40-летняя одиссея Schlumberger на фондовом рынке - Часть 1 Э | Energy Analytics
40-летняя одиссея Schlumberger на фондовом рынке - Часть 1
Это история рыночной психологии о том, как инвестиционная вера может стать общепризнанной, соответствующие акции могут стать «обязательными», а их оценка может значительно измениться. Затем происходит что-то странное. Возникают неожиданные сдвиги в экономической и деловой среде, и общепринятое мнение об инвестициях полностью подрывается. Результат: падают цены и оценки акций.
Основанная в 1926 году, Schlumberger дебютировала на Нью-Йоркской фондовой бирже только в 1962 году. Компания предоставляла самые современные услуги по разведке, бурению и добыче быстрорастущей мировой нефтегазовой отрасли.
Ее почти 60-летняя история как публичная компания - это одиссея подъемов и спадов, бычьих и медвежьих рынков, а также влияния инфляции и дефляции. С момента IPO в 1962 году до пика в 1980 году акции Schlumberger выросли в 50 раз. По его культовому статусу среди инвесторов соперничал только Radio Corporation of America 1920-х годов.
Инвестор, купивший Schlumberger в 1962 году, получил 25% совокупной прибыли в течение следующих 18 лет, или инвестор купивший акции в 1971 году, за следующие 9 лет увеличил свои деньги на 37%.
Для сравнения, инвестор в Dow Jones Industrial Average получил совокупную доходность всего 3%. С поправкой на дробь, Schlumberger достигла пика в 1980 году и составила $20, что соответствует тому же ценовому диапазону через сорок лет спустя (2020 год). Dow Jones вырос с 900 до 30,000 за тот же период. Имея в обращении почти 191 млн акций, ее рыночная капитализация в размере $25 млрд поставила ее на 4-е место после AT&T (до распада), IBM и Exxon, каждая из которых стоила примерно $40 млрд.
Что было впечатляющим, так это капитализация Schlumberger на размер базы активов. Балансовая стоимость AT&T составляла $125 млрд, в то время как у Exxon и IBM $50 и $30 млрд соответственно. Schlumberger же был почти крошечным. У него было всего $5 млрд инвестированного капитала - в 6-30 раз меньше, чем у ближайших конкурентов по рыночной капитализации.
Цены на нефть в начале десятилетия составляли $3,5 за баррель, а к 1980 году выросли более чем в десять раз и превысили $35. Инвесторы полагали, что мировые поставки нефти сталкиваются с продолжающимися сбоями и производственными спадами. Цены были высокими, и ожидалось, что они вырастут намного выше.
Сегодня рынок торгуется по цене более чем в четыре раза превышающей балансовую стоимость и более чем в 30 раз превышающей его прибыль. Доходность индекса Доу-Джонса составляет всего 1,7%. В 1980 году Schlumberger была 4-ой по величине компанией с рыночной капитализацией $25 млрд. Сегодняшняя 4-ая по величине компания - Amazon, ее оценка сейчас в ~$1,7 трлн, что в 70 раз больше, чем у Schlumberger в 1980 году.
По сравнению с сегодняшним днем, экономический и финансовый фон в 1980 году отличался как нельзя лучше. Инфляция стала трудноразрешимой проблемой, товары были в дефиците, нефть на исходе, а драгоценные металлы были, безусловно, самым популярным классом активов. Известные деловые журналы призывали к смерти акций, аргументируя это тем, что финансовые активы никогда больше не будут приносить высокую прибыль. Акции и облигации были крайне непопулярными классами активов. Единственным исключением были те компании, которые могли реализовать ценовую власть за счет базовой инфляции. Из 10 крупнейших компаний по рыночной капитализации в 1980 году шесть были нефтяными. В общей сложности одна треть рыночной стоимости S&P 500 приходилась на долю энергетики, и Schlumberger был самым популярным из них.
Бычий рынок 1970-х годов спровоцировал массовый бум инвестиций в разведку и добычу, и предложение резко увеличилось. Вместо того чтобы исчерпать запасы нефти, мир оказался на пороге разработки крупнейших новых месторождений за поколение. Цены на нефть достигли своего пика в первом квартале 1981 года и вошли в состояние медвежьего рынка, который продлится 20 лет.
