Почему все-таки пауза Вопреки опасениям рынка Центральный ба | Альфа-Капитал

Почему все-таки пауза

Вопреки опасениям рынка Центральный банк сохранил ставку на уровне 16%, однако дал очень жесткий комментарий. В релизе он указал, что допускает повышение ставки на ближайшем заседании, хотя длительное время избегал давать однозначный сигнал. Кроме того, ЦБ пишет, что период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике может оказаться дольше даже по сравнению с его апрельским прогнозом.

По наблюдениям ЦБ, баланс рисков еще больше сместился в пользу проинфляционных (при этом прогноза по инфляции в этот раз он не привел). По итогам апреля инфляция с поправкой на сезонность составила 5,8% в пересчете на год после 5,7% в среднем за I квартал. При этом базовая инфляция с поправкой на сезонность в апреле возросла до 8,3% (после 7,1% в среднем за I квартал) — это довольно высокие темпы. Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка также выросли.

Почему ЦБ при этом отложил повышение ставки?

По мнению эксперта «Альфа-Капитал» Евгения Жорниста, при таком высоком уровне ставок разница между ставкой в размере 16% и 17% на самом деле не столь велика — она в любом случае очень высока. При этом сигнал ЦБ даже без фактического повышения ставки может ужесточать денежно-кредитные условия. Это хорошо видно по динамике рыночных ставок в последние месяцы: хотя ЦБ держит паузу с декабря, доходности ОФЗ, ставки денежного рынка и депозитов с тех пор существенно выросли.

Вероятно, ЦБ решил подождать и понаблюдать, позволит ли ужесточение сигнала постепенно охладить экономику. Кроме того, он делает оговорку о том, что ускорение инфляции в апреле — мае в том числе связано с разовыми факторами (индексация тарифов на услуги связи и повышение цен на отечественные автомобили).

Повысит ли ЦБ ставку на следующем заседании?

Будет ли ставка действительно повышена, зависит от данных, которые выйдут в течение ближайших полутора месяцев. Если, например, подтвердится, что инфляция устойчиво ускоряется и/или инфляционные ожидания населения продолжат расти, это станет поводом для повышения ставки. Если общая картина будет более позитивной, ЦБ может ограничиться и нынешним уровнем ставки в размере 16% (но о понижении ставки в ближайшие месяцы говорить рано).

Как отреагировал рынок?

Рынок, с нашей точки зрения, все же закладывал в цены повышение ставки до 17% уже на этом заседании, поэтому цены на облигации отреагировали ростом на решение ЦБ продлить паузу. Доходность наиболее длинных ОФЗ в моменте снижалась вплоть до 14,2% (с 14,5% до решения ЦБ). Однако вскоре цены растеряли большую часть роста — по видимому, инвесторы вчитались в релиз ЦБ и, увидев жесткий сигнал, пересмотрели позиции.