Вчера ГМК НорНикель наконец сформировал официальную позицию и | Спроси Василича
Вчера ГМК НорНикель наконец сформировал официальную позицию и дал количественную оценку последствий ряда аварий на предприятиях группы. Теперь появилась возможность посмотреть на ситуацию не эмоционально по видео и постам в различных телеграм-каналах, а сквозь расчеты, числа и оценку перспектив. Официальные пресс-релиз: https://www.nornickel.ru/upload/iblock/0f2/norilskiy_divizion_prinyal_plan_vosstanovleniya_raboty_rudnikov_oktyabrskiy_i_taymyrskiy_i_norilskoy_obogatitelnoy_fabriki_full.pdf и презентация о состоянии дел на рудниках и фабрике: https://www.nornickel.ru/upload/iblock/353/Norilsk_Nickel_Investor_presentation_Mar_16_2021_Final_RUS.pdf
Краткая выжимка ключевых, на наш взгляд, моментов:
Риск потери запасов и сокращения срока службы рудников отсутствует На самом деле это ключевое, что озвучила компания. С учетом долгосрочного взгляда на компанию это убирает важнейший риск потери порядка 40% ресурсной базы. А локальный характер проблем добычи на рудниках долгосрочно не оказывает существенного влияния.
Касательно расклада на 2021 год: есть четкий поэтапный план устранения затопления рудников Октябрьский и Таймырский. Сейчас компания перешла ко второму этапу. Базовый сценарий возобновления добычи на рудниках: Октябрьский - середина апреля-май 2021 года; Таймырский-июнь 2021 года;
На Норильской обогатительной фабрике 15 марта медистая цепочка восстановила работу. Возобновление вкрапленой цепочки планируется с 15 апреля.
В базовом сценарии снижение производственных показателей компании по добыче из-за аварий относительно прогнозных значений в 2021 составит: по никелю - 35 тыс. тонн; по меди - 65 тыс. тонн; платиновая группа - 22 тонны. То есть прогнозируется общее снижение добычи в 2021 году на примерно 20% по ключевым металлам группы.
НорНикель выполнит все свои обязательства перед клиентами в 2021 году. Неоднозначное утверждение, из которого сложно сделать какой-то вывод относительно падения объема продаж в 2021 году. Но, возможно, падение будет ниже, чем падение самой добычи, и компенсировано за счет частичной распродажи запасов. С точки зрения рисков можно сказать, что риски потери клиентов из-за аварий отсутствуют.
Теперь перейдем к прогнозу финансовой части:
Предварительно напоминаем еще раз про цены на корзину металлов ГМК. Средние цены корзины металлов за первые 3 месяца 2021 года выше примерно на 30% средних цен продаж в 2020 году. Возможное снижение цен при сокращении производства со стороны одного из ключевых игроков, на наш взгляд, менее вероятно, чем обратное движение.
Таким образом, исходя из текущих средних цен на металлы за 2021 и указанного выше снижения производства, по нашим расчетам стоит ожидать за 2021 год около 10-10.5 млрд. $ EBITDA, что соответствует по текущим див. политике и курсе доллара примерно 2900 рублям дивидендов на акцию. Также стоит отметить, что первое полугодие из-за простоя добычи скорее всего будет слабее второго полугодия. То есть внутри 2021 года ожидаем выплаты 1400(остаток за 2020 год) + 1100 (за первое полугодие 2021 года)= 2500 рублей.
P.S.: Безусловно плохо, что второй год подряд в компании реализуются операционные риски. Но даже в этом случае , на наш взгляд, сохраняется двухзначная див. доходность как внутри 2021 года, так и в целом за 2021 год. Мы сохраняем наш положительный взгляд на компанию.
Disclaimer:
Все материалы и комментарии носят исключительно информационный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВасиличКомментирует #GMKN #ГМКНорНикель
