Вкусный Баррель

2020-10-21 08:50:04 ​ВТБ обещает большие дивиденды

Несмотря на провальный для банка год, член правления ВТБ Дмитрий Пьянов объявил, что уже по итогам следующего 2021 года, дивиденды могу вырасти до 13%.

Напомню, что размер дивов ВТБ привязан к прибыли компании, и сейчас картина выглядит следующим образом:

На 2020 год план по прибыли составляет ₽220 млрд, однако само правление признается, что не сдержит обещание, и по факту получится максимум ₽75 млрд, из-за чего доходность бумаги может составить только 3,9%.
На следующие же годы планы масштабнее:
• 2021 год - ₽250 млрд
• 2022 год - ₽300 млрд

Планы есть - нужно выполнять, а инвесторам верить и надеяться, что все будет благополучно.

Однако сам Пьянов в своем заявлении сделал очень важную оговорку: «Дивидендная доходность по итогам 2020 года может достичь 3,9%, если банк вернется к выплате дивидендов в 50% от прибыли».
Главное здесь - "если".

То есть мы получаем уже два неизвестных в уравнении, от которых зависит будущая дивидендная доходность:
• Достигнет ли менеджмент поставленных целей по прибыли?
• Исполнит ли в ближайшем будущем обещание перейти на выплату 50% по МСФО?

Так оно или нет, но сама новость уже подогрела цену акции на 5%, сейчас она составляет ₽0,033. Открыть/Комментировать

2020-08-30 18:49:26 ​От чего зависят дивиденды? Дивидендная политика

В предыдущем посте мы немного затронули тему дивидендов, основанных на показателях чистой прибыли и свободного денежного потока (FCF). Сегодня мы посмотрим их еще раз, а также разберем другие стратегии выплаты дивов.

• Чистая прибыль
Классический показатель, отражаемый в отчетности. Выбор большинства компаний выплачивать дивиденды именно исходя из чистой прибыли связан, во-первых, с логикой функциональности этого показателя. Цель компании — увеличить чистую прибыль. Чем она больше, тем интереснее становится компания в глазах акционеров и потенциальных инвесторов.

Примерами на рынке являются почти все российские компании, кроме ММК, НЛМК, ПИК, Северсталь, Ростелеком

• FCF
Как мы писали в прошлый раз, этот путь является наиболее продвинутым, т.к. выбор дивидендной политики в пользу свободного денежного потока отражает цикличность отраслей экономики и деловой активности. В большей степени это относится к компаниям производственного сектора, потому что в периоды спада экономической активности они страдают больше остальных. Это в свою очередь позволяет FCF достаточно чутко реагировать на изменения в инвестиционном климате.

Примеры на рынке:
Ростелеком ао и ап: не менее 75% от FCF и не менее 5 руб. на акцию
Северсталь: 100% размера свободного денежного потока (FCF) по МСФО на ежеквартальной основе, при условии соотношения чистый долг/EBITDA менее 1.0х

• Чистый долг/EBITDA
Это отношение, как и FCF, дает компаниям дополнительную гибкость в выплате дивидендов и отражать ситуацию в компании более полно и справедливо, чем если придерживаться просто чистой прибыли.

Суть коэффициента Чистый долг/EBITDA в отношении дивидендов заключается в том, что при его увеличении компания вправе снизить или вообще отказаться от выплаты дивов. Звучит логично: если компания набрала обязательств больше, чем она получает прибыли, то с чего выплачивать дивиденды? Освежить в памяти, что такое EBITDA, вы можете здесь.

Примеры на рынке
Башнефть ао и ап: не менее 25% от ЧП по МСФО и отношение чистый долг/EBITDA ниже 2х
Северсталь: 100% размера свободного денежного потока (FCF) по МСФО на ежеквартальной основе, при условии соотношения чистый долг/EBITDA менее 1.0х

• Фиксированные выплаты
Из названия становится понятно, что это наименее гибкая политика при выплате дивидендов, поскольку загоняет бизнес в определенные "рамки", которые тем не менее сами компании и выбрали. С другой стороны, для консервативных инвесторов это является плюсом, поскольку эмитент старается не опускаться ниже поставленной им самим планки в доходности.

Примеры на рынке:
МТС: общество будет стремиться выплатить в течение 2019, 2020 и 2021 календарного года в качестве дивидендов не менее 28 рублей в год в расчете на одну обыкновенную акцию.
Ростелеком ао и ап: не менее 75% от FCF и не менее 5 руб. на акцию.

Какой дивидендной политики придерживается интересующая вас компания, можно легко посмотреть на ее сайте. Открыть/Комментировать

2020-08-28 18:03:50 ​Что такое free cash flow или FCF?

Очень часто при разборе компании первое, на что обращают внимание инвесторы - это чистая прибыль (ЧП). Однако при отражении этого показателя в финансовой отчетности им можно сильно манипулировать, получая либо заниженную, либо наоборот (что, конечно, чаще) завышенную прибыль.
Именно поэтому ЧП часто называют "бумажной прибылью", имея ввиду, что денежные средства, которые вы видите - это не "твердая единица", а лишь то, что на бумаге.

• Более верным показателем является FCF
Free cash flow или свободный денежный поток практически не подвержен подобным "бумажным" манипуляциям, т.к. это не бухгалтерский термин. Он показывает реальную отдачу от операционной деятельности компании в виде сгенерированных финансовых средств. Если простыми словами, то FCF показывает, сколько денег принесла деятельность компании.

Ключевое понятие FCF кроется в самом названии - свободный (free) денежный поток. Это означает, что денежные средства, которые компания относит к FCF, можно вынуть из бизнеса без каких-либо негативных последствий.

• Дивиденды и FCF
Свободный денежный поток в зависимости от политики эмитента может быть направлен для погашения обязательств, выплаты дивидендов и выкупа акций с рынка (buyback).

Сейчас компаний, которые отталкиваются от показателя FCF при выплате дивидендов, честно говоря, мало, хотя и считается, что приоритет в сторону денежного потока является более современным подходом. Основная же часть российского бизнеса привыкла к утверждению размера дивов по результатам ЧП.

В тоже время все-таки стоит обратить внимание, что выплат дивидендов на основе FCF придерживаются в основном добывающие компании: Северсталь, НЛМК, ММК, АЛРОСА. Также в этом списке компании: Ростелеком, САФМАР и строительная компания ПИК.

Далее мы продолжим эту важную тему и рассмотрим:
• Виды расчета FCF
• Сколько из денежного потока направляется непосредственно на акционеров. То есть разберем показатель FCFE. Открыть/Комментировать

2020-08-27 20:02:40 ​Теперь на MOEX. Часть II

Для начала давайте взглянем на цифры первого торгового дня американскими бумагами на Мосбирже:

Сколько сделок совершили инвесторы?
Свыше 7,5 тысяч.
Какой объем торгов за первый день?
Порядка 410 млн рублей.
Каким акциям отдавали большее предпочтение?
Intel (больше всех), Boeing, Nvidia, Microsoft, а также AT&T.

Без проблем в торгах не обошлось:
• Взять, например, акции Nvidia (NVDA), которые помимо Московской биржи торгуются и на Санкт-Петербургской. На МБ бумага торговалась за ₽39 200 (помните про курсовую разницу?), а на на СПБ за $510,15.

Приведем все к доллару:
цена МБ - $529,08
цена СПБ - $510,15
Разница между биржами на одну и ту же бумагу в моменте составляла $19!

• Второй интересный случай произошел с акциями Mcdonald`s (MCD). Тут проблема была в том, что заявки на покупку акций были, да только их никто не продавал. Звучит странно, согласен. Однако именно с такой ситуацией столкнулись инвесторы.

Вот как это прокомментировала пресс-служба Мосбиржи: «По отдельным акциям в связи с повышенным спросом и предстоящим корпоративным событием наблюдается нехватка предложения. Вместе с маркетмейкерами работаем над данным вопросом».

В общем, первое время работы Мосбиржи при торговле иностранными акциями можно смело называть "пробником". Выглядит многообещающе, но стоит немного подождать, пока все проблемы не будут исправлены.

Было что-то еще интересное?
Да! Новости о МБ буквально затмили такое интересное событие, как запуск торгов на Санкт-Петербургской бирже акциями немецких компаний.

На данный момент для покупки доступны бумаги 5 немецких эмитентов. Попробуйте произнести их вслух:
Bayerische Motoren Werke Aktiengesellschaft или проще BMW Group (BMW@DE) - производство легковых авто. В концерне также марки Mini и Rolls-Royce.

Infineon Technologies AG (IFX@DE) - один из самых крупных производителей микросхем в Европе. Когда-то компания была частью Siemens.

MERCK Kommanditgesellschaft auf Aktien (MRK@DE) - фармацевтика. Имеет более 250 дочерних компаний. Очень крупный игрок на европейском рынке.

Henkel AG & Co. KGaA (HEN3@DE) - производитель потребительских товаров двух бизнес-сегментов: косметическая продукция (Schwarzkopf, Syoss) и бытовая химия (Persil, Bref).

Carl Zeiss Meditec AG (AFX@DE) - офтальмология и микрохирургия.

На протяжении следующих двух месяцев биржа СПБ допустит к торгам еще 47 эмитентов, среди которых российские инвесторы смогут купить бумаги Volkswagen, Deutsche Bоrse, Lufthansa и даже футбольного клуба «Боруссия». Все расчеты будут вестись в евро. Открыть/Комментировать

2020-08-26 19:33:14 ​Теперь на MOEX. Часть I

Позавчера 24.08 на московской бирже произошло по истине знаковое событие - старт листинга самых ликвидных компаний американского рынка, которые также входят в индекс S&P500.

• Какие плюсы у этой "бочки меда"?
Во-первых, это переход на качественно новый уровень для самой Мосбиржи, т.к. выход на новый рынок почти всегда влечет за собой повышение инвестиционной привлекательности, равно как и увеличение внутренних финансовых показателей.

Во-вторых, новость также хорошо скажется и на нас с вами, поскольку с запуском торговли американскими акциями монополия Санкт-Петербургской биржи в этом секторе по сути прекратилась. Теперь же между биржами начнется борьба за клиента уже на новом поле.

Такая альтернатива для инвестора сама по себе является положительным моментом. Однако снижение комиссии брокеров будет только усиливать этот эффект. Ожидать этого вполне возможно.

• Еще одно существенное новшество

На Мосбирже все расчеты американских бумаг будут производиться в рублях, а не в валюте, как это было на питерской. Дивиденды же будут в долларах.

С одной стороны, расчеты в рублях - это удобно, т.к. отпадает необходимость конвертации валюты. Однако с другой стороны, при торговле американскими бумагами нужно держать в голове факт волатильности рубля (курсовой разницы). И это как раз та самая "ложка дегтя" в нашей "бочке меда" пусть и не самая очевидная, зато важная.

То есть нам придется выбирать - либо удобство Мосбиржи , либо отсутствие курсовой разницы на петербургской.

• Акциями каких компаний можно торговать уже сегодня?
На данный момент это только 19 компаний. Вот что по этому поводу пишет РБК:

«..Торговая площадка предоставила с сегодняшнего дня возможность инвестировать в 19 бумаг: Boeing, Amazon, NVIDIA, Facebook, Microsoft, McDonald's, Visa, Twitter, Intel, Alphabet, AT&T, Exxon, Pfizer, Walt Disney, AMD, Netflix, Micron, Mastercard и Activizion Blizzard. С 7 сентября к этому списку присоединится Apple..»

«..В ноябре 2020 года на Мосбирже может появиться еще 30 акций. А с 2021 года площадка планирует добавлять по 70 новых бумаг каждый квартал..»

Это далеко не все, что хотелось бы сказать насчет выхода на Московскую биржу новых эмитентов.

Завтра поговорим:
• Про немецкие компании, которых на фоне американских обделили вниманием
• Как прошел первый день торгов и почему из-за "российского" аппетита не хватило акций

В общем, завтра будет еще интереснее! Открыть/Комментировать

2020-08-24 22:00:13 ​Х5 Retail Group может повысить дивиденды в полтора раза

Если смотреть на заявление главного финдиректора Светланы Демяшкевич, то как-то сразу теплее на душе становится. К тому же последние отчетности показывают, что пандемия сказалась на ритейлах достаточно позитивно: хоть трафик и уменьшился, зато средний чек увеличился.

Однако, если бы все было так просто.

Общая сумма выплаченных дивидендов составила 107 млрд рублей. Иронично то, что за семь лет компания нарастила чистый долг на те же самые 107 млрд рублей.
Вывод напрашивется сам по себе - выплата дивидендов происходит в основном засчет увеличения долговой нагрузки. Что мешает увеличить дивиденды по такому же сценарию сейчас? Схема-то рабочая.

Сейчас, когда ставка на уровне 4,25%, привлекать деньги действительно просто. Однако мы же с вами понимаем, что история с низкими процентными ставками невечна. И когда проценты по кредитам начнут вновь расти, Х5 окажется в крайне незавидной ситуации. Открыть/Комментировать

2020-08-24 20:52:31 ​Отчет Московской биржи

Отчет за 2 кв. и 1 полугодие 2020 года по МСФО вышел хороший, смотря на который можно с уверенностью сказать, "этого и ждали".

Почему все хорошо?
Основным драйвером можно считать рекордное число новых клиентов, которые в поисках бо́льших доходностей (чем банковские вклады под 5%) пришли на фондовый рынок.

Это в свою очередь стало стимулом для роста комиссионного дохода. Отчетность говорит о росте этого показателя на 21.8%. Среди значимых цифр также рост чистой прибыли на 8.6%.

В целом в этом году для Московской биржи было несколько положительных моментов:
• Запуск вечерней торговой сессии
• Значительный приток новых клинтов
• Начало торгов иностранными акциями, входящих в индекс S&P 500.

Все это говорит о том, что московская биржа делает все возможное для роста клиенской базы и улучшения финансовых показателей. И в общем, у них это получается. Открыть/Комментировать