Друзья, сегодня мы продолжаем разбор банковского сектора и обо | Недооцененка

Друзья, сегодня мы продолжаем разбор банковского сектора и обозреваем банк Санкт-Петербург.

Немного о компании:
Банк Санкт-Петербург — один из крупнейших региональных банков России, основан в 1990 году. Банк осуществляет свою деятельность на территории Санкт-Петербурга, Ленинградской области, Москвы, Калининграда, Ростова-на-Дону, Новосибирска и Краснодара.
По результатам ежегодной финансовой отчетности банк СПб в течение последнего десятилетия демонстрирует устойчивость и стабильность на всех основных рынках финансовых услуг. Приоритетные направления деятельности Банка — кредитование, расчетно-кассовое обслуживание, обслуживание юридических и физических лиц, операции на валютном рынке, рынке межбанковских кредитов, операции с ценными бумагами. Наличие собственного процессингового центра позволяет Банку на высочайшем уровне поддерживать и обслуживать пластиковые карты.

Оценка (кратко):
Средний уровень риска кредитного портфеля (CoR) около 1,4% (среднее по банкам — 1-2%).
Чистая прибыль за 9М 2021 г. выросла на 80%.
Кредитный портфель за 9М 2021 г. вырос на 12,2%.
Относительно низкое соотношение расходов и доходов (CIR) на уровне 36%.
Банк торгуется по низкому мультипликатору P/E на уровне 2,6x, среднее по рынку — 18х.
Чистая процентная маржа (NiM) на уровне 3,8% (среднее по аналогам 4-5%).
Рентабельность капитала (ROE) на уровне 16,3% (ниже среднего по индустрии).
Увеличение уровня резервирования в 3К 2021 г. CoR вырос с 0,7% до 1,4%.
Несколько снизился EPS с 10,2 во 2К 2021 г. до 8,7 в 3К 2021 г.

Перспективы компании
На текущий момент акции банка Санкт-Петербурга торгуются на уровне 2012 г. и стоят около 90,75 руб. за акцию. За последний год рост стоимости акций банк СПб составил около 71%.
На текущий момент мультипликатор P/E банк СПб на уровне 2,6х, что является одной из самых низких рыночных оценок в банковской индустрии РФ. При этом у банка основные операционные метрики находятся на среднем уровне и потому столь низкая рыночная оценка вызывает непонимание.
Так у банка СПб достаточно неплохой кредитный портфель со средним уровнем риска (CoR около 1,4%), при этом показатель расходов и доходов (CIR) на уровне 36%, что тоже в пределах рыночного диапазона.
С учетом текущего уровня риска кредитного портфеля, конечно, чистая процентная маржа (NiM) банка СПб должна быть несколько выше, чем 3,8% и, на наш взгляд, показатель рентабельности капитала также находится ниже требуемого уровня. Однако при этом стоит заметить, что скачок в повышении уровня риска портфеля связан с увеличением уровня резервирования в 3К 2021 г., а исторически (в предыдущем году) он был ниже практически в 2 раза. Также на текущий момент банк выплачивает дивиденды в размере 25% от чистой прибыли, однако в будущем ожидается увеличение данного показателя до 50%.

Перспективы роста стоимости акций
На текущий момент сложилась ситуация, при которой рыночная капитализации банка СПб оказалась на 60% меньше балансовой стоимости собственных активов.
На фоне вышеперечисленных финансовых показателей, а также учитывая низкую оценку банка СПб с точки зрения мультипликатора P/E, мы полагаем, что на текущий момент акции СПб (даже с учетом относительно скромных результатов с точки зрения NiM и ROE) являются недооцененными и у компании сохраняется потенциал роста курсовой стоимости на ~60-70% до 145-154 рублей за акцию.

Вся информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#акции #банки #банкспб