DAP_Fin PRO 💰

2022-07-04 20:35:38 ДИВИДЕНДЫ ГАЗПРОМА

#GAZP #DAP_Fin_заметка #газпром

Газпром распределяет на дивиденды все, что можно распределить.

Например, за последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.

При этом полная база под дивиденды (операционный поток минус инвестиционный поток) за 10 лет составила 2.56 трлн, а за 5 лет всего лишь 1.15 трлн. В профицит удалось выйти только в 2021, тогда как с 2017 по 2020 были в минусе по свободному денежному потоку.

Таким образом, за 10 лет Газпром выплатил 90% из того, что было доступно, а за 5 лет 125% от доступных ресурсов, остальное было взято в долг. Чистый долг Газпрома за 10 лет вырос на 1.5 трлн руб.

@DAP_Fin Открыть/Комментировать

2022-07-04 20:33:25 ОТМЕНА ДИВИДЕНДОВ ГАЗПРОМОМ

#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #GAZP #газпром

С экономической точки зрения решение имеет рациональное зерно…

В условиях беспрецедентного давления Запада, крайне неопределенности будущих денежных потоков, полностью закрытых рынков капитала и необходимости реализации масштабных инвестиционных проектов за счет собственных ресурсов, - не является оправданной выплата дивидендов и существование в прошлой реальности акционерной политики.

Газпром ранее тратил на дивиденды все, что зарабатывал. За последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.

Выплата свыше 1.24 трлн в 2022 календарном году могла бы осушить свободные резервы Газпрома для реализации стратегических проектов на будущее.

Дневная выручка Газпрома рухнула почти в 8 раз с мартовских пиков. От почти 45 млрд руб дневной выручки от поставок газа в середине марта, к 21 июня 2022 выручка Газпрома снижается к 5 млрд руб. Нет определенности относительно перспектив на траектории агрессивного потери газового рынка в Европе. Поставки за 2022 могут сократится вдвое.

Поэтому с точки зрения реализации взвешенной инвестиционной политики, отмена дивидендов Газпрома оправдана и логична, как и отмена дивидендов Сбербанка, Лукойла и других крупных компаний.

Какие два момента можно выделить?

Если было представление о проблемах после СВО, какой был смысл в рекомендации дивидендов Совета директоров от 26 мая? Тут вопрос не в дивидендах, а в непоследовательной политике. За месяц не появились новые факторы, которые могли бы спровоцировать столь радикальную смену курса.

Это приводит к долгосрочному подрыву доверия и расщеплению инвестиционного климата в России, который уже был серьезно подорван 24 февраля после безумных действий Мосбиржи и ЦБ по открытию рынка через три часа после начала СВО, когда активы упали в несколько раз, что спровоцировало волну маржин колов и панику у инвесторов.

Укрепление рубля. Многие меня критиковали в статьях про рубль, руководствуясь логикой «айфонов и импортных сандалей». Но я еще раз подчеркну. С крепким рублем из экономики будет постепенно вылетать один сектор за другим, провоцируя каскадный коллапс целых секторов экономики.

Сырьевые компании прямо или косвенное обеспечивают до 70% всех чистых денежных потоков в стране, поэтому укрепление рубля в контексте фондового рынка приведет к тому, что у нас не будет ни дивидендов, ни акционерной стоимости компаний, не будет вообще ничего. Я здесь пока не касаюсь разрушительных макроэкономических последствий.

Поэтому еще несколько месяцев рубля по 50 – и зашатаемся так, что мало не покажется. Никакие санкции в сравнение не пойдут. Металлурги уже начали рассыпаться. Нефтегаз за счет конъюнктуры держится, но недолго. Цены развернутся, рынки еще немного закроют, и они под срез пойдут. Поэтому с рублем надо что то решать…

Вероятно, по газовой войне было принято решение дожимать до конца. Стратегически - это правильно!

@DAP_Fin Открыть/Комментировать

2022-07-04 20:33:21 Открыть/Комментировать

2022-07-03 07:29:07 НА ПОЛНОМ ХОДУ В КРИЗИС

#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис

Все опережающие индикаторы в США явным образом указывают на то, что система начала рассыпаться в условиях, когда они даже не начали ужесточать денежно-кредитную политику.

Michigan Consumer Sentiment Index рухнул до исторического минимума с момента начала ведения статистики в середине 70х годов. Уровень 75 по индексу потребительской уверенности считается гранью между ростом и рецессией – сейчас уже 50, такого не было даже в кризис 2009, когда балансировали около 55.

Conference Board Consumer Confidence Index составляется по иной методологии с другой базой расчета, но разворотная формация была нарисована осенью 2021 и с тех пор уверенно нисходящий тренд.

NFIB Small Business Optimism Index обвалился до ковидных минимумов. Тогда малый и средний бизнес в США был крайне чувствителен на локлауны, а сейчас оптимизм относительно перспектив экономики полностью аннигилировался. Все компоненты, кроме запасов и открытых вакансий показывают обвальное снижение.

ISM Manufacturing Index демонстрирует сильнейший обвал с ковидного кризиса 2020, но пока еще выше 50, но нет сомнений в том, что по июльским опросам индекс перейдет в зону сокращения производственной активности по причине, что заказы на новые товары рекордно рухнули (сразу минус 6 пунктов), перейдя в зону активного сокращения. Лаг 2-3 месяца, поэтому в конце лета производство США перейдет в обвал.

Об этом свидетельствуют опросы, произведенные региональными подразделениями ФРС (от пяти ФРБ), где усредненный индекс производственный активности уже перешел в зону сжатия производства.

Опережающий индикатор ECRI Leading Index также активно сокращается. Разница между 2020 и 2009 в том, что тогда это был быстрый шок с V-образным восстановлением. Сейчас будет немного долго и нудно, зато потом как ливанет.

@DAP_Fin Открыть/Комментировать

2022-07-03 07:29:04 Открыть/Комментировать

2022-07-02 21:16:28 ДЕРЖИМСЯ СТРАНА

#DAP_Fin_аналитика #россия #экономика

Не происходит то, что пророчили большинство экономистов, международных институтов, инвестбанков, в том числе ЦБ РФ и Минэкономразвития. Они ожидали коллапса российской экономики на 8-12% за год, что стало бы самым сильным обвалом с 1994 года.

Неуправляемого разрушения не произошло. Присутствует способность к адаптации и живучесть российской экономики. По обновленным данным Росстата, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности сокращается всего на 3.4% г/г в мае.

Этот индекс обычно считают оперативным аналогом ВВП – корреляция высокая, т.к. индекс включает ключевые сектора, формирующие основной вклад в экономику: добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства, обеспечение электрической энергией, газом и паром, водоснабжение, коммунальные услуги, строительство, транспорт, розничную и оптовую торговлю.

Важные моменты:
За январь-май рост индекса составил 1.7% г/г, поэтому ни о каком падении на 8-10% экономики по итогам года речь не идет.
Падение в мае сопоставимо с кризисом 2015-2016, но намного лучше COVID кризиса, когда индекс снижался на 9.2% г/г в мае 2020.
В отличие от V-образной траектории восстановления в 2020, кризис 2022 будет более «тягучим», растянутым во времени, поэтому ожидаю дальнейшего снижения – проблем еще очень много.

Но главное, что удалось избежать коллапса, а следовательно есть база под развитие.

@DAP_Fin Открыть/Комментировать

2022-07-02 21:16:26 Открыть/Комментировать

2022-06-30 11:22:35 СИЛЬНЕЙШИЙ КРИЗИС

#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис

Мир подходит к развертыванию сильнейшего кризиса с времен Великой депрессии. Запаса прочности нет!

Какой был универсальный паттерн реагирования в 2008?

Ведущие страны мира снижали ставки, экстремально наращивали госдолги, перекладывая нагрузку частного сектора на государство и запускали программы выкупа активов под монетизацию госдолгов.

В 2022 такое не прокатит. На траектории беспрецедентного инфляционного поглощения, подобные маневры с QE и процентными ставками не пройдут – для возврата доверия необходимо, наоборот, ужесточать ДКП и сдувать пузыри.
Но и с долгами все очень сложно, особенно с госдолгами.

Диспозиция по госдолгу, следующая:
• США – госдолг в 2008 год был 66.1% к ВВП, к началу 2022 стал 118%;
• Еврозона – госдолг был 69.7%, стал 95.7% к ВВП;
• Япония – движение от 145% к 225%;
• Великобритания – ощутимый скачок госдолга от 49% к 103% от ВВП;
• Канада – было 60.5%, стало 101.7%;
• Австралия – наиболее явный рост долговой нагрузки с 11.1% до 54.2%.

У большинства развитых стран в 2008 госдолги были запредельные, в 2022 уже за гранью, предел устойчивости близок к нулю.

Разгон процентных ставок еще больше усугубит ситуацию, раскручивая дефицит бюджета и как следствие необходимость заимствований. А с заимствованиями все ужасно на траектории рекордно отрицательных реальных ставок по долгу – спроса на долги нет!

Среди развивающихся стран нет ни одной страны, у которой госдолг выше 100% от ВВП.

Сейчас самая высокая долговая нагрузка у Бразилии (92.4% к ВВП), далее Индия (84.6%), Аргентина (82.8%) и Китай (72.2%).

А у кого самая низкая долговая нагрузка? У России – 18.6% госдолг к ВВП!
В мире нет более устойчивой страны по финансовому и макроэкономическому положению, чем Россия!
В России не только госдолг околонулевой, но он полностью перекрыт ликвидными резервами государства, т.е. отрицательная долговая позиция, к этому добавляется рекордный профицит счета текущих операций.

В этом смысле, пока весь мир будет страдать, Россия худший этап шока уже прошла – есть повод для оптимизма.

@DAP_Fin Открыть/Комментировать

2022-06-30 11:22:32 Открыть/Комментировать

2022-06-28 20:49:20 ТЕНДЕНЦИИ В ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ РОССИИ

#DAP_Fin_аналитика #экономика #банк #россия

ДЕВАЛЮТИЗАЦИЯ
До СВО средства корпоративных клиентов в валюте составляли 175 млрд долл, размещенные на депозитах через российские банки, а средства физлиц 90.6 млрд долл – в совокупности 265 млрд, что не так много, сравнивая с годовым профицитом счета текущих операций, который может составить свыше 240 млрд долл за этот год.

Банки либо обнуляют ставки по валютным вкладам, либо вводят комиссии за обслуживание счета. Открытие новых валютных вкладов прекращено у большинства банков, как и пролонгация текущих. По мере истечения сроков депозитов будет естественная миграция в рублевые депозиты, которая усиливается и ускоряется неприемлемыми условиями обслуживания валютных счетов.

Внешние операции с валютой практически полностью заблокированы – резиденты отрезаны от внешнего рынка капитала и не имеют возможности размещать валютную ликвидность через российскую финансовую инфраструктуру – сказываются валютные ограничения с двух сторон.

Торговля иностранные акциями и облигациями через Мосбиржу и СПБ также становится де-факто невозможной из-за рисков заморозки активов по мере введения санкций на депозитарий.

ФРАГМЕНТАЦИЯ
Введение комиссий в 1.25% со стороны Сбербанка на переводы в другие банки может создать тренд на фрагментацию банковской системы, т.е функционирование в рамках собственных экосистем. Это приведет к снижению межбанковских переводов, операций, каких-либо финансовых коммуникаций – как следствие комиссии банковской системы будут сокращаться, что на фоне снижения чистых процентных доходов и роста просрочек под списания еще больше усугубит положение банковской системы.

ФИНАНСОВАЯ ДЕГРАДАЦИЯ
Обороты торгов на фондовом рынке в сегменте акций и облигаций снизились в 7-8 раз относительно января-февраля. Размещения компаний через IPO/SPO прекращены, размещения корпоративных и государственных долгов прекращены.

Финансовые условия чрезвычайно жесткие и сложные. Доверие к финансовой системе подорвано из-за бесконечных блокировок, заморозок активов, так и из-за нелепых событий 24 февраля, когда открыли торги через три часа после СВО, что привело к обрушению активов на 60-85%.

Все это произошло на максимальной экспансии клиентов, когда почти каждый пятый совершеннолетний житель России открыл счет на Мосбирже. Здесь Центробанку, СПБ и Мосбирже придется проделать значительный путь по возврату доверия участников финансовой системе к российской инфраструктуре, в том числе через смягчение финансовых условий.

Это очень важно, настолько важно, что фактически определяет будущее страны. В условиях финансовой изоляции, можно рассчитывать только на внутренние ресурсы, поэтому нет иного пути, как развитие собственной финансовой системы.

@DAP_Fin Открыть/Комментировать