Друзья, сегодня мы продолжаем разбор банковского сектора и обо | Недооцененка

Друзья, сегодня мы продолжаем разбор банковского сектора и обозреваем компанию ВТБ.

Немного о компании:
ВТБ — российский универсальный коммерческий банк c государственным участием. Банк ВТБ является головной структурой Группы ВТБ. Финансовый конгломерат. 60,9 % обыкновенных акций банка принадлежит государству, остальные 39 % находятся в свободном обращении; с учётом привилегированных акций под государственным контролем находится 92 % акционерного капитала группы. Второй по величине активов банк России и первый по размеру уставного капитала.
Рыночная капитализация банка на август 2021 года — 648 млрд рублей (8,8 млрд долларов). Клиентами банка по состоянию на 2020 год являются 13,9 млн человек и более 500 тыс. юридических лиц. По состоянию на 2020 год банк выдал системообразующим предприятиям более 1 трлн руб. кредитов.

Оценка (кратко):
Низкая стоимость риска (CoR) около 0,8% (среднее по банкам — 1-2%).
Рост чистых процентных и комиссионных доходов за 8М 2021 г. на 22% и 34% соответственно
Умеренно-высокий уровень рентабельности капитала (ROE), около 18,2%.
Кредитный портфель вырос с 9 487 млрд руб. в 2016 г. до 13 782 млрд руб. за 8М 2021 г.
Низкое соотношение расходов и доходов (CIR) на уровне 33,5%.
Банк торгуется по низкому мультипликатору P/E на уровне 3,6x, среднее по рынку — 18х.
ВТБ выплачивает дивиденды на уровне 50% от чистой прибыли.
Чистая процентная маржа (NiM) на низком уровне, около 3,8% (среднее по аналогам 4-5%).
Высокая конкуренция со стороны Сбербанка.

Перспективы компании
На текущий момент акции ВТБ находятся на уровне середины 2018 г. (0,052 руб. за акцию), рост стоимости которых за последний год составил около 42%. Учитывая финансовые результаты компании и относительно безболезненное преодоление пандемии COVID-19, динамика роста стоимости акций выглядит обоснованной, однако текущая стоимость все еще не является справедливой.
На текущий момент мультипликатор P/E ВТБ на уровне 3,6х, что гораздо ниже, чем среднее значение по рынку. Подобная оценка рынка вызвана в первую очередь относительно скромным показателем чистой процентной маржи (NiM), который в за 8М 2021 г. был на уровне 3,8% (у других банков это около 4-5%). Показатель NiM является одним из ключевых индикаторов эффективности банка, на который обращают внимание инвесторы.
Однако если рассматривать показатели более комплексно, то становится понятно, что у ВТБ хорошо-сформированный кредитный портфель с низким уровнем риска (CoR около 0,8%), а показатели рентабельности капитала (ROE) даже выше, чем у многих менее крупных банков. Также у ВТБ хорошее соотношение расходов и доходов банка, CIR на уровне 33,5%, что делает банк интересным объектом для инвестирования с относительно низким уровнем риска.

Перспективы роста стоимости акций
На фоне вышеперечисленных финансовых показателей, а также учитывая текущую низкую оценку ВТБ с точки зрения мультипликатора P/E, мы полагаем, что на текущий момент акции ВТБ являются недооцененными и у компании сохраняется потенциал роста курсовой стоимости на ~33-35%.

Вся информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#акции #банки #ВТБ