2021-02-15 12:26:57
Американская сеть кинотеатров АМС: спасение под прикрытием армии леммингов
Если вы пропустили лихорадку на фондовых биржах, вызванную активностью толп с форума Reddit, начните с этой статьи в VC (
Roaring Kitty — всё же «рычащий», а не «ревущий» котёнок). Удивитесь мощи толпы. И прочтите, как всё было на самом деле и кто реально сидел за рулём болида акций GameStop.
Среди выстреливших в декабре-январе акций, помимо GameStop, были Blackberry, Nokia, Koss, Bed Bath & Beyond и крупнейшая сеть кинотеатров в США,
AMC Entertainment. На фоне этого скачка — с $2 до $20 — у компании полностью сменилась структура владения.
С точки зрения заработка основные победители — не армия леммингов с Reddit, а инвестиционные фонды: BlackRock и Vanguard, а более всего — Silver Lake и Mudrick Capital. Кроме того, кто-то купил разом пакет в 21% компании, а сама компания набрала с рынка больше $1 млрд и избежала банкротства.
Две недели назад китайская Dalian Wanda Group конвертировала свой пакет акций АМС из класса В в класс А. Различие очень простое: акции класса В имели по 3 голоса (класса А — по одному), но не могли быть проданы. За последний год китайцы из суперконтролирующего акционера с 74% превратились в миноритарного без шансов вернуть себе актив.
Wanda пришла в капитал АМС в 2012 году — вложила $2.6 млрд, выкупив долги на сумму $1.9 млрд и контроль в капитале (за $700 млн). Планировали доинвестировать $500 млн в обновление оборудования. Восемь лет спустя интересно читать про «продолжающееся потепление отношений между США и Китаем».
К 2018-2019 году ситуация улучшилась не сильно. В сентябре 2018 Silver Lake купила конвертируемые облигации AMC на $600 млн. Примерно $420 млн из суммы ушли китайцам.
Пандемия добила и без того слабый бизнес. В апреле ФРС США запустила пакет мер по поддержке бизнеса и АМС сразу заняла $500 млн. Компания истекала кровью — масштаб виден по цифрам из проспекта эмиссии: в октябре-декабре каждый месяц сжигалось $124 млн.
Летом 2020 за возможность реализовать свой план спасения АМС боролись два фонда — упомянутый уже Silver Lake и Apollo Global Management — $75 млрд и $80 млрд под управлением, соответственно. История глубоко разобрана в материале Financial Times.
Долги реструктурировали. И, видимо, приняли агрессивный план по привлечению нового капитала. За период с декабря по февраль AMC выпустила новых акций на $711 млн и облигаций — на на $650 млн ($100 млн + £400 млн через дочку, Odeon).
Скачок курса за счёт Reddit'ов оказался волшебным: фонд Silver Lake конвертировал всю свою долю по цене $13.51 за акцию и затем продал эти 44 млн акций (~21% компании на тот момент) по цене $16.05. Вложили $600 млн, высвободили $713, доход $113 млн — 19% + 6% купона за 2 года.
Интересный вопрос: кто купил такой крупный пакет по цене $16 за акцию, не показывается сейчас в реестре акционеров и не докупает больше бумагу по текущей цене $6?
Доля Wanda сейчас составляет всего около 15% — СМИ пишут, что китайцы потеряли контроль при конвертации, на самом деле это произошло раньше, когда Silver Lake обменяли свой займ. Пакет готов к продаже, конвертация для того и была проведена.
Самое невероятное в этой ситуации — доходы фонда проблемных долгов Mudrick Capital. Джейсон Мадрик скупил бонды АМС по 7-20 центов (выросли до 70); получил в результате конвертации акции на $100 млн по цене $7.3 за штуку; в декабре выдал компании займ под 15-17% (!) годовых; за все старания фонду выделяют ещё 8 млн акций (~$40 млн).
Так что энтузиасты с Reddit далеко не чемпионы. У этой победы много отцов, никто из них не замечен на сетевых форумах. У терминалов Bloomberg и Reuters разве что...
Что входит в AMC Entertainment (данные на конец 2019 года): 636 кинотеатров с 8094 экранами в США (>10% рынка), Odeon & UC (244 кинотеатра с 2244 экранами, 20% бокс-офиса Европы), Nordic Cinema (664 экрана в 118 кинотеатрах, лидер на рынке Северной Европы). В 2019 году кинотеатры компании в мире посетили 356 млн зрителей.
3.2K views09:26
Ф
