Сегежа #SGZH Компания только год на публичном рынке, IPO бы | Федор Сидоров | Инвестиции – это просто
Сегежа #SGZH
Компания только год на публичном рынке, IPO было в конце апреля 2021 г. Сейчас акции торгуются в районе 8-9 рублей.
Отчиталась за 1 квартал 2022 года по МСФО.
Выручка выросла на 96% год к году (г/г), до 35,6 млрд рублей. Рост произошел "за счет увеличения средних цен реализации продукции группы, положительного эффекта от ослабления курса рубля, а также эффекта от консолидации активов АО "НЛХК" и ООО "Интер Форест Рус".
Чистый долг достиг 93 млрд рублей (в том числе на фоне отрицательной переоценки, так как он по большей части валютный)
Перспективы
• Переориентация поставок с Европейского на Азиатско-Ближневосточное направление.
• Удорожание стоимости доставки из-за логистических трудностей.
• Сохранение высоких цен на продукцию деревообработки.
Мультипликаторы
P/E 8,4
P/S 1,3
P/BV 4,4
EV/EBITDA 6,5
Минусы
• Переориентация - потеря объемов продаж.
• Удорожание доставки, как следствие рост себестоимости и сокращение маржи.
Плюсы
• Дивиденды - 0.64 руб. Последний день покупки акций с дивидендами: 31 мая 2022 года
• Высокий спрос на бумажную упаковку.
• Участие в импортозамещении.
Интересное
Segezha Group в январе 2022 года передала 40% минус две акции в компании "Сегежа Запад", созданной для реализации проекта по строительству нового ЦБК в Карелии, двум финансовым партнерам – по 20% минус одна акция на каждого. Компания не приводит наименования партнеров.
"Сегежа Запад" была создана в 2020 году в качестве совместного предприятия Segezha и ООО "Система Телеком Активы" (обе компании подконтрольны АФК "Система"). В декабре прошлого года Segezha сообщала, что выкупила 50%-ю долю "Системы" в СП за номинальную стоимость. В результате сделки доля Segezha в капитале "Сегежа Запад" составила 100%.
Проект "Сегежа Запад" предполагает строительство целлюлозно-бумажного промышленного комплекса в Карелии мощностью 1,5 млн т целлюлозы в год (1 млн тонн - беленая целлюлоза, 0,5 млн тонн - небеленая) с запуском, предположительно, в 2024 году - начале 2025 года.
CAPEX оценивался Segezha в прошлом году в 150 млрд рублей (без НДС). Segezha уже начала привлечение средств по модели проектного финансирования, договорившись летом о льготном кредите с ВЭБ.РФ, Сбербанк и ВТБ. Минпромторг включил проект "Сегежа Запад" в перечень заявок на получение средств Фонда национального благосостояния (ФНБ).
Консенсус – мнение
Аналитики Промсвязьбанка банка считают холдинг перспективным на рынке пиломатериалов и видят возможности для укрепления лидирующих позиций по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью.
Солид Брокер: «Акции Segezha Group интересны для покупок в настоящее время».
Альфа: В долгосрочной перспективе у Сегежа хорошие шансы уладить проблемы с поставками и найти новые рынки сбыта.
Вывод
Развивается компания довольно быстрыми темпами и является единственным представителем лесопромышленного комплекса на рынке. Объявление о выплате дивидендов, конечно, влияет на позитивный настрой аналитиков и инвесторов. Однако чистый долг, согласно отчета, вырос на 64%. Среди основных проблем - удвоение затрат на логистику из-за перенаправления потоков с европейского направления на Азию и Ближний Восток, также курс евро по отношению к рублю не сильно благоприятен для финансовых показателей компании.
В долгосрочной перспективе можно ожидать, что компания справится с текущими проблемами, возникшими из-за санкций. В случае приобретения бумаг, стоить помнить, что АФК Система владеет контрольным пакетом акций. Это надо учесть при балансировке долей портфеля.
