2022-08-23 12:04:31
Маржа безопасности
Вчера мы обсуждали учет рисков на рынке.
Основная мысль — высокий риск не означает высокую доходность. Он означает лишь высокий шанс потерять вложения.
Как этого избежать?
В прошлом веке Бенджамин Грэм (автор книги «Разумный инвестор») ввёл понятие «Маржа безопасности» — это разница между рыночной ценой и справедливой.
Представьте компанию, которая регулярно приносит 100 000 долларов в год. Каждый год прибыль растет на 5%. За 5 лет прибыль вырастет до 130 000 долларов.
С таким темпом роста компания стоит около 800 000 долларов. Это нормальная цена для рынка США.
Но если взять такую же компанию с ежегодным ростом чистой прибыли на 30%? Ведь уже через 5 лет её прибыль дойдёт до 400 000 долларов. Какой будет цена компании?
Рынок постоянно закладывает ожидания в цену, поэтому цена может быть от 3 000 000 долларов и выше.
Но есть проблема — рост в прошлом не гарантирует роста в будущем.
А теперь представим, что темпы роста этих компаний упадут вдвое.
У первой компании до 2,5%, а у второй до 15%. Как изменится их цена? Первая может и упадет тысяч на 200-300 в цене, не более. Потому что от неё в целом мало чего ожидали. И её окупаемость останется приемлемой.
А вторая может упасть вдвое в цене, потому что ожидания роста прибыли обрушат оптимистичный настрой инвесторов. И так как в цене был заложен огромный рост в 30%, это будет сильным разочарованием.
Маржа безопасности —
это разница между справедливой стоимостью и рыночной ценой. Понимая это, мы можем предупредить многие катастрофы в портфеле.
Например, в мае 2021 я написал статью на Investing про Beyond Meat - https://ru.investing.com/analysis/article-200281311.
Понимая, чего ожидают от этой компании, я провел анализ и сделал вывод:
«Акции этой компании являются крайне рискованным и, я бы даже сказал, неоправданным инвестиционным решением».
Или взять Netflix. Статья написана в январе этого года — https://ru.investing.com/analysis/article-200289842
Один из выводов этой статьи —
«Поэтому более-менее интересной ценой можно было бы считать ниже 380$. Но с другой стороны, мы также не можем игнорировать слабое финансовое состояние компании».
Сейчас очень интересно читать комментарии к этим статьям
При этом, нужно понимать, что есть компании типа Xerox. Дешевые, но никому не нужные.
Поэтому, чтобы определить рентабельность инвестиций, мы анализируем финансовое состояние, перспективы компании и рынка, деятельность за последние годы и после этого переходим к оценке стоимости.
А в следующей серии расскажу интересный кейс из своей практики.
684 views09:04