Друзья, сегодня мы продолжаем разбор банковского сектора и обо | Недооцененка

Друзья, сегодня мы продолжаем разбор банковского сектора и обозреваем компанию Тинькофф Банк, который входит в состав TCS Group.

Немного о компании:
Тинькофф Банк — российский коммерческий банк, сфокусированный полностью на дистанционном обслуживании, не имеющий розничных отделений, штаб-квартира банка расположена в Москве. По состоянию на октябрь 2020 года «Тинькофф Банк» занимает 16-е место по объёму активов и 14-е — по собственному капиталу среди российских банков. Банк имеет долгосрочные рейтинги «BB-» от агентства Fitch Ratings , «B1» от Moody’s, «A (RU)» от АКРА. В октябре 2021 года «Тинькофф банк» был утверждён ЦБ РФ участником перечня системно значимых кредитных организаций, благодаря росту банка выше рынка и размеру клиентской базы.

Оценка (кратко):

Чистая процентная маржа (NiM) на уровне 16-17% (среднее по банкам около 4%).
Количество пользователей дебетовых карт во 2К 2021 г. увеличилось на 85% относительно 2К 2020 г.
Очень высокий уровень рентабельности капитала (ROE), около 46%.
Высокий уровень рентабельности активов (ROA), около 6%.
Снижение CoR (стоимость риска кредитного портфеля) банка с 12,5% в 2К 2020 г. до 4,5% 2К 2021 г.
Сам по себе CoR (стоимость риска) остается высоким, среднее по банкам — 1-2%.
Банк торгуется по высокому мультипликатору P/E на уровне 28,2x, среднее по рынку — 18х.

Перспективы компании
На текущий момент акции TCS Group находятся на историческом максимуме (109 $ за акцию), рост стоимости которых за полгода составил около 109%. Столь стремительный рост акций привел к тому, что появился некоторый разрыв между рыночной оценкой компании и ее операционными результатами, что говорит о высоких ожиданиях инвестора касательно будущего потенциала.
При этом даже на текущий момент мультипликатор P/E на уровне 28,2х может быть полностью обоснован финансовыми результатами.
Во-первых, у банка очень высокий показатель чистой процентной маржи (NiM), который в 2К 2021 г. был на уровне 16% (у других банков это около 4%).
Помимо этого у TCS Group очень высокий показатель ROE (46%), это при том, что на рынке в среднем банки имеют рентабельность капитала на уровне 15%.
Да, у банка стоимость риска портфеля кредитов в среднем в 2 раза выше, чем у банков-компаний аналогов, однако это компенсируется темпами роста кредитного портфеля и его ключевыми финансовыми показателями (NiM, COR, CIR, ROE, ROA и тд).
На фоне стремительного роста рынка ипотеки Тинькофф Банк принял решение вернуться на ипотечный рынок с помощью модели рефинансирования кредитов клиентов, которые взяли ипотечные займы в других банков. Аналитики отмечают, что данная модель может сработать, что позволит Тинькофф Банку укрепить свои позиции и отхватить часть от огромного ипотечного рынка.

Перспективы роста стоимости акций
С учетом вышеперечисленных факторов, мы ожидаем, что текущая рыночная цена акций не является максимальной и у компании сохраняется потенциал роста курсовой стоимости на ~8-10% до отметки 118-120$ за акцию.

Вся информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.