#Мнение:
Какие мы видим риски на 2021 год. Часть 3. Еще одним из серьезных рисков на следующий год для всех рынков мы считаем
замедление экономического восстановления. Многие мультипликаторы финансовых рынков сейчас находятся на максимальных значениях. Например, по рынку акций: P/E (Price/Earnings) для индекса S&P500 вырос до уровня 28.9х, что является максимальным значением с 2000 года. Этот показатель означает, что инвестору в индекс придется ждать почти 29 лет, чтобы его инвестиции отбились. Похожая картина и на рынке облигаций. Уровни долговой нагрузки, отражаемые показателем Net Debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA) резко повысились за этот год, а для некоторых компаний этот показатель невозможно посчитать, так как операционная прибыль за последний квартал и вовсе ушла в отрицательную зону. При этом доходности по облигациям ставят рекорды по минимальным значениям.
Объяснение таким серьезным, казалось бы, расхождениям в соотношении финансовых показателей и цен на рыночные активы кроется в том, что рынок торгует ожиданиями будущих показателей, в которые закладывает значительное улучшение финансового состояния экономики и, соответственно, компаний. А статистика отражает прошлое, то есть 3-й квартал, и надо сказать не самый плохой в этом году.
А теперь самый сложный и спорный момент – сопоставить реальные темпы экономического развития с рыночными ожиданиями. Наше мнение состоит в том, что на текущий момент многие сегменты рынка смотрят на экономику сквозь розовые очки. Рано или поздно, их придется снять. И тогда рынок ждет разочарование, которое неизбежно выльется в коррекцию цен на рынках. Возможно, неожиданный дефолт какой-нибудь достаточно крупной компании станет именно тем событием, которое заставит рынки стряхнуть с себя дурман, оставшийся после бурной вечеринки. Ведь число так называемых зомби-компаний (компаний, операционная прибыль которых не покрывает их платежи по долгу) уже превысило рекорды с начала 90-х годов и составляет сейчас 16% для стран ОЭСР. Утро после вечеринки будет добрым не для всех!
