2022-05-20 07:40:00
Наблюдателям мирового нефтяного рынка хорошо известна тесная обратная связь между индексом доллара и ценой на нефть - пишет для Proeconomics приглашённый профессор РЭШ Александр Маланичев, автор канала «Технология против геологии». Когда USD дорожал относительно корзины мировых валют, дешевела нефть и наоборот.
Этот феномен объяснялся фундаментальными факторами. Дорогой USD угнетал спрос на нефть за пределом долларовой зоны, зато снижал издержки добычи, что стимулировало предложение. В результате на мировом рынке нефти возникал профицит, и цена на нефть снижалась.
С середины 2021 года ситуация изменилась, и обратная связь между ценой нефти и курсом USD сломалась. Цена на нефть практически непрерывно растёт, в то время как USD укрепляется, что стало особенно заметно с февраля 2022 года.
Можно выделить две ключевые причины такого расхождения. Первая – ожидания, а потом и их реализация повышения учетной ставки ФРС США. Цикл повышения начался в текущем году и ставка была повышена дважды − в марте и мае 2022 года – до уровня 0,5% и 1%. Вероятно, что на каждом из следующих заседаниях комиссии ФРС по открытым рынкам ставка будет повышена на 0,5 п.п.
Вторая причина расхождения нефти и индекса доллара – завышенные ожидания нефтяных инвесторов на фондовых рынках, которые опасаются существенного снижения экспорта нефти из России. Ожидания можно оценить по разнице между фактической и теоретической (расчётной) ценой нефти. Цена рассчитана на основе фундаментальных рыночных факторов, т.е. баланса мирового рынка нефти, который с 2016 года отвечает за 70% изменения цены.
Оставшиеся 30% можно назвать спекулятивными факторами или факторами ожиданий. По абсолютному значению разница между фактической и расчетной ценой не превышает $20/барр. Её максимум зафиксирован в марте текущего года. Это произошло на фоне обсуждения введения эмбарго против российской нефти, когда фактическая среднемесячная цена нефти составила $117/барр., а расчётная − всего $97/барр.
Опираясь на прогноз баланса мирового рынка нефти (EIA), то можно сделать два вывода. Во-первых, после спада геополитической напряжённости и ажиотажа вокруг эмбарго российской нефти фактор ожиданий сильно сократится, и цена на нефть опустится ниже $100/барр.
Во-вторых, крепкий USD и высокая цена нефти – это двойной удар по мировой экономике, в первую очередь по американской и китайской. Возможно, что данный фактор ещё не полностью учтён в прогнозе баланса рынка нефти. Если это так, то снижение спроса на нефть из-за торможения мировой экономики приведет к ещё большему давлению на цену нефти, и связь между USD и нефтью восстановится.
Действительно, структурные изменения в экономике случаются не столь часто, в отличие от регресса к среднему.
2.7K views04:40