2021-03-26 10:08:13
Разбор IBM
International Business Machines (IBM) – американская технологическая компания, поставляющая продукты в более чем 170 стран. Специализируется на производстве компьютерного оборудования и ПО. В последнее время активно развивает сектор облачных вычислений и искусственного интеллекта. Программное обеспечение IBM управляет 90% всех транзакций по кредитным картам в мире и отвечает за 50% всех беспроводных подключений.
Бизнес IBM делится на 5 сегментов:
Cloud & Cognitive Software (облачное и когнитивное программное обеспечение) – предлагает услуги хостинга, хранения данных и резервного копирования, программное обеспечение в различных сферах.
Global Business Services (глобальные бизнес-услуги) – предоставляет услуги бизнес-консалтинга, системную интеграцию, управление приложениями, техническое обслуживание и поддержку клиентов по всему миру.
Global Technology Services (глобальные ИТ-услуги) – предлагает проектные, аутсорсинговые и облачные услуги для корпоративных сред IT-инфраструктуры, а также поддержку IT-инфраструктуры клиентов.
IT-Systems (ИТ-системы) – серверы для бизнеса, поставщиков облачных услуг и научных вычислительных организаций; продукты и решения для хранения данных; корпоративные операционные системы.
Global Financing (глобальное финансирование) – услуги кредитного финансирования.
Стоимость компании:
капитализация – $115,1 млрд;
EV – $167,9 млрд.
Оценка стоимости:
P/E – 21.
P/S – 2.
EV/EBITDA – 11.
P/FCF – 7.7.
IBM недооценена относительно отрасли и своих средних значений. Средний показатель P/E в отрасли равен 35, в то время как у IBM он составляет 21. В случае с P/FCF ситуация та же: среднее значение в отрасли – 21, у IBM – 7.7. Компания оценена на 50% ниже относительно своих исторических значений.
Рентабельность:
Gross Margin – 48%.
EBITDA Margin – 20%.
ROE – 27%.
Net Margin – 7,5%.
Маржинальность у компании высокая относительно сектора. Рентабельность по EBITDA на 7% превышает средние значения по отрасли. Это связано с тем, что компания не стремится достичь быстрого роста всех направлений своего бизнеса, вместо этого она активно вкладывается в развитие еще незанятых ниш (ИИ, квантовые компьютеры, облачные услуги и т. д.).
Динамика денежных потоков за 5 лет:
Среднее падение выручки – 2,5%.
Среднее падение EPS – 4%.
Все денежные потоки компании снижаются уже 10 лет подряд, средние темпы падения указаны за последние 5 лет.
За 10 лет выручка IBM упала на ~30%, а прибыль сократилась почти в 3 раза.
Баланс:
Акционерный капитал – $20,6 млрд.
Общий долг – $66,4 млрд.
Денежные средства – $13,8 млрд.
Долговая нагрузка у компании достаточно высокая: долг составляет ~300% от акционерного капитала. Значение Net Debt/EBITDA равно 3.5х, что является допустимым показателем, но при повышении долговой нагрузки или дальнейшем падении доходов ситуация может усугубиться.
Дивиденды
Дивдоходность компании составляет 5% годовых, при этом в 2020 году она стала вторым дивидендным аристократом из технологического сектора (после ADP), повысив выплаты 25-й год подряд.
Размер выплат за 10 лет вырос на 150% – с $2,6 до $6,5 на акцию. Безопасность дивидендов также не вызывает опасений: за 2020 год IBM направила акционерам $5,8 млрд, а ее свободный денежный поток за это же время составил $15 млрд.
Отчетность за 4Q2020:
Выручка – $20,367 млрд (-6,5% г/г).
Опер. прибыль – $3,6 млрд (-12% г/г).
EBITDA – 5,3 млрд (-8% г/г).
Чистая прибыль – $1,3 млрд (-63% г/г).
4.2K views07:08
К
