​​- выручка Delivery Club составила 4,8 млрд рублей (+75% год | БородаИнвест

​​- выручка Delivery Club составила 4,8 млрд рублей (+75% год к году), при этом количество заказов выросло на 71%!!
- количество активных пользователей Delivery выросла на 19% до 5,4 млн человек;
- Самокат в первом квартале увеличил выручку в 2,6 раза год к году — до 15,3 млрд рублей;
- количество магазинов-складов Самоката в марте достигло 1 092 (рост в 2,2 раза год к году), что делает сеть одной из крупнейших в мире!!

Ситуация ВК чем-то напоминает аналогичную историю в Яндексе, только в ухудшенном - гипертрофированном виде. У ВК есть ядро - рекламный бизнес социальных сетей - который приносит неплохие доходы. Но даже этот бриллиант короны растет медленными темпами, а уже со второго квартала начнет терять доходы на фоне кризиса.
Есть второй основной бизнес - сегмент Игры (у Яндекс это такси). Тут все плохо, как я предсказывал, сегмент начал резко терять маржинальность и уже работает в минус. Учитывая отношение к России в мире, тенденция, вероятно, сохранится и не поможет даже рост расходов на рекламу и привлечение игроков.
Еще есть бизнесы третьего порядка - сервисы онлайн обучения и доска объявлений. Растут они неплохо, но все еще убыточны, а также имеют относительно маленькую долю в масштабах холдинга.
Главная скрытая стоимость прячется в совместных предприятиях, в которые ВК вложил более 60 млрд рублей только за последние 2 года (2\3 от текущей капитализации)!! Эти компании (О2О и Маркетплейс) очень быстро растут, но требуют постоянных инвестиций, так как вместе с масштабом бизнеса растут и убытки!!! И как раз тут кроется главная проблема холдинга - негде взять денег на развитие. Долг уже большой, денежные потоки даже от основных бизнесов - отрицательные, IPO или SPO провести совершенно невозможно, как и продать долю бизнеса по хоть сколько-нибудь адекватной цене.

Что же делать? Я думаю, что в ближайшее время появятся новости о допэмиссии акций, которую выкупит Газпромбанк. Такой ход убьет 2х зайцев - позволит увеличить долю государства в компании, а также подкинет ей денег на развитие. Ждем новостей.

Главный вопрос этой микро вселенной: "Где найти справедливую стоимость акций ВК?" По мультипликаторам вроде бы не дорого: EV\EBITDA = 5; P\S = 0,7. Плюс есть скрытая стоимость в виде долей в СП, в которые была вложена сумма сопоставимая с текущей капитализацией. Если предположить, что кризис закончится относительно быстро и с умеренными для экономики последствиями (условно сценарий 2014 года), то очевидно, что тут спрятана значительная добавленная стоимость.

Но предположить такое не получается. Из того, что мы имеем сегодня, становится ясно, что кризис принимает системный и крайне затяжной характер. ВК входит в него в крайне плохой форме: резкое торможение во всех ключевых бизнесах, высокий долг, плохой баланс, необходимость поддерживать инвестиции для роста, неясность с окупаемостью СП в новых экономических реалиях. Вся эта мешанина проблем, которую даже условному Стиву Джобсу было бы сложно разрешить, усугубляется обновленным государственным руководством, которое уже успело показать ужасные результаты даже в относительно мирный квартал.

Да, акции ВК дешевы в абсолюте и относительно сектора. Но это абсолютно оправданная результатами дешевизна. Увы, но сегодня нет ни одной предпосылки для разворота или изменения ситуации. Считаю, что котировки ВК могут упасть куда-то в район февральских минимумов и покупать акции ни в коем случае нельзя.

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

#бородаинвестора #VK #ВК #отчет #МСФО #квартал #акции #инвестиции #дивиденды #биржа #IT #вконтакте #ММО #игры #соцсети #EdTech