Альфа-Капитал

2024-05-03 17:06:41 Долговой рынок приуныл после заседания ЦБ

Жесткая риторика на последнем заседании Центрального банка и пересмотр вверх прогнозов по инфляции и ключевой ставке привели к росту доходностей ОФЗ. Доходности длинных бумаг в течение недели после заседания снова вернулись к уровню в 14%.

Согласно новому прогнозу ЦБ, инфляция к концу этого года составит 4,3–4,8%, хотя ранее ожидался диапазон в 4–4,5%. То есть теперь регулятор (а с ним и инвесторы) убежден, что вернуть инфляцию к цели уже в этом году точно не выйдет. Прогноз по траектории ключевой ставки пересмотрен еще сильнее: теперь ЦБ ждет среднюю ставку в диапазоне 15–16% (ранее ожидался диапазон 13,5–15,5%) в 2024 году, что предполагает, что оставшуюся часть года ставка составит 14,5–16%.

Новый прогноз, очевидно, негативно повлиял на ожидания инвесторов: рынок понял, что ставку явно будут снижать позже, чем казалось ранее, а значит ставка на переоценку длинных ОФЗ сработает еще не скоро, объясняет эксперт «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. Это и привело к росту доходностей.

Мы понимаем, с чем связан новый, более осторожный, прогноз ЦБ: экономика, даже несмотря на крайне высокую ставку, продолжает быстро расти, а безработица на минимумах будет препятствовать дальнейшему росту предложения. На другой чаше весов – инфляция и инфляционные ожидания, которые тем не менее продолжают снижаться. Курс рубля также остается стабильным, а значит проинфляционные риски с этой стороны невысоки.

С нашей точки зрения, это все же оставляет пространство для смягчения денежно-кредитной политики, но, безусловно, ставка будет снижена позже и не так сильно, как казалось в начале года. Возможно, к концу 2024 года мы увидим ставку на уровне 13–15%.

Впрочем, даже такое скромное, казалось бы, снижение станет позитивом для рынка. Для инвесторов риторика ЦБ едва ли не важнее фактического изменения ставки: в подтверждение тому колебания в этом году, притом что ставка не менялась с декабря. Поэтому не так важно, насколько именно ЦБ успеет снизить ставку в этом году, главное, чтобы инвесторы убедились, что тренд начался. Открыть/Комментировать

2024-05-03 13:00:01 Выплатит ли дивиденды «Газпром»

«Газпром» впервые за 25 лет получил убыток по МСФО. Из-за снижения цен на газ и падения экспорта его выручка по итогам 2023 года снизилась на 27% г/г до 8,54 трлн руб., а показатель EBITDA сократился на 50% до 1,77 трлн руб. Убыток по итогам года составил 630 млрд рублей. Впрочем, это не означает, что компания не будет распределять дивиденды, указывает эксперт «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.

Согласно дивидендной политике, «Газпром» может корректировать финансовый результат, из которого выплачиваются дивиденды, на курсовые изменения, списание активов и пр. И так как значительная часть убытка как раз связана с обесценением реальных активов (-1,1 трлн руб.), с корректировкой на эти списания финансовый результат «Газпрома» по итогам года будет положительным – чуть больше 700 млрд руб. В таком случае «Газпром» в теории мог бы направить на дивиденды 350 млрд рублей (50% чистой прибыли) или 15 рублей на акцию.

В то же время соотношение чистого долга к EBITDA в прошлом году выросло до почти 3х, что может стать поводом для снижения дивидендов: при превышении этим коэффициентом уровня в 2,5х совет директоров компании имеет право рекомендовать к выплате менее 50% чистой прибыли. Тем более что свободный денежный поток по итогам 2023 года был отрицательным (-120 млрд).

Мы полагаем, что «Газпром» все же порекомендует выплатить дивиденды, чтобы не разочаровывать инвесторов, но выплаты могут быть меньше привычных 50% от скорректированной прибыли. Доля в 25-30% (что соответствует примерно 8 рублям на акцию) выглядит более реально. Открыть/Комментировать

2024-05-02 16:39:13 Главное из первомайского заседания ФРС

Пока мы с вами отдыхали, за океаном проходило очередное заседание ФРС по ставке. Обошлось, впрочем, без сюрпризов – ставка осталась в диапазоне 5,25 – 5,5%. Но интересные моменты все же были:

В заявлении по итогам заседания появилась ястребиная фраза об «отсутствии дальнейшего прогресса» в стабилизации инфляции, однако на пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл сохранял мягкий тон.

Самым примечательным стал решительный протест Пауэлла против возможности повышения ставок, указывает эксперт «Альфа-Капитал» Артем Привалов. Для этого ФРС необходимо увидеть доказательства того, что ее нынешняя политика недостаточно ограничительная. Пауэлл также отверг предположения о том, что экономика США ускоряется. Даже в случае роста инфляции у ФРС все еще есть пространство для того, чтобы воздержаться от дополнительного повышения ставок, считает он.

Впрочем, давать ориентир, когда ставка потенциально может быть снижена, Пауэлл тоже не стал. Вместо этого он придерживался формулировки, которую руководство ФРС использует уже несколько недель: данные пока не вселяют достаточно уверенности для снижения ставок, и «вполне вероятно, что достижение этой уверенности займет больше времени, чем ожидалось ранее».

Тем не менее Пауэлл отметил, что не видит признаков ускорения инфляции и что инфляционные ожидания остаются неизменными. По его оценке, общая инфляция снова снизится в этом году, хотя уверенность в этом несколько снизилась из-за неожиданного роста цен в последние месяцы.

ФРС также сообщила о том, что с 1 июня снизит темпы сокращения баланса до $25 млрд в месяц с нынешних $60 млрд.

Судя по комментариям Пауэлла, можно сделать вывод, что первоначально ФРС была готова перейти к смягчению политики летом, но данные за последние пару месяцев отодвинули снижение ставок как минимум до осени. В таком случае оптимальным по-прежнему выглядит портфель из облигаций с дюрацией в 5-7 лет. Открыть/Комментировать

2024-05-02 13:04:44 Что ждать от фондового рынка в мае

В апреле российский рынок акций продолжил расти (индекс Мосбиржи прибавил 4%), даже несмотря на все еще высокую ключевую ставку и обсуждавшиеся риски повышения налоговой нагрузки. Что же дальше?

Ключевым драйвером, благодаря которому рынок может продолжить рост в мае, станет начало дивидендного сезона, говорит эксперт «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Дивидендные отсечки уже начались. Например, одна из важных – для получения дивидендов «Лукойла» – пройдет в следующий понедельник.

Позитивные новости о редомициляции компаний с иностранным юрлицом также могут поддержать рост рынка. В апреле именно компании, которые находятся в процессе переезда или только его обсуждают, стали лидерами среди крупных эмитентов (Globaltrans, Cian, Headhunter, «Мать и дитя», Ozon прибавили в среднем по 15% за месяц).

Основной риск – это высокая ключевая ставка: на заседании в прошлую пятницу риторика ЦБ была довольно жесткой, а новый макропрогноз регулятора не исключает вероятности того, что до конца года ставка снижена не будет. Подробнее здесь Открыть/Комментировать

2024-05-01 12:01:25 В честь праздников запускаем новую акцию!

Специально для наших любимых подписчиков мы подготовили три классных приза:
• MacBook Air,
• iPhone 15 Pro Max,
• Беспроводные наушники Apple AirPods Pro!

Главное и очень простое условие для участия в акции — подписка на наш телеграм-канал @alfacapital. Счастливчиков мы определим 31 мая.

Не забудьте рассказать об акции своим друзьям и близким, чтобы они тоже могли получить шанс выиграть подарок!

Полные правила акции можно найти здесь. Открыть/Комментировать

2024-04-29 13:35:00 Май богат на выходные дни Но и событий на финрынках ожидается немало. Например, уже стартовали дивидендные отсечки.

Чтобы вы не пропустили ничего важного, мы подготовили инвестиционный календарь Открыть/Комментировать

2024-04-27 16:25:06 Правительство продлило требование об обязательной продаже валютной выручки до 30 апреля 2025 года

Теперь официально: крупные экспортеры должны будут продавать валютную выручку еще целый год, следует из сегодняшнего постановления правительства. Ранее в СМИ обсуждалось, что меру продлят до конца этого года.

Компании должны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% иностранной валюты, полученной от экспорта. Сделать это они должны в течение 120 (ранее 90) дней со дня передачи нерезидентам товаров или выполнения для них работ и оказания услуг.

Требование касается 43 групп компаний, работающих в отраслях топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности и зернового хозяйства. Но конкретный список власти не раскрывают.

Продажа валютной выручки экспортерами - важный фактор поддержки рубля. Подробнее о том, как продажи валютной выручки влияют на курс,
разбирали здесь. Открыть/Комментировать

2024-04-26 13:30:14 Центральный банк сохранил ключевую ставку на уровне 16% Открыть/Комментировать

2024-04-25 17:59:46 Ozon впервые поделился деталями финтех-направления

Ozon сегодня раскрыл результаты за I квартал 2024 г. Выбрали самое интересное:

Компания сохраняет высокие темпы роста: товарооборот (GMV) по итогам квартала вырос на 88% г/г, до 570 млрд рублей.

Выручка Ozon выросла на 32% г/г, достигнув 123 млрд руб., в том числе за счет роста доходов от оказания услуг (+39%). Это, в частности, рекламные услуги (+120%), монетизация которых постепенно увеличивается, и финтех.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 16% г/г до 9,3 млрд рублей.

Что важно, Ozon впервые подробно раскрыл финансовые показатели по финтех-направлению, указывает эксперт «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.

Выручка этого сегмента благодаря значительному росту базы пользователей (+70% г/г, до 20 млн) и запуску новых продуктов выросла более чем втрое к прошлом году и составила 14,6 млрд руб.

Объем займов, выданных клиентам в сегментах B2B и B2C, за год увеличился с 12,3 млрд до 50,8 млрд рублей. Средства клиентов и прочие обязательства увеличились в 9 раз и на конец квартала составили 75,2 млрд руб. Сюда в том числе входят сберегательные счета и вклады, средства на Ozon-картах и услуги в сфере расчетно-кассового обслуживания.

Благодаря росту процентной и комиссионной маржи скорректированная EBITDA финтех-сегмента достигла 5,9 млрд руб. (+147% г/г). Если учесть, что это почти 2/3 общей EBITDA компании, можно говорить о том, что Ozon все увереннее мигрирует из сектора электронной коммерции в сторону финтеха. Открыть/Комментировать

2024-04-25 16:05:03 Что происходит с компаниями после IPO

На рынке акций регулярно появляются многообещающие новые эмитенты. По некоторым оценкам, в этом и следующем году на Московской бирже может пройти до 30 IPO. Но как ведут себя акции компаний-новичков после размещения?

Как показал анализ экспертов «Альфа-Капитал», в большинстве случаев акции компаний, вышедших на IPO в России в последние два года, обыгрывают рынок (с момента размещения).

Но инвестору нужно подготовиться к тому, что в первые дни после размещения динамика акций непредсказуема: половина в плюсе, вторая половина в минусе. Так что имеет смысл держать позиции в течение длительного времени.

И, конечно, инвестиции в новые компании требуют тщательного анализа. Важно проанализировать, насколько продукты или услуги эмитента будут востребованы в дальнейшем, какие темпы роста он сможет показать. В идеале — построить финансовую модель и соотнести ее с ценой IPO, а также со стоимостью аналогичных публичных компаний. Сделать это бывает непросто.

Воспользоваться потенциалом IPO при помощи профессионалов поможет наш новый фонд «Альфа-Капитал Новые имена», который инвестирует в акции на этапе IPO, а также в первые годы после выхода компаний на биржу! Открыть/Комментировать