SNAP inc (SNAP) отчитался за 4 квартал и 2020 год. Отчет в п | БородаИнвест
SNAP inc (SNAP) отчитался за 4 квартал и 2020 год. Отчет в первую очередь интересен для понимания логики американского рынка и лишь во вторую финансовыми показателями.
Итак, SNAP это классический представитель IT "пузыря" на рынке США в понимании отечественного инвестиционного блогинга. Все признаки налицо:
- стремительный рост выручки - +62% YoY;
- ни одного прибыльного квартала в истории;
- пустой баланс - P\Bv = 40;
- космическая капитализация, которая превышает капитализацию Газпрома!!
- высокие мультипликаторы - P\S = 34, EV\EBITDA = 2000!!!
- ах да, еще постоянное размытие капитала. Новыми акциями выплачиваются премии сотрудникам и капитал ежеквартально!!! размывается на 3-6%;
При всех этих "достоинствах" котировки выросли в 6 раз от мартовского дна и более чем в 2 раза с моменты выхода компании на IPO в 2018 году!! Ну вы понимаете, эти сумасшедшие американцы...
Или все таки не сумасшедшие, а просто умеющие видеть перспективу?
Элементарная экстраполяция результатов приводит к очень интересным выводам. Давайте посчитаем:
- в среднем количество пользователей растет на 9 млн человек в квартал с тенденцией к ускорению. Мы для расчетов возьмем консервативный вариант;
- ARPU растет средним темпом 30% в год и, как показывает пример FB, эта тенденция может продолжаться дольше, чем мы предполагаем;
- компания уже вышла на стабильно положительную EBITDA и через 5 - 7 кварталов мы увидим первую прибыль в истории;
Итак, вот какие расчеты у меня получились (напомню, что я взял весьма консервативный прогноз по росту!):
- 2021 год: выручка - 3,9 млрд, EBITDA = 0,6 - 0,8 млрд;
- 2022 год: выручка - 5,1 млрд, EBITDA = 1,2 - 1,4 млрд; первые прибыльные кварталы;
- 2023 год: выручка - 6,8 млрд, EBITDA = 2+ млрд, значительная прибыль;
- 2024 год: выручка - 8,6 млрд, EBITDA = 3+ млрд, стремительный рост прибыли;
Выводы получаются неоднозначные. Даже к 2024 году SNAP будет стоить дорого: 10 выручек, 30 EBITDA и 40 - 60 прибылей. К тому же видны первые вызовы для менеджмента: темп роста самой платежеспособной аудитории - жителей Северной Америки - замедлился до скромных 6%. Основной прирост подписчиков идет остальном мире, где ARPU в 7 раз ниже, да еще и снизился на 18% по итогам квартала. Плюс главный конкурент - FB - не стесняется красть лучшие идеи и использовать их в собственных приложениях. С другой стороны темп роста подписчиков будет только ускоряться. Это простая человеческая психология - люди идут туда, где много людей. Чем больше пользователей социальной сети и выше ее активность, тем лучше она привлекает новых пользователей.
К тому же компания уже очень близка к тому, что бы выйти на операционную безубыточность и начать генерировать положительный денежный поток.
Итог. SNAP безусловно переоценена по текущим котировкам и является одной из тех компаний, которые вносят основной вклад в максимальные исторические мультипликаторы американских индексов. (наверняка вы видели с десяток подобных картинок, где соотношение P\S индекса или количество убыточных компаний окончательно оторвалось от реальности) Но и пузырем ее назвать никак не получается. Да, компания не видела ни одного прибыльного квартала, но они вот-вот появятся, а EBITDA уже стабильно положительная. Компания растет стремительными темпами и к 2024 году сможет генерировать внушительный денежный поток, а мультипликаторы опустятся до средних по сектору.
Покупать акции такой компании лично мне все равно не хочется, но зато можно сделать вывод, что размер пузыря на американском рынке, о котором я читаю наверное уже лет 5, сильно преувеличен, а текущая стоимость индекса имеет под собой вполне логическое обоснование. Думаю, что в этом году индексы продолжат поход к новым историческим максимумам, а реальный пузырь сформируется выше 5000 по S&P.
