продвигаемый пакет помощи в размере $1,9 трлн может помочь восстановиться рынку труда по пандемического уровня через год.

В отношении инфляции министр не видит причин для беспокойства и считает, что реальная поддержка людей более насущный вопрос, чем инфляционные риски, “для борьбы с которой у ФРС есть инструменты”.

Неделей ранее глава ФРС Дж. Пауэлл также заявил, что инфляция не вызывает беспокойства, в связи с чем текущие темпы скупки активов (QE) будут продолжены, а ставка - останется низкой.

По факту за последние 6-7 мес. значительно подорожали сырьевые товары (сталь, газ, нефть, медь, алюминий, уголь, железная руда и пр.), а также продовольственные товары и жилая недвижимость в США......

Это и есть воплощение инфляции во всей ее сути, но ФРС считают этот всплеск рефляцией (резкий отскок ранее провалившейся инфляции, возврат к среднему) и успокаивают рынки прямыми обещаниями не поднимать ставки.

Вот почему:
• Госдолг США составляет $27,785 трлн, что эквивалентно 107,6% от ВВП страны.
• В стране 6,3% населения остаются безработными.
• Долги домохозяйств (американских граждан) достигли почти $19 трлн, что эквивалентно еще 72,6% ВВП США.
• И все это на фоне текущего дефицита бюджета США в размере 4,6% от ВВП.

Поднятие процентной ставки приведет к краху финансовой системы, поскольку сегодня:
• США может роллировать свой госдолг под нулевые ставки — т.е. для погашения старого долга, выпускать новые облигации с почти нулевым купоном. А с учетом инфляции, де-факто — с отрицательной доходностью.
• Американский гражданин также может роллировать свой долг — пойти в банк и оформить новый дешевый кредит для закрытия старого, по которым подошел срок погашения.
• То же самое верно для бизнеса.

Поднятие ставки неизбежно вызовет проблемы с платежеспособностью всех без исключения заемщиков и массовые банкротства, что вызовет очередной финансовый кризис.

Вот почему Йеллен, Пауэлл и все его заместители трижды в неделю вещают про отсутствие инфляции и низкие ставки — другой исход еще более болезненный.

Совершенно очевидно, что ни завтра, ни через пол года-год ФРС ставку не поднимет, а с инфляцией будут бороться другими способами, например — экспортируя ее на мировые финансовые рынки, что сейчас и происходит.

#макро #Инвестиции #инфляция #ФРС Открыть/Комментировать

2021-02-19 08:49:38 ​​Акции vs облигации?
Спойлер: держитесь подальше от облигаций.

Портфельная теория, советники и толпы продающих курсы блогеров учат, что портфель должен состоять из акций и облигаций (от 25% до 40%).

Акции — рискованный актив и на кризисе ликвидности легко могут потерять в цене 50% и более. Облигации — менее волатильны, приносят гарантированный купонный доход и растут в цене в периоды кризисов. По этой причине облигации должны быть в портфеле, хотя бы на 25%.

Однако в данный момент не стоит торопиться с покупкой облигаций, поскольку их доходность находится на исторически низком уровне:
• Реальная доходность коротких российских ОФЗ (доходность минус инфляция) - отрицательная, поскольку не перекрывает офф. инфляцию.
• Доходность 10-ти летних ОФЗ превышает официальную инфляцию на всего 1,5-2,0%.
• Покупать 30-ти летние выпуски слишком рискованно из-за непредсказуемого временного горизонта.

Доходность облигации прямо связана с ее ценой: чем выше доходность, тем дешевле цена бумаги. Поскольку в данный момент доходность рекордно низкая, их цены - рекордно высокие.

В сегодняшних реалиях, облигации - это мертвые деньги в портфеле, не отвечающие целям приумножения капитала.

Более того, в ближайшие 2-3 года облигации могут значительно потерять в своей цене: если в будущем ФРС начнет поднимать процентные ставки для сдерживания инфляции, то доходность облигаций всех стран мира начнет расти, включая доходность российских ОФЗ.

А поскольку рост доходности = снижение цены — облигации значительно подешевеют.

Например, если ФРС поднимет процентную ставку с 0-0,25% до 3%, 10-летняя трежериз потеряет в цене ~ 1/3, а российский 10-ти летний аналог Минфина России снизится ~ на 25%.

Более того, чем ниже процентные ставки в США, тем хуже для доллара. Обратное утверждение — также верно. В случае подъема ставки в США, рубль начнет обесцениваться к доллару и от этого ОФЗ дополнительно "размоют" капитал в долларовом выражении.

Разумнее дождаться поднятия ставки (т.е. снижения цены облигаций) и после этого их покупать. Сегодня же лучше отдать предпочтение диверсифицированному портфелю акций: 40-50% дивидендные фишки, 50-60% - растущие компании из технологического, IT и биотех- секторов.

#Инвестиции #полезное #облигации Открыть/Комментировать

2021-02-17 10:05:52 ​​Медь и ее роль в "зеленой" экономике.

Растущий акцент на возобновляемые источники энергии и электрический транспорт стимулирует рост спроса на определенные товары, такие как серебро и особенно медь.

Для достижения целей по нулевым выбросам, в течение следующего десятилетия будут выделены триллионы долларов, что обеспечит рост мирового ВВП и поднимет бизнес по добыче серебра и меди на новые горизонты.

Согласно исследованию Calamos, для создания 1 ГВт установленной мощности от возобновляемых источников энергии требуется до 5 раз больше меди, чем в традиционной энергетике, поскольку солнечные панели и ветрогенераторы более децентрализованы и требуют их подключения в единую энергосеть.

Для строительства одной наземной ветряной турбины требуется более 4-х тонн меди, морской — около 15 тонн на 1 мегаватт установленной мощности.

Мировые климатические цели будут стимулируют спрос и на другие товары:

Для строительства 1 ветряной электростанции мощностью 100 мегаватт, помимо 1 500 тонн меди, также требуется 30 000 тонн железной руды, 50 000 тонн бетона и 900 тонн неперерабатываемого пластика.

Переход на электромобили (EV) - это дополнительный попутный ветер для спроса на медь. Электромобиль содержит примерно в 4 раза больше меди, чем аналогичный автомобиль с ДВС: в среднем ~83 кг меди по сравнению с ~20 кг для автомобиля с ДВС.

Для строительства зарядной станции требуется еще ~10 кг меди на 1 станцию, а потребность в них исчисляется миллионами.

Вывод:
Медь будет основным бенефициаром перехода к “зеленому” обществу. Мировые поставки меди за последние 3 года росли менее чем на 1% в год, в то время как на разработку новых медных рудников уходят годы.

Учитывая рост спроса на ВИЭ и EV, а также ожидаемый дефицит предложения из-за десятилетий недостаточного инвестирования в новые рудники, цены на медь продолжать расти.

Растущие цены и устойчивый спрос принесут пользу горнодобывающим компаниям и производителям оборудования.

#GMKN #SCCO #FCX #Инвестиции #Инвестидея Открыть/Комментировать

2021-02-16 08:39:40 ​​Взгляд на Китайский Amazon.

Сегодня на долю Китая приходится почти 55% мирового оборота электронной коммерции. Согласно прогнозам, e-commerce в Китае будет расти темпами по 16% год к году как минимум до 2025 года.

JD.com - китайский ответ Amazon, является бенефициаром активно растущего сектора электронной коммерции в Китае.

Исходя из прогнозируемой в 2021 году чистой прибыли в размере $3,102 на акцию, #JD торгуется с форвардным Р/Е 32х, в сравнении с форвардным Р/Е Amazon 50х.

Высокий Р/Е обоснован быстрым темпом роста чистой прибыли в размере 39,8% год к году:
• EPS за 2020 г. $2,219, а прогнозируемый за 2021 год — $3,102.
• При сохранении сопоставимых темпов роста, в 2023 году EPS составит $6,1

Кроме присутствия в e-commerce секторе, JD.com также интересна своими прорывными разработками в в области робототехники, автоматизации, искусственного интеллекта и и машинного обучения, в связи с чем акции #JD нашли свое место в портфеле фонда знаменитой Кэти Вуд ARK Autonomous Technology & Robotics ETF #ARKQ в размере 4,1% от всех активов фонда.

Акции JD вплотную подошли к уровню в $100 и судя по тому:
• как подошли,
• времени проторговки под уровнем
• и сжатием волатильности, — в ближайшее время котировки пробьют эту отметку и продолжат рост.

#JD #AMZN #Инвестиции #инвестидея Открыть/Комментировать

2021-02-13 18:35:22 ИНВЕСТИЦИИ pinned «​​Вопрос, который беспокоит Василия Олейника Самый популярный аргумент последнего времени за глубокую коррекцию — индексам больше не на чем расти, поскольку нет новых денег на рынке: • Масштаб QE не слишком велик ($80 млрд казначейские облигации +$40 млрд…» Открыть/Комментировать

2021-02-09 03:09:53 ​​ Взгляд на Virgin Galactic: что нужно знать инвестору.

О космической индустрии и компании

Статус проекта и цели менеджмента

Сколько может стоить Virgin Galactic через 10 лет?

#Инвестиции #Электромобили Открыть/Комментировать

2021-02-09 02:41:47 ​​ Взгляд на сектор электромобилей: что нужно знать инвестору.

Объем и перспектива мирового рынка электромобилей

Тенденции, влияющие на размер рынка электромобилей

Прогноз доли рынка электромобилей

Стимулы европейских стран в развитии рынка электромобилей

BYD и Berkshire: игра в долгую

#Инвестиции #Электромобили Открыть/Комментировать

2021-02-09 02:29:56 ​​ Alibaba #BABA: что нужно знать инвестору.

О новых рекордах Alibaba

Насколько сильно отмена IPO Ant Group повредит бизнесу Alibaba? часть 1; часть 2; часть 3

Alibaba — “Buy the Dip”

Alibaba: где дым, там огонь

Сколько потеряет в оценке Ant Group

#Инвестиции #BABA Открыть/Комментировать