Школа инвестанализа: экономический ров Экономический ров – эт | Инвестэкономика

Школа инвестанализа: экономический ров

Экономический ров – это концепция, которая применяется не так часто, как коэффициент P/E или операционная прибыль, но является весьма важным инструментом в арсенале аналитиков.

Этот термин ввел Уоррен Баффетт. Представьте себе средневековый замок, окруженный рвом и наполненным водой. Чем шире ров, тем труднее противнику захватить замок. В бизнесе похожее явление получило название «экономический ров». Это долгосрочное конкурентное преимущество, которое трудно воспроизвести или дублировать, поэтому оно создает эффективный барьер против конкуренции со стороны других фирм.

Если преимущество требует от конкурентов много времени на его копирование или преодоление, то ров называют «широким», а если конкурентам потребуется приложить немного или вообще нисколько усилий – «узким» или даже «нулевым».

Конкуренция делает долгосрочный рост прибыли компании крайне сложным и рискованным, поскольку любое ее преимущество тут же становится объектом копирования.

Мощь и надежность экономического рва компании как раз и определяет, пройдет ли ее бизнес проверку временем и сможет ли она предотвратить вторжение конкурентов на поле, в котором ведет свою деятельность.

У компании может быть несколько экономических рвов. Чем больше рвов она имеет, чем они шире и глубже, тем лучше для акционеров.

Рассмотрим основные типы экономических рвов.

Низкие затраты на производство. Компании, которые могут поставлять на рынок товары или услуги с низкими затратами из-за экономии от масштаба, имеют все шансы вынести с рынка своих соперников путем конкуренции по цене.

Высокие затраты на переход. Это издержки и неудобства потребителя, которые он понесет при переходе от одного продукта или услуги к другому. Если компания, которой вы пользуетесь, имеет такой ров, то у вас должны быть крайне веские причины, чтобы перейти от ее услуг к другим подобным, так как такое действие повлечет за собой большие неудобства для вас. Яркий пример для понимания: перенос всей своей информации по счету из одного банка в другой.

Сетевой эффект. Ценность какой-либо конкретной вещи или услуги возрастает для потребителей по мере того, как все больше людей начинает пользоваться этой вещью или услугой. Например, если какой-то онлайн-сервис имеет подобный рост, то чем больше людей участвуют в нем, тем больше удобств и выгод получает каждый из них. Примером может служить сервис «Авито», на котором проще всего решить свою проблему благодаря множеству пользователей.

Нематериальные активы. Некоторые компании имеют преимущество перед своими конкурентами из-за уникальных, не физических, нематериальных активов. К ним относятся интеллектуальная собственность (патенты, торговые марки, копирайты), правительственные разрешения, бренды, уникальная корпоративная культура или географическое расположение, ноу-хау.

Входящий маркетинг. Это преимущество, созданное при помощи завоеванных обратных ссылок и привлеченных подписчиков в социальные сети компании.

Данные клиентов. Если компания владеет какой-то информацией о своих клиентах, которую не знают другие, и может использовать это. Facebook построил свой ров, пользуясь данными клиентов во время использования таргетированной рекламы. Компания делает это так, чтобы принести пользу себе, рекламодателям и пользователям.

Инвестировать со стратегией выбора компаний с широким рвом можно через ETF. Самым крупным фондом в этом направлении является ETF MOAT (VanEck Vectors Morningstar Wide Moat) с капитализацией более $3 млрд.

Экономический ров не самый популярный инструмент, которым пользуются аналитики, но очень важный. Он позволяет найти компании, которые на длительных сроках обеспечат прибыль и ее рост.