Positive Technologies: Ставка на кибербезопасность в эру кибер | Аналитика БКС
Positive Technologies: Ставка на кибербезопасность в эру киберугроз
Мы начинаем аналитическое покрытие Positive Technologies (по тексту данного отчета означает маркетинговое название ПАО «Группа Позитив», крупного разработчика решений в области безопасности (B2B) в РФ. Мы установили рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и целевую цену RUB 1 500/акц. (потенциал роста 31%). Мы видим перспективы роста за счет ухода с рынка иностранных вендоров и повышения важности кибербезопасности в эпоху киберугроз.
ПО, обеспечивающее информационную безопасность, – растущий рынок. Positive Technologies ставит амбициозные цели на 2022 г. и последующие годы: выручка в 2022 г. должна вырасти до RUB 11-14 млрд с RUB 7.1 млрд в прошлом году, EBITDA – до RUB 4-6 млрд с RUB 2.9 млрд, чистая прибыль – до RUB 3-5 млрд с RUB 1.9 млрд. В целом, мы считаем эти прогнозы достижимыми в условиях увеличения киберугроз, которое стимулирует спрос, расширение бюджетов и рост числа клиентов. Более того, мы считаем, что мощная позитивная динамика продолжится в 2023 г. и далее.
Рынок кибербезопасности России оценен в 2021 г. в RUB 186 млрд (ЦСР). После ухода зарубежных вендоров (которые занимали до 40% рынка) часть их доли перераспределяется и в пользу Positive Technologies, как одного из крупнейших разработчиков ПО на рынке кибербезопасности для корпоративных и государственных клиентов (В2В, В2G) в России. Компания через свою публичную деятельность вносит вклад в развитие кибербезопасности в России. В результате распределения акций внутри компании в 4К21 перед листингом и началом торгов – значительная часть сотрудников стала акционерами Группы Позитив.
Государственные требования к кибербезопасности формируют спрос. Государство ограничило российские компании в покупке иностранных решений для критической информационной инфраструктуры, а с 2025 года полностью запретило их использование. Одновременно повышается ответственность первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности. Все это происходит на фоне роста угроз и кибератак на бизнес, промышленность и органы власти.
Мы видим потенциал роста стоимости акций POSI в 31%. Наша оценка финансового результата за 2022 г. находится ближе к нижней границе роста, озвученного компанией. Также мы консервативно подошли к прогнозам на 2023 г., что оставляет определенный потенциал в дальнейшем, который в случае реализации даст дополнительный рост стоимости для компании и акционеров. Оценка чувствительна к будущим темпам роста выручки и расходов (из которых основные – это расходы на персонал). Трансформация рынка кибербезопасности, аллокация бюджетов на кибербезопасность, изменение регуляторных требований может серьезно повлиять на выручку и финансовое состояние компании. При оценке мы используем DCF, применяем WACC 20.6% при пост-прогнозном росте 10%.
https://bit.ly/3Ki96Eg
