Не так давно я по случаю и по знакомству купил пару бутылок от | ИНВЕСТ НАВИГАТОР

Не так давно я по случаю и по знакомству купил пару бутылок отличного итальянского вина по цене, которая была актуальна в Москве лет 6-7 назад. Это раз. Два: я случайно зашел в свой любимый магазинчик садового инвентаря - просто посмотреть, что там продают. Дело в том, что когда началась пандемия, я сделал некоторые покупки про запас, ведь логистика вся накрылась, чипов не хватало и тд т тп. Так вышло, что в 2020 я купил про запас газонокосилку honda. Ну и еще много всего не связанного с садоводством. Каково же было мое удивление, когда я увидел в магазине по-моему три разные модели Honda, причем модель, купленная мной три года назад, сейчас продаётся чуть ли не на треть дешевле. Три: мой друг пишет, что в Азбуке нет больше новозеландских ребрышек, зато есть уругвайские, которые ничем не хуже и стоят не 7200 (год назад), а 5000… Сейчас в Коммерсанте написано, что российские производители серверов хотят ограничить или даже запретить параллельный импорт в Россию каких-то компьютеров… О чем все это говорит ?
О том, что норма прибыли для сектора торговли серьезно сжалась. Только автомобили по-прежнему стоят очень дорого, возможно, что-то еще… но «мелочи» уже подешевели…
Отсюда мы плавно перейдем от темы «нужд низкой жизни», станем «пренебрегать презренной пользой» и поговорим о высоком: о доходности на капитал, которая складывается из маржи (сколько компания зарабатывает на единицу продаж) и эффективности активов (сколько капитала требуется, чтобы заработать 1 рубль выручки). Как это всегда бывает, улучшать и то, и другое одновременно невозможно. Чем-то придется жертвовать: либо маржинальностью, либо эффективностью… Примерно как в самолетостроении: либо хорошая аэродинамика, либо хороший двигатель…В случае с корпорацией все усложняется тем, что акционеры могут захотеть или продать компанию или наоборот купить конкурента, а еще на рынке может появиться конкурент с AI,с которым внезапно придется бороться и вот от таких вещей приходится «танцевать» менеджменту, когда тот выбирает, на чем именно сконцентрировать усилия.
В России стало трудно оценить перспективы бизнеса: слишком часто меняется среда. Однако общее правило таково: эффективность активов трудно изменить даже в среднесрочной перспективе. Для технологических компаний это не так, но для традиционного бизнеса это справедливо. Поэтому главная переменная - это маржинальность продаж. В начале этого опуса видно, что у импортёров в России она резко упала. Зато с начала года рубль прилично подешевел, следовательно экспортёрам должно было стать приятнее. У технологических компаний (Яндекс, Озон и прочие HH) доход на капитал будет выше, чем у всех прочих секторов. Потому что маржинальность у технологических компаний выше, а капитала им требуется меньше. Другое дело, что многие IT специалисты уехали, дефицит кадров нарастает, покупать иностранные технологии или невозможно, или дороже, или у аналогов хуже свойства… Так что в то время, как на Западе сектор IT сократил расходы (уволив армии работников и урезав свои самые амбициозные и масштабные проекты), в России расходы явно выросли и возможно продолжат расти. Инфляция на Западе явно будет снижаться, причем возможно темпами, опережающими текущие ожидания рынка. В такой среде выигрывают надежные облигации вроде трежериз, биткоин и акции технологического сектора. Последние выглядят, как защитный актив, так как помимо высокого дохода на капитал у них больше свободного кэша, чтобы делать байбэки, у них больше «ров с водой», который так ценит Баффет… В России все не так: Яндекс делит бизнес, остальным предстоит переезд в российскую юрисдикцию, а VK не зарабатывает.
На Западе появился дизраптор - gen AI, который (пока) выглядит многообещающе. Неважно выстрелит он или нет: сейчас время покупать любую акцию с AI в названии. Разочарование и крах таких акций - отдаленная перспектива. В России хайп если и будет, то заметно меньше. С другой стороны, поскольку в России на рынке доминирует толпа - такой рынок будет не только тоньше, но и более волатильным и эмоциональным, и более подверженным хайпу.