Кажется, все говорят о повышении инфляции, но, по нашему мнени | @alphasee

Кажется, все говорят о повышении инфляции, но, по нашему мнению, большее влияние на настроения инвесторов в отношении Китая сейчас оказывает замедление экономического роста.

Индекс менеджеров по закупкам Китая (PMI), который показывает преобладающее направление экономических тенденций, по нашему мнению, в производственном секторе и секторе услуг, был ниже 50 в течение последних двух месяцев. Все, что ниже 50, указывает на сокращение.

Что способствует этому? Конечно, у нас есть опасения по поводу того, что #Evergrande (OTCPK:EGRNF) (OTCPK:EGRNY), один из крупнейших застройщиков Китая, объявит дефолт по своим долгам. Это занимало умы инвесторов в Китае в течение некоторого времени, и это имеет далеко идущие последствия, потому что экономика Китая очень велика. То, что происходит с ростом Китая, не остается незамеченным во всех остальных странах.

Китай создал свое собственное макротематическое влияние на сокращение доли заемных средств в своей экономике и своей финансовой системе. Я имею в виду, что это происходит не случайно; это происходит при полном осознании и намерении китайского руководства.

Экономика Китая в значительной степени ориентирована на инвестиции, а инфраструктура и недвижимость доминируют в ее росте на протяжении многих десятилетий. Но многие прогнозируют, что Китай не может и не будет придерживаться этой экономической модели вечно. В конечном счете она должна преобразовать свою экономику в экономику, в большей степени ориентированную на потребление, на наш взгляд, потому что именно такой неизбежно становится зрелая экономика. Важно отметить, что переход от экономики, ориентированной на инвестиции, к экономике, ориентированной на потребление, влечет за собой более медленную траекторию роста.

Это не должно быть неожиданностью для инвесторов. Мы, например, уже много лет учитываем перспективы замедления роста в наших предположениях о Китае, хотя мы не знали точно, когда произойдет переход и каковы будут темпы роста.

В любом случае, похоже, что Китай стал более комфортно относиться к своему замедлению, происходящему в нынешних условиях. Китай вышел из пандемии с темпами роста, которые были выше официальных целевых показателей. В результате у экономики появилось некоторое пространство для ее лидеров, чтобы принять меры, которые они принимают сейчас, - по сути, замедление роста в результате ряда регулятивных мер, ограничивающих заимствования и инвестиции.

В частности, Китай сокращает рычаги воздействия, в последнее время в секторе недвижимости. Китайская жилая недвижимость работает иначе, чем в Соединенных Штатах и некоторых странах Европы. У домовладельцев нет высоких рычагов воздействия; у застройщиков, таких как Evergrande, они есть.

Пока, по нашему мнению, ситуация в секторе недвижимости Китая остается локализованной; на самом деле это не повлияло на другие сегменты китайского кредитного рынка, который очень и очень велик. Корпоративный долг Китая составляет от 3 до 7 триллионов долларов, по разным подсчётам.

Чтобы объяснить отсутствие вторичных эффектов, учтите, что около 90% общего корпоративного долга Китая приходится на внутренний рынок, и, похоже, недавние меры регулирования не оказали на него особого влияния.

Остальные 10% составляют долги в иностранной валюте, которые в основном номинированы в долларах США. И из этого долга в иностранной валюте одна десятая является высокодоходной. Другими словами, высокодоходный долг, деноминированный в долларах США, по-видимому, составляет около 1% от общего объема кредитного рынка Китая.

Недвижимость составляет примерно половину этого 1%, то есть около 0,5% от общего объема кредитного рынка в Китае. Это означает, что усилия Китая по борьбе с кредитным плечом с помощью недавней серии регулятивных мер напрямую, по-видимому, затрагивают всего 0,5% всего кредитного рынка страны.