​​VK $VKCO отчитался за 2 квартал 2022 года по МСФО. Второй г | БородаИнвест

​​VK $VKCO отчитался за 2 квартал 2022 года по МСФО. Второй главный интернет холдинг показал смешанные результаты. С одной стороны отличный рост рекламной выручки сразу на 28%!! А ведь это самый маржинальный и прибыльный сегмент бизнеса!! Впрочем этот, безусловно позитивный момент был с запасом компенсирован спадом в других сегментах:
- выручка в сегменте игр упала на 17%, а EBITDA практически обнулилась. Проблемы сразу везде: и слишком крепкий рубль, и отсутствие новых проектов.
- сегмент онлайн образования вроде бы неплохо улучшил маржинальность, но рост выручки практически остановился. Вообще не очень понятно насколько высоким будет спрос на платное образование в условиях экономической рецессии;
- совместные предприятия немного сократили убытки, но вероятно ценой потери рынка и темпов роста. Компания не раскрывает данные, но стоит отметить, что Aliexpress отработал квартал в безубыток! А вдруг и Озон $OZON так сможет?
- новые инициативы сжигают деньги с ужасной скоростью, на каждый рубль выручки приходится 1,5 рубля чистого убытка!!

Из-за динамики сегментов образования и игр общие показатели компании оказались достаточно слабыми. При этом котировки акций показали очень хорошую динамику и выросли чуть ли не на 100% от своего дна? Что это было вообще?

Форвардные мультипликаторы вовсе даже и НЕ низкие. EV\EBIDTA = 10; P\E = neg, P\S = 0,7, Debt\EBITDA = 3!!!

Впрочем, смотреть на мультипликаторы особенного смысла и нет. Правильно смотреть на перспективы. Что собой представляет VK сегодня? Это сборная солянка из разных бизнесов, которые почти не дают синергии между собой. На полноценную экосистему точно не тянет. Половина бизнесов вообще не интересны и не подходят новому менеджменту. Это:
- игры;
- О2О, как убыточный и слишком сложный для государственного администрирования бизнес;

А что подходит по профилю полугоскомпании? Правильно, подходят ей другие социальные сети вроде Дзена, а так же дешевые и очень сладкие иностранные активы вроде Авито. На сегодня рисуется такая трансформация холдинга: все лишнее - образование, игры, доли в СП предприятиях продается. Вместо них покупается Дзен, а так же Авито. За счет ухода убыточных сегментов серьезно снижается выручка, зато стремительно - в разы!! - растет маржинальность и чистая прибыль. Акции холдинга с появлением каждой новости о сделках уверенно растут.

Вопрос лишь в том по каким ценам и насколько эффективно государственный менеджмент сможет реализовать эту простую стратегию. Пока каких-то успехов от руководства очередного талантливого сына чиновника не заметно. Будем подождать. VK это очень сложная и проблемная история, но и стоит компания копейки относительно собственной оценки в прошлом. Если реально удастся дешево купить Авито (проблем с финансированием сделки при наличии Газпромбанка точно не будет), то акции вырастут в 2 раза. Это событие вместе с продажей убыточных направлений станет ключевым драйвером переоценки. А вот сколько его ждать, это большой вопрос.


#бородаинвестора #VK #ВК #ПСВП #IT #вконтакте #ММО #игры #соцсети #EdTech