Чем любопытен кейс Японии? На первый взгляд, ничем. (Учитыв | ИНВЕСТ НАВИГАТОР
Чем любопытен кейс Японии?
На первый взгляд, ничем. (Учитывая все новости про мобилизацию. Кому есть дело до японцев…)
Но если серьезно, то экономика Японии слишком велика, чтобы ее игнорировать так, как это делают в русскоязычном пространстве.
Как мы знаем, доходность 10-летней японской государственной облигации «заперта» Банком Японии - это называется yield curve control (контроль за кривой доходностей). Таким образом, Япония сегодня - последняя развитая страна, где доходность десятилетки «стоит на якоре». Это важно.
ВВП Японии - $5 трлн
Долг/ВВП Японии примерно 230%
Долг $11,5 трлн - это большой рынок.
Особенно учитывая, что часто бывают дни, в которые по десятилетней облигации не проходит ни единой сделки - нет ликвидности.
Но это не все.
Доходность JGB10, для простоты, примерно 0% йенах.
Доходность ее аналога в США - примерно 4% долларах.
Понятно, что японцев уже давно привлекали американские доходности и они вовсю покупали трежериз (речь сейчас не про Банк Японии).
Покупая облигацию в иностранной валюте, многие инвесторы предпочитают хотя бы частично хеджировать валютный риск.
С начала 2022 года доходности по трежериз растут, а цена их падает. Вот уже 9 месяцев японцы продают свои трежериз. Было бы логично предположить, что продавая трежериз, японцы вынуждены одновременно продавать полученные от продажи облигаций $, чтобы откупить йены. Однако…
Поскольку рынок трежериз так быстро и сильно упал в цене, у многих японцев, по-видимому, образовался mismatch по валютному хеджу: в реальности им теперь приходится покупать меньше йен, чем это предполагалось, так как выручка от продажи трежериз упала.
Это одна из причин, по которой йена так сильно упала к доллару в этом году.
Нельзя удерживать одновременно бесконечный YCC и сильный курс йены.
В какой-то момент Банку Японии придётся отказаться от YCC и йена сильно укрепится, а доходность по 10-летней JGB вырастет, скажем, на 75 бп. Что тогда будет с ценой трежериз?
Она упадёт еще сильнее…
И это возможно будет «дном»…
Про текущие проблемы Банка Англии можно прочитать здесь:
https://boosty.to/investnavigator
