2MIN BOND: Брусника. Планируемый выпуск / 1,5 года (оферта) | ДОХОДЪ
2MIN BOND: Брусника. Планируемый выпуск / 1,5 года (оферта) / ~18.10%
Брусника — российская строительная компания. Строит жильё в крупных городах Урала и Сибири, в Москве и Московский области.
7 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:
Объем выпуска: 6 млрд руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Срок обращения: 3 года;
Срок до оферты: 1,5 года;
Ежемесячные выплаты купона (купонный период 31 день);
Ориентир купона: не выше 16,75%;
Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 18,10%;
Предусмотрена амортизация (в даты 27, 30, 33, 36 купонов);
Предварительная дата формирования книги заявок 4 марта 2024 года.
Кредитный рейтинг:
АКРА: A-(RU) (6 из 10)
ДОХОДЪ: BB (6 из 10)
Общее качество эмитента - «ниже среднего» (4.5/10). В последнее время эмитент активно наращивает долговую нагрузку (которая и так является существенной относительно отрасли), направляя денежные средства на финансирование земельного банка. Такая агрессивная бизнес-модель компании ожидаемо сопровождается относительно высокой эффективностью.
Как правило, займы в рамках проектного финансирования не учитываются в составе долга строительных компаний, т.к. они полностью обеспечены средствами покупателей. Однако, мы приняли решение учитывать такие займы для оценки "естественной" долговой нагрузки, и это решение применяется ко всем компаниям в данной отрасли.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (4.8/10). Неплохой баланс высокого уровня "естественного" долга и эффективности совместно со стабильной прибылью выводят оценку качества бизнеса на средний уровень.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (4.3/10).
Качество прибыли – «ниже среднего» (3.9/10). Низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов классически характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. В данном случае низкая оборачиваемость компенсируется относительно высокими показателями рентабельности и эффективности, сигнализирующими о весьма результативном использовании имеющихся ресурсов.
Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.
Качество баланса - «высокое» (4.9/10). Сильная ликвидность хорошо балансируется с устойчивостью. Текущие показатели ликвидности обусловлены низкой долей краткосрочных обязательств и преобладанием высоколиквидных активов в балансе эмитента. За последний отчетный период основным фактором улучшения ликвидности стало увеличение суммы дебиторской задолженности в связи с расширением земельного банка.
Оценка доходности - «немного завышена»
При ориентире эффективной доходности на уровне 18,10% данный выпуск не имеет более доходных альтернатив. Такая доходность отражает текущее финансовое состояние эмитента, однако с учетом большого количества альтернатив все же кажется немного завышенной. Рыночное значение может опуститься на уровень представленных аналогов, а также может быть чуть выше другого выпуска Брусники (RU000A1048A9; 1,3 года; 16,9%).
Альтернативы:
- ВИС ФИНАНС (RU000A107D33; 1,3 года; 17,22%) - наиболее близкий аналог по размеру бизнеса и качеству эмитента;
- Балтийский лизинг (RU000A106EM8; 1,3 года; 16,44%) - эмитенты схожи по качеству и уровню долга;
- АФК Система (RU000A1008J4; 1,6 года; 16,33%) - более высокое качество эмитента и более крупный бизнес, схожая долговая нагрузка.
Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.
Эти облигации Брусника могут попасть в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций, однако находятся на границе из-за качества. Они также могут войти в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, имея хороший баланс доходности и риска.
=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
#2minbond
