​​Магнит представил неаудированный отчет за 4 квартал и 2020 г | БородаИнвест

​​Магнит представил неаудированный отчет за 4 квартал и 2020 год . Сильное завершение года должно порадовать акционеров:
- общая выручка выросла на 10,6%;
- LFL вырос на 7,5%;
- за счет роста маржинальности и распродажи нерентабельных запасов резко - на 40% - выросла EBITDA!
- чистая прибыль выросла втрое, но все еще далека от пиков 2015 года;
- ключевое достижение - рост рентабельности по EBITDA до 7%! В лучшие годы этот показатель достигал 10%, но сейчас он объективно недостижим. Если компания сумеет взять планку в 8% в следующем году это будет супер достижение менеджмента и значительный рост показателей;

Можно уверенно утверждать, что Ян Дюнинг не просто так получил свои входные бонусы и отлично справился с разгребанием накопившихся операционных проблем. Но этого мало, что бы догнать значительно вырвавшийся вперед Х5. Если Магнит хочет снова стать ритейлером №1 в России, нужно наращивать маржинальность, продолжать рестайлинг магазинов (процесс идет) и экспансию в незанятые регионы (такие вообще есть?), а так же развивать собственную логистику доставки, которая уже через 5 лет может стать главным конкурентным преимуществом на рынке.

Мультипликаторы и справедливая оценка.
В последние пару лет сектор ритейла на Мосбирже оценивается в среднем в 5 - 7 EBITDA, что можно считать вполне справедливой оценкой для сформировавшейся, насыщенной предложением отрасли. Посчитаем возможную капитализацию компании исходя из оценки в 6 EBIDTA, используя предположение, что выручка в 2021 году вырастет на 10% за счет роста сети и LFL. Тогда:
1) При рентабельности в 7% EBITDA 2021 = 120 млрд, что даст целевую капитализацию 610 млрд или рост на 17% от текущих. Хороший умеренный апсайд с учетом дивидендов.
2) При рентабельности 8% картина становится еще приятнее: EBITDA 2021 = 135 млрд, целевая капитализация 710 млрд или роста на 35% от текущих!!

Но не стоит предаваться слишком сильному оптимизму. Нужно понимать, что достижение рентабельности в 8% это довольно таки нетривиальная и сложная задача. К тому же исторически, с ростом конкуренции и изменением потребительских привычек (в сторону лучшего ассортимента), общая рентабельность сектора обычно снижается. (Если, конечно, ничего не придумают в плане автоматизации процессов и сокращения количества ручного труда. Но до столь радикальной трансформации думаю еще минимум 15 лет, а если вспомнить историю с переклеиванием чеков по средам, то и все 20.)

Вывод. Акции Магнита удвоились с мартовского дна после могучего восстановительного ралли и достигли справедливой оценки. На фоне низких ставок, продолжающейся экспансии и восстановления рентабельности акции имеют объективный потенциал роста, но он не очень большой. Думаю, что покупать Магнит ради 7% ДД и возможного апсайда в 20% это не самая лучшая идея.