Получи случайную криптовалюту за регистрацию!

ДОХОДЪ

Адрес канала: @dohod
Категории: Экономика , Инвестиции
Язык: Русский
Страна: Россия
Количество подписчиков: 74.03K
Описание канала:

Управляющие и аналитики УК ДОХОДЪ
Отбор облигаций: https://www.dohod.ru/analytic/bonds
Дивиденды: https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend
Чат: @dohod_invest_talks
Не размещаем рекламу!
Связь: @Vsevolod_Lobov

Рейтинги и Отзывы

3.00

3 отзыва

Оценить канал dohod и оставить отзыв — могут только зарегестрированные пользователи. Все отзывы проходят модерацию.

5 звезд

0

4 звезд

2

3 звезд

0

2 звезд

0

1 звезд

1


Последние сообщения

2024-02-09 18:58:08 ​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +0,5%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

Лидеры
ПИК +7,5%
МосЭнерго +2,8%
Система +2,6%
Yandex +2,4%
Сбербанк-п +2,3%

Аутсайдеры
QIWI -5,7%
ММК -5,4%
ВК -3,4%
Селигдар -3,3%
TCS-гдр -2,8%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
12.9K views15:58
Открыть/Комментировать
2024-02-09 10:20:00 ЧУВСТВО ПОТЕРЬ СИЛЬНЕЕ РАДОСТИ ОТ ПРИБЫЛИ

В 2011 году Даниэль Канеман опубликовал книгу "Думай медленно… решай быстро". Кроме вмего прочего, в ней он по средствам серии экспериментов демонстрирует, что люди чувствуют выгоду от приобретений гораздо менее остро, чем боль от потерь.

Выигрыш в лотерею

Рассмотрим двух соседей, оба имеют средний доход. Один человек выигрывает в лотерею $10 млн., но в течение нескольких лет умудряется растратить половину из них из-за ненужных расходов и теряет вторую половину из-за плохих вложений.

С экономической точки зрения победитель лотереи получает больше пожизненного потребления, чем человек, который никогда не выигрывал в лотерею, но с психологической точки зрения победитель лотереи находится в гораздо худшем положении.

Его более высокое потребление растет сильно, но кратковременно и не будет являеться утешением в случае потери того, к чему он привык.

Неужели кто-нибудь интуитивно думает, что этот человек вернется в свой старый район, получит работу со средним доходом и будет доволен своей жизнью?

Заработная плата

Еще один пример - это психология удержания налога с заработной платы.

В большинстве развитых стран, работодатели удерживают налог с каждой зарплаты работника, прежде чем выплатить ему деньги.

Если валовая зарплата работника составляет $10 тыс., в конце месяца на его банковский счет может быть зачислено только $7 тыс. долларов, поскольку $3 тыс. долларов уже были удержаны в счет разнообразных налогов.

Что произойдет, если общая сумма заработной платы работника в размере $10 тыс. долларов будет выплачена ему полностью и он должен будет выписать чеки на $3 тыс. в различные правительственные учреждения, а также поровайдеру своего пенсионного счета?

Ответ почти для всех состоит в том, что он почувствует себя хуже, чем если бы он никогда не увидел, что $3 тыс. реально были зачислены на его счет и никогда сознательно бы не подумал об удержанных налогах.

Трудовые отношения и макроэкономика

Все это имеет также важные последствия и для трудовых отношений.

Даже в тех случаях, когда у предприятия неустойчивая структура затрат и неспособность снизить заработную плату приведет к ликвидации всех рабочих мест, профсоюзы нередко отказываются от сокращения заработной платы.

Трудность корректировки заработной платы и цен в сторону понижения является одной из причин, по которой государственная политика стремится использовать концепцию "денежной иллюзии" через инфляцию.

За исключением случаев гиперинфляции, люди думают о заработной плате и ценах в номинальном выражении.

Работодателю, которому необходимо снизить заработную плату на 2% в реальном выражении, будет намного легче осуществить замораживание заработной платы в год, когда инфляция составляет 2%, чем пытаться навязать двухпроцентное сокращение заработной платы в год, когда инфляции нет.

Необходимость позволить реальным ценам и заработной плате корректироваться в сторону понижения, когда это оправдано, является одним из наиболее убедительных аргументов в пользу низкого уровня инфляции (в отличие от нулевой инфляции), хотя сомнительно, что это полностью этично.

Заманчиво рассматривать подобные вопросы и делать вид, что у нас есть точное решение этих проблем.

Реальность такова, что может произойти практически что угодно, но мы способны действовать более рационально, - например, избегать инвестиций, которые могут привести к очень большим убыткам и в достаточной степени диверсифицировать портфели. Это будет уже маленькая победа.

======
Основано на статьях Rational Walk
14.9K views07:20
Открыть/Комментировать
2024-02-07 18:45:13 ​​2MIN BOND: АРЕНЗА-ПРО. Планируемый выпуск / 2 года (оферта) / ~17.8%

АРЕНЗА-ПРО (бренд Arenza) - лизинговая fintech компания (лизинг кофемашин, оборудование для ресторанов и офисов, медицинское оборудование, станки и др.), входит в АФК "Система".

16 февраля 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

Объем выпуска: 300 млн руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Срок обращения: 5 лет;
Срок до оферты: 2 года;
Ежемесячные выплаты купона (купонный период 31 день);
Ориентир купона: не выше 16,50%;
Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 17,80%;
Предварительная дата формирования книги заявок 13 февраля 2024 года.

Кредитный рейтинг:

АКРА: BB+(RU) (3 из 10)
ДОХОДЪ: B (3 из 10)

Общее качество эмитента - «ниже среднего» (3.4/10). Эмитент имеет умеренную долговую нагрузку относительно лизинговой отрасли, однако, обязательства значительно увеличились за последние 9 месяцев - следствие активного развития компании в последнее время.

Общее качество бизнеса компании находится на довольно низком уровне в связи с недостаточной эффективностью и нестабильной прибылью.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (2.6/10). С учетом убыточного 2019 г. и недостаточно прибыльного 2020 г. средняя эффективность компании за 5 лет находится на довольно низком уровне (8,2%, рейтинг 2.0 из 10). Умеренно низкий уровень долга и нестабильная прибыль не позволяют создать необходимый баланс.

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «низкое» (4.28/10).

Качество прибыли – «ниже среднего» (3.30/10). Низкие показатели оборачиваемости свойственны лизингу и обусловлены продолжительным сроком действия лизинговых договоров. В данном случае оборачиваемость не компенсируется эффективностью бизнеса, что в совокупности с нестабильной прибылью может свидетельствовать о некоторых проблемах в управлении имеющимися ресурсами.

Негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли эмитента.

Качество баланса - «выше среднего» (5.22/10). Устойчивость неплохо балансируется с ликвидностью несмотря на низкий показатель моментальной ликвидности, который также является характерным для лизинга. Долговая нагрузка эмитента распределена по времени, однако в большей степени обязательства долгосрочные. Соотношение текущей ликвидности и доли краткосрочного долга оказывает позитивное влияние на оценку.

Оценка доходности - «оценена справедливо»

Ориентир доходности на уровне 17,80% отражает видимые риски эмитента и соответствует доходности другой бумаге АРЕНЗА-ПРО (RU000A106GC4; 2,4 года; 17,3%) . Более низкая доходность по сравнению с облигациями-альтернативами может быть связана со связью эмитента с АФК "Система".

Облигации Бизнес-Альянс (RU000A105YQ9; 2,1 года; 18,98%) - близкий аналог по размеру и уровню долга. Качество Бизнес-Альянс оцениваем чуть лучше в связи с более стабильной прибылью.

Бумаги Дарс-Девелопмент (RU000A106UM4; 1,6 лет; 17,11%) также могут рассматриваться в качестве альтернативы по качеству и уровню долга. С учетом более крупного размера бизнеса и более высокого кредитного рейтинга этот выпуск имеет некоторый дисконт к выпуску АРЕНЗА-ПРО.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации АРЕНЗА-ПРО не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за низкого качества, но могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля.

Данные бумаги, скорее всего, не пройдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за дисбаланса риска и доходности - наш управляющий не включил бы эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond
17.6K views15:45
Открыть/Комментировать
2024-02-03 12:05:00 ​​Следующая игра - это версия знаменитого «Конкурса красоты Кейнса». Она хорошо иллюстрирует важность понимания процесса принятия решений на фондовом рынке и его последствия.

Будет хорошо, если есть, по крайней мере, 10 человек для участия. Еще лучше, если можно играть с двумя группами по 10 человек, когда одна группа наблюдает за игрой второй.

Участником одной группы раздаются пустые карточки. Каждый участник должен написать свое имя на карточке и число от 0 до 100. Ведущий собирает карточки и рассчитывает среднее значение чисел на них.

Победителем является участник, число на карточке которого ближе всего к половине среднего. Эти правила, конечно, объясняются заранее и публично всем участникам.

Равновесие Нэша этой игры для двух и более игроков, в котором ни один участник не может увеличить выигрыш, изменив свою стратегию, если другие участники своих стратегий не меняют равно нулю.

На самом деле это результат повторяемого принципа доминирования (ситуация, при которой одна из стратегий некоторого игрока дает больший выигрыш, нежели другая, при любых действиях его оппонентов). Это показывают следующие рассуждения.

Поскольку среднее значение никогда не может превышать 100, половина среднего значения никогда не может превышать 50. Поэтому в любом выборе "выше или равно 50" будет доминировать 50. В этом случае среднее значение никогда не может превышать 50.

По опыту, когда игра происходит первый раз, победитель обычно близок к 25. Это соответствует научным наблюдениям (Нагель, 1995).

Результат выглядит так, как если бы все участники ожидали, что остальные будут выбирать наугад в среднем 50, а затем выбрать половину этого.

Затем предложите эту игру второй группе из 10 человек, которые наблюдали за результатом первой игры.

Эта вторая группа напишет на карточках гораздо меньшие числа, а победитель будет близок к 10 (как если бы выполнялся еще один раунд применения принципа доминирования) или даже 5 или 6 (как если бы выполнялось еще два раунда).

Третья группа (или вновь первая) напишет еще более маленькие числа, в том числе несколько нулей, а выбор победителя составит всего 3 или 4.

Опыт показал, что снижение половины среднего происходит несколько быстрее, если участвует несколько групп, которые наблюдают за игрой остальных, чем когда играет одна и та же группа подряд. Возможно, мозг лучше справляется с наблюдением и интерпретацией, если не участвует в игре.

Таким образом, итерационно мы приходим к числу близкому к равновесию Нэша. Это будет 1 или 2 или даже само равновесие, равное нулю.

Каждый последующий раунд приводит к повторяемому устранению доминирующих стратегий и в кульминации достигается равновесие (или близкое к нему значение).

Более сложной игрой является ситуация, в которой победитель должен ближе всех приблизится к среднему, а не половине среднего.

Это собственно метафора Кейнса для фондового рынка, где каждый пытается угадать, то, что пытаются угадать все. В такой игре есть сразу несколько равновесий Нэша.

Avinash Dixit, Restoring Fun to Game Theory, Journal of Economic Education, 2005.

Результаты эксперимента среди читателей Financial Times - на картинке ниже.


=====
Выводы

Если в целом инвесторы разумны и обладают всей доступной информацией, то они придут к нескольким равновесиям, в которых будут доминировать несколько стратегий, среди которых не будет очевидно плохих.

Это, разумеется, работает только при принятии долгосрочных решений. В краткосрочных спекуляциях равновесия будут не стабильны и их будет еще больше.

Вот как можно действовать:

Не говорите "Я не знаю куда инвестировать" и не инвестируйте самостоятельно, если это действительно так. То есть не принимайте решения случайно.

Не выбирайте стратегии, которые являются очевидно "плохими" (например, не покупайте акции на деньги, которые понадобятся через месяц).

Придерживайтесь хорошей стратегии долго. Так вы существенно увеличите вероятность хорошего результата.
16.0K views09:05
Открыть/Комментировать
2024-01-31 10:10:00 ​​Чтобы оценить риски отдельных инвестиционных инструментов мы моделируем их доходности, добавляем дополнительные плохие случаи в «хвосты», получаем распределения доходностей, моделируем взаимосвязь (корреляции) между ними и для каждого инвестиционного горизонта.

Очень сложно. Давайте попробуем проще.

В каждого человека «встроен» довольно точный определитель инвестиционного риска. Просто его нужно правильно настроить.

Представьте, что вы инвестировали 1 000 000 рублей несколько лет назад, и сегодня вы вошли в личный кабинет и увидели, что стоимость вашего портфеля составляет 900 000 рублей, что составляет убыток в 10%. Это будет слишком много?

Как насчет 700 000 рублей, -30% потерь? Как насчет 440 000 рублей, -56% потерь? Столько обычный агрессивный портфель потерял в 2008 году. Вы сможете продолжать следовать стратегии?

Для портфеля, состоящего из акций на 90%, падение на 20-30% в любой отдельный год не будет необычным. Вам это ок?

На рынке облигаций тоже много всего происходит. Но вы легко можете увидеть, что получить убыток даже в 5% в год тут большая редкость. Вы можете держать отдельные облигации до погашения и вообще не нести рыночные риски (только риски дефолта).

Если вы вообще не склонны рисковать, то и без чужой помощи воспользуетесь застрахованным депозитом в банке.

С другой стороны, если у вас достаточно денег для выполнения всех обычных жизненных целей, то можете брать еще более высокие риски - инвестиции в реальный бизнес, недвижимость, хедж-фонды, структурные продукты.

Не нужно никаких сложных расчетов. Вы на интуитивном уровне можете определить какую долю инвестиций направить в депозиты, облигации, акции, инвестиционную недвижимость и условные опционные хедж-фонды.

Но будьте самокритичны. Задайте себе вопросы следующего толка:

Готовы ли нести риски своих вложений?

Что будет, если риски реализуются и одновременно вам понадобятся деньги?

Что произойдет с инвестициями, если в вашей жизни случатся какая-то неприятность, требующая существенного финансирования?

Как вы себя почувствуйте, если увидите убытки?

Недостаточно уверенности?

Убедитесь, что у вас есть подушка безопасности (сумма, достаточная для оплаты всех расходов на период 9-12 месяцев) и инвестируйте ее консервативно.

Убедитесь, что вы вы застраховали свое основное имущество, потеря которого может обернутся катастрофическим затратами.

Застрахуйте свою жизнь и здоровье.

Запланируйте и оформите передачу наследства.

Все еще не уверены?

Распределите инвестиции по целям. Тут то и появится ваш инвестиционный горизонт - основа для возможности принимать риск.

И вот теперь, когда жизненные неприятности не могут сильно помешать вашим планам, вы очень легко составите портфель для каждой из ваших целей.

Представьте, что вы уверены в своих горизонтах инвестиций и предположите подходящую для вас долю, например, акций и облигаций.

Готовы? Конечно, они почти совпадут с результатами сложных расчетов.

Горизонт 1-3 года – вложите деньги в основном в облигации, предпочтение защитным и дивидендным акциям на 10-15% капитала будет оптимальным.

Горизонт 3-10 лет – 60%-70% акций и равномерное распределение в разные классы акций. Если у вас нет возможности управлять такими классами отдельно (более тонко подстраиваяс под отношение к риску), используйте фонды, привязанные к индексу широкого рынка.

Горизонт более 10 лет – 80-90% акций и вы можете себе позволить немного больше вкладывать в акции малой капитализации и сильно просевшие акции, не забывая о диверсификации.

Но самое главное здесь - теперь вы легко сможете придерживаться выбранной стратегии (вот она где - самая главная проблема) и поэтому достигните успеха.

Доходность, как мы уже подробно описали в этой статье, определится сама по себе - вы ее не контролируете.

=====
Полная версия этой статьи в Дзен

#доходъдневник
13.8K views07:10
Открыть/Комментировать
2024-01-30 13:41:00 IPO Делимобиль. Наше мнение

7 февраля 2024 года планируется IPO Делимобиль. Тикер DELI.

Ценовой диапазон определен на уровне 245-265 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне от 39,2 до 42,4 млрд руб., без учета допэмиссии.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

Делимобиль – каршеринг с самым большим автопарком и географией присутствия. По данным на конец III квартала 2023 года автопарк компании насчитывает более 24 тысяч машин, а услуги каршеринга представлены в 10 городах по всей стране для более чем 9 млн зарегистрированных пользователей;

Делимобиль выходит на рынок 7 февраля 2024 года. Планируется разместить акции в объеме 3-4 млрд руб. Общая капитализация компании составит 43-46 млрд руб. IPO пройдет по схеме cash-in — полученные деньги будут направлены на расширение бизнеса, приобретение новых автомобилей, сокращение долговой нагрузки и общекорпоративные цели;

Выручка Делимобиля по итогам 1 пол. 2023 г. составляет 8,6 млрд руб., по сравнению с 1 пол. 2022 г. (6,9 млрд руб.) наблюдаем рост на 24%. В предыдущие годы ведения деятельности компания работала в убыток. По состоянию на III квартал 2023 года компания вышла в прибыль и будет продолжать ее наращивать благодаря сдерживанию роста себестоимости. Выручка за 9 месяцев 2023 - 14,5 млрд руб. (рост на 31% к 2022 году), чистая прибыль - 1,4 млрд руб., в 15,4 раза больше 2022 года;

Согласно дивидендной политике Делимобиля, на выплату дивидендов будет направляться не менее 50% чистой прибыли, выплаты будут осуществляться дважды в год. При этом превышение отношения чистого долга к скорректированной EBITDA по МСФО не должно достигать уровня 3x;

По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (265 руб.) может предоставить инвесторам доходность несколько ниже среднерыночной – около 14,3% годовых.

Высокая оценка при IPO основывается на довольно агрессивном прогнозе роста бизнеса (рост выручки CAGR 40%), что, по нашему мнению, имеет низкую вероятность реализации.

По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг 8 из 20.

Акции Делимобиля могут подойти для диверсификации портфелей, однако с учетом рисков цена выглядит относительно высокой.


Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (
читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
12.8K views10:41
Открыть/Комментировать
2024-01-29 14:45:37 ​​2MIN BOND: ГК Самолет. Планируемый выпуск / 2 года (оферта) / ~17.23%

ГК «Самолет» — российская девелоперская компания, работает на рынке Московского региона, Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В 2023 году застройщик вышел в новые для него регионы — Сахалин, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород, Екатеринбург и Уфу.

9 февраля 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

Объем выпуска: 10 млрд руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Срок обращения: 3 года;
Срок до оферты: 2 года;
Ежемесячные выплаты купона (купонный период 30 дней);
Ориентир купона: не выше 16,00%;
Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 17,23%;
Предварительная дата формирования книги заявок 6 февраля 2024 года.

Кредитный рейтинг:

АКРА: A+(RU) (7 из 10)
ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

Общее качество эмитента - «ниже среднего» (4.0/10). Эмитент использует агрессивную бизнес-модель - активно наращивает долговую нагрузку (которая и так является существенной относительно отрасли) и ожидаемо имеет высокую эффективность. Однако, не все показатели хорошо балансируются.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (5.0/10). Высокий уровень долга в полной мере балансируется с эффективностью. Недостаточно стабильная прибыль снижает итоговую оценку качества бизнеса эмитента.

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «низкое» (3.1/10).

Качество прибыли – «среднее» (5.01/10). Низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. В данном случае оборачиваемость находится в балансе с довольно высокими показателями рентабельности и эффективности, сигнализирующими о весьма результативном применении имеющихся ресурсов.

Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.

Качество баланса - «низкое» (2.14/10). Качество баланса является слабой чертой эмитента из-за специфики деятельности - застройщики имеют низкую ликвидность из-за наличия больших объёмов капитальных затрат и длительных сроков строительства. С учетом того, что мы приняли решение учитывать займы в рамках проектного финансирования в долге (они, очевидно, влияют на кредитоспособность и это решение применяется ко всем эмитентам в отрасли), здесь коэффициенты ликвидности находятся на очень низком уровне и не балансируют с устойчивостью.

Оценка доходности - «немного завышена»

При доходности около 17.23% данный выпуск не имеет лучших сравнимых альтернатив. На около двухлетний срок (до оферты) облигации АФК Система (RU000A1008J4; 1,7 года; 16,36%) являются близким аналогом по качеству и долговой нагрузке.

При этом необходимо обратить внимание на бумаги другого застройщика - Эталон (RU000A105VU7; 2,1 года; 16,03%) - эмитенты схожи по размеру бизнеса, качеству и рейтингу, однако существенно различаются уровнем долга. Поэтому мы полагаем, что данный выпуск облигаций ГК Самолет должен иметь некоторую премию к бумагам Эталона, но, скорее всего, не настолько высокую.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации ГК Самолет не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за относительно низкого качества, но могут стать неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом.

При этом, данные бумаги, скорее всего, войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond среди похожих бумаг, так как имеют хороший баланс доходности и риска.

Все в месте это означает, что наш управляющий может включить эти облигации в большой портфель инвестора для диверсификации и роста доходности.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond
13.7K views11:45
Открыть/Комментировать
2024-01-27 11:55:00 ​​Существует чрезвычайно простая, очень забавная и поучительная командная игра, в которую можно сыграть на любой вечеринке, организовав аукцион на доллар. Эта игра иллюстрирует некоторые трудности с концепцией рационального поведения.

Игра проста сама по себе и обычно очень выгодна для ее организатора. Устраивается аукцион на право получить один доллар за самую высокую цену. Победитель получает доллар, а второй претендент теряет сумму ставки. Например, если "A" предлагает за один доллар 5 центов, а "B" предлагает 10 центов, то "B" получает один доллар, а "A" теряет 5 центов.

Предположим, что шаг ставки равен как раз 5 центам. Кроме того, предположим, что игра заканчивается, если никто не делает ставку в течение определенного периода времени. Выигрывает участник, который предложит больше. Верхнего предела ставок нет. Указанные правила полностью определяют игру.

Желательно, чтобы в игре участвовало много людей. Кроме того, опыт показал, что лучше всего играть на вечеринке, когда алкоголь уже начал действовать, а склонность к вычислениям снижается. Для целей обсуждения и анализа мы ограничимся аукционистом и двумя участниками торгов, так как основные трудности с этой игрой можно проиллюстрировать на этом уровне.

Предположим, что аукцион начался. "A" поставил 5 центов, а "B" поднял до 10 центов. Поднимая до 15 центов, "А" получает 85 центов. Не сделав ставку, он, безусловно, потеряет 5 центов. Это справедливо для любого последующего этапа (конечно, при этом меняется коэффициент прибыль/убыток).

Поворотный момент в игре возникает, когда в торгах возникает пауза, - скажем, "A", имеет ставку 50 центов, а "B" ставку в 45 центов. В этот момент "B" может показаться, что он должен воспользоваться случаем и предложить 55 центов, вместо того, чтобы потерять 45 центов. Если "B" предлагает 55 центов, то аукционист переходит критическую зону. Независимо от того, что далее будет происходить на торгах, он всегда будет зарабатывать деньги, так как сумма двух верхних ставок теперь всегда будет больше доллара.

Следующий переломный момент возникает, когда одна из ставок находится на уровне доллара. Предположим, что "B" имел ставку один доллар, а "A" ранее предлагал 80 центов. На данный момент "А" может предложить ставку в размере 1,05 доллара вместо того, чтобы потерять 80 центов.

Далее оба участника будут проигрывать (так как в случае выигрыша один из них получит лишь один доллар), но все же могут продолжать увеличивать свои ставки, чтобы сократить убытки. Опыт игры показал, что можно «продать» один доллар за сумму значительно превышающую доллар. Платежи от трех до пяти долларов не являются чем-то необычным.

Решение здесь можно рассматривать в терминах "относительной величины ущерба". Участники торгов в гораздо большей степени берут в расчет не абсолютные, а относительные прибыли и убытки.

Предположим, что "A" сделал ставку в 1 доллар. Предложив дополнительные 5 центов, "B" может нанести урон "A" в размере 1 доллара. Относительный ущерб составляет здесь 20 к 1. Если не существует верхней границы торгов, нет границы и для роста относительного ущерба.

Мартин Шубик, "Долларовый аукцион: Парадокс бескоалиционного поведения и роста ущерба", The Journal of conflict resolution, 1971

======
Выводы

Оптимальная стратегия в этой игре - не принимать в ней участия!

А практический вывод состоит в том, что важно уметь останавливаться, чтобы не ухудшать свою ситуацию - прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть. Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат.

Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки. Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений.
14.3K views08:55
Открыть/Комментировать
2024-01-26 18:58:18 ​​​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,1%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

Лидеры
Yandex +11,9%
ВК +6,7%
Россети +5,5%
ПИК +3,5%
МТС +2,9%

Аутсайдеры
QIWI -10,8%
Мечел ао -5,2%
Селигдар -3,0%
АЛРОСА -2,2%
GLTR- гдр -2,0%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
14.6K viewsedited  15:58
Открыть/Комментировать
2024-01-25 14:57:29 ​​2MIN BOND: СОВКОМБАНК ФАКТОРИНГ. Планируемый выпуск / 1.5 года (оферта) / ~16.1%

Совкомбанк Факторинг - дочерняя компания Совкомбанка, специализирующаяся на предоставлении услуг факторинга.

30 января 2024 года эмитент планирует разместить свой дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками:

Объем выпуска: 500 млн руб.;
Срок обращения: 5 лет;
Срок до оферты: 1.5 года;
Квартальные выплаты купона (купонный период 91 день);
Ориентир купона: 15.00 - 15.50% (ставки 2- 6 купонов равны ставке 1-го купона);
Ориентир эффективной доходности к дате оферты: 15.87-16.42%.

Кредитный рейтинг:
РА Эксперт: ruAA- (7 из 10)
ДОХОДЪ: BBB (7 из 10)

Общее качество эмитента - «низкое» (2.4/10).

Мы оцениваем эмитентов, которые имеют полноценный бизнес без учета возможностей внешней поддержки и размера (для этой цели есть рейтинги от агентств). Это позволяет получить «чистую» оценку качества бизнес-модели эмитента.

В данном случае проблемы с качеством прибыли, высокий долг и недостаточная эффективность формируют низкую оценку.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «низкое» (1.4/10).

Эмитент имеет опасно высокий уровень долга даже при том, что существенная долговая нагрузка является нормой для факторинга из-за специфики деятельности.

Рентабельность капитала является низкой в условиях нестабильной прибыли и убытков последнего отчетного периода, а также с учетом отсутствия капитала в 2019-2020 гг. из-за непокрытых убытков.

Это создает пул рисков для потенциального инвестора, поскольку эффективность не в полной мере компенсирует высокий долг.

Для сравнения можно рассмотреть выпуски эмитента Глобал Факторинг Нетворк Рус, качество бизнеса которого существенно выше за счет баланса эффективности и долговой нагрузки. У эмитента есть 4 выпуска облигаций с более высокой доходностью, чем у бумаг Совкомбанк Факторинг (за счет более низкого рейтинга и небольшого размера бизнеса).

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (3.42/10).

Качество прибыли – «низкое» (2.40/10). Низкие показатели рентабельности, в целом, могут быть характерны для данного вида деятельности, однако в таком случае они должны компенсироваться эффективностью. С учетом убыточного 1 пол. 2023 г. и нестабильной прибыли в прошлые периоды данный баланс не достигается.

Качество баланса - «среднее» (4.27/10). Устойчивость в полной мере балансируется с ликвидностью, благодаря чему итоговая оценка баланса выходит на средний уровень. С учетом специфики факторинга смещение обязательств в сторону краткосрочных является нормальной практикой (факторинговые сделки заключаются на относительно короткий срок).

Оценка доходности - «немного переоценена»

Ориентир доходности на уровне 15.87-16.42%, в целом, учитывает обозначенные риски и размер эмитента, а также активное участие поддерживающей структуры в его деятельности. Такая доходность находится на уровне облигаций Совкомбанка и его дочерних компаний, однако с учетом большого количества альтернатив, данный выпуск кажется переоцененным, особенно, если финальная доходность будет ниже 16% годовых.

Альтернативы:

ВИС ФИНАНС (RU000A107D33; 1,4 года; 17,16%).
АФК Система (RU000A0ZYQY7; 1,5 года; 16,21%);
ГК Самолет (RU000A104JQ3; 1 год; 16,16%);
Европлан (RU000A1004K1; 1,1 год; 16,14%).

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации Совкомбанк Факторинг не попадут в стратегии нашего сервиса Анализ облигаций из-за низкого качества. Кроме того, они не войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть наши управляющие не включили бы эти бумаги в небольшой портфель обычного инвестора.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд
BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond
15.7K viewsedited  11:57
Открыть/Комментировать